Belajar tentang Nvidia: Google dan Broadcom mulai membuka "siklus tertutup chip AI"

Penulis: Dong Jing; Sumber: Wall Street Journal

Imperium chip AI yang dibangun oleh Nvidia melalui jaminan keuangan dan pembiayaan siklus sedang direplikasi satu per satu oleh pesaing terkuatnya. Google dan Broadcom menggunakan neraca keuangan mereka sendiri sebagai senjata, memanfaatkan "naskah" Nvidia, untuk menembus pasar daya komputasi AI dengan kekuatan.

Google sedang melakukan serangan paling langsung terhadap posisi dominan chip AI Nvidia dengan meniru strategi Nvidia. Menurut laporan Wall Street Journal tanggal 18 Juni, Google melalui jaminan keuangan untuk proyek pusat data dan menggunakan pembiayaan siklus untuk mengakuisisi chip, menyalin seluruh strategi penguncian pelanggan yang biasa dilakukan Nvidia, dan didukung oleh rencana pendanaan ekuitas sebesar 85 miliar dolar AS, secara besar-besaran merebut pelanggan daya komputasi eksternal.

Sementara itu, artikel Wall Street Journal menyebutkan bahwa Broadcom juga mengikuti jalur serupa—berkolaborasi dengan Apollo dan Blackstone untuk mendirikan platform pembiayaan daya komputasi AI sebesar 35 miliar dolar AS, dengan menggunakan kredit mereka sendiri sebagai jaminan pelengkap untuk obligasi senior, mengikat produsen chip, kredit swasta, dan kebutuhan daya komputasi AI menjadi sebuah siklus pembiayaan baru, menargetkan lebih dari 90% pangsa pasar chip AI Nvidia.

Inti dari tantangan ini adalah: ketika kelangkaan daya komputasi menjadi variabel penentu dalam kompetisi AI, siapa pun yang mampu membantu pelanggan menyelesaikan masalah pembiayaan akan memenangkan pesanan chip. Analisis menunjukkan bahwa makna pasar dari langkah-langkah tersebut adalah: model bisnis Nvidia yang membantu pusat data menurunkan biaya pembiayaan melalui jaminan keuangan dan menggerakkan pembelian chip melalui investasi siklus sedang secara sistematis diadopsi oleh Google dan Broadcom.

Tren ini tidak hanya berarti bahwa pola kompetisi di pasar chip AI sedang dirombak, tetapi juga menandakan bahwa keterikatan mendalam antara kredit swasta dan pembiayaan infrastruktur AI akan menjadi norma baru industri, secara substansial menantang lebih dari 90% pangsa pasar Nvidia.

Google Meniru Naskah Nvidia: Jaminan Keuangan untuk Pesanan Chip

Dilaporkan bahwa Google sedang secara sistematis menyalin strategi bisnis inti Nvidia—menggunakan jaminan keuangan untuk membantu pusat data mendapatkan pembiayaan utang dengan biaya lebih rendah, dan melalui pengaturan "pembiayaan siklus", sebagian dana yang mereka investasikan kembali dalam bentuk pembelian chip.

Kasus paling representatif adalah proyek Lake Mariner di tepi selatan Danau Ontario, New York. Google memberikan jaminan keuangan sebesar 3,2 miliar dolar AS untuk pusat data AI tersebut, yang dikembangkan bersama TeraWulf dan penyedia layanan cloud yang didukung Google, FluidStack. Daya komputasi akan disewakan ke raksasa AI Anthropic. Co-founder dan CTO TeraWulf, Nazar Khan, mengatakan: "Perusahaan-perusahaan besar ini yakin bahwa pasar daya komputasi akan menciptakan nilai besar, mereka tidak ingin tertinggal."

Jaringan jaminan keuangan Google tidak berhenti di situ. Sumber yang mengetahui situasi mengungkapkan bahwa Google juga memberikan dukungan untuk proyek Anthropic lainnya—yaitu proyek River Bend di dekat Baton Rouge, Louisiana, dengan skala mencapai 7 miliar dolar AS, dan menyediakan jaminan keuangan tambahan sebesar 1,4 miliar dolar AS untuk proyek penyewaan daya komputasi AI di Colorado City, Texas.

Dalam strategi yang lebih besar, Google baru-baru ini mencapai kesepakatan sebesar 5 miliar dolar AS dengan Blackstone untuk mendirikan perusahaan layanan cloud baru, yang secara langsung menyaingi dua penyedia layanan cloud yang didukung Nvidia, CoreWeave dan Nebius, yang menggunakan hardware Nvidia secara eksklusif. Analis teknologi Bernstein, Stacy Rasgon, mengatakan:

"Mereka jelas lebih berorientasi oportunistik dibandingkan beberapa tahun lalu, dan lebih aktif memonetisasi aset mereka sendiri. Tapi beberapa tahun lalu, peluang ini sama sekali tidak ada. Sekarang, yang kita dengar hanyalah kekurangan daya komputasi."

Penjualan langsung TPU: Dari alat internal ke senjata kompetisi eksternal

Jalur komersialisasi chip AI buatan Google, TPU (Tensor Processing Unit), mengalami tiga tahap evolusi—dari penggunaan internal khusus, terbuka untuk eksternal, hingga penjualan langsung.

Menurut Wall Street Journal, semuanya bermula pada 2013. Jeff Dean, peneliti AI Google saat itu dan saat ini Chief Scientist di DeepMind, melakukan "eksperimen pemikiran" saat meneliti pengenalan suara: jika ingin meluncurkan model suara ke 100 juta pengguna, daya komputasi yang dibutuhkan akan setara dengan dua kali jumlah server Google saat itu. Kesimpulannya: "Kita perlu membangun hardware khusus."

Awalnya, TPU hanya digunakan secara internal oleh Google untuk mendukung pengembangan fungsi AI mesin pencari dan produk lainnya. Seiring meningkatnya kebutuhan daya komputasi eksternal, Google mulai membuka TPU melalui platform Cloud mereka, mendorong pertumbuhan bisnis cloud secara pesat. Pada Mei tahun ini, Google mengumumkan rencana untuk menjual TPU langsung ke pelanggan dan meluncurkan produk TPU pertama yang dirancang khusus untuk skenario inferensi, yang diperkirakan akan bersaing langsung dengan Groq 3 LPU terbaru Nvidia.

Vice President Google Cloud AI dan Infrastruktur Komputasi, Mark Lohmeyer, menyatakan bahwa chip yang dioptimalkan untuk inferensi ini, bersama dengan peningkatan kolaborasi antar sistem chip Google, telah menarik pelanggan baru yang sebelumnya tidak mempertimbangkan TPU. Termasuk di antaranya adalah Citadel Securities yang sudah lama menggunakan Google Cloud—yang baru-baru ini mulai menggunakan TPU untuk sebagian beban kerja perangkat lunak riset mereka. CTO mereka, Josh Woods, mengatakan bahwa biaya operasional beban kerja utama mereka turun 30%, dan kecepatan meningkat hingga empat kali lipat.

Broadcom Menaruh Taruhan pada "Pelengkap Selisih": Tukar Kredit dengan Pangsa Pasar

Sementara itu, artikel Wall Street Journal juga menyebutkan bahwa Broadcom menggunakan kredit mereka sendiri sebagai imbalan untuk mendapatkan pangsa pasar chip AI, menciptakan model pembiayaan baru yang mengikat produsen chip, kredit swasta, dan kebutuhan daya komputasi AI dalam satu siklus.

Broadcom, Apollo, dan Blackstone pekan lalu mengumumkan pendirian "Platform AI XPV" dengan transaksi pertama sebesar 35 miliar dolar AS, untuk membiayai perluasan infrastruktur daya komputasi AI lebih dari 1 gigawatt untuk Anthropic. Ini adalah salah satu transaksi SPV (Special Purpose Vehicle) swasta terbesar hingga saat ini. Transaksi utama dilakukan melalui SPV yang didirikan oleh Atlas SP Partners di bawah naungan Apollo, yang membeli chip dan menyewakannya ke Anthropic, dengan pendapatan sewa sebagai sumber pembayaran utang.

Struktur utang terdiri dari tiga lapisan: obligasi A1 sebesar 600 juta dolar AS dengan tingkat bunga 100 basis poin di atas obligasi pemerintah; obligasi A2 sebesar 24 miliar dolar AS dengan hasil 5,75%; dan obligasi subordinasi sebesar 4,5 miliar dolar AS dengan hasil 8,5%, yang tidak dijamin oleh Broadcom. Selain itu, Atlas SP Partners juga menyediakan ekuitas sebesar 800 juta dolar AS. Kunci dari pembiayaan biaya rendah obligasi senior ini adalah jaminan "pelengkap selisih" yang disediakan Broadcom—jika Anthropic gagal memenuhi kewajibannya dan hasil penjualan chip tidak cukup untuk menutup pokok dan bunga, Broadcom akan menutupi kerugian investor A1 dan A2.

Pada Maret tahun ini, CEO Broadcom, Hock E. Tan, awalnya bersikap hati-hati terhadap penggunaan neraca keuangan Broadcom untuk memberikan jaminan semacam ini, tetapi kemudian mengubah sikapnya. Tekanan nyata yang mendorong perubahan ini adalah: Nvidia telah menggunakan metode pembiayaan vendor serupa untuk mempercepat penjualan chip mereka, dan jika Broadcom tidak mengikuti, mereka berisiko tertinggal dalam kompetisi chip AI. Tan menyebut kerja sama ini sebagai "transaksi pertama dari banyak transaksi di masa depan", dan berencana hingga 2028 menyediakan lebih dari 20 gigawatt daya komputasi AI melalui platform ini, dengan potensi pembelian chip mencapai 700 miliar dolar AS.

Nvidia dan Bentengnya: Ekosistem CUDA dan "Penjara Jensen"

Menghadapi serangan dari Google dan Broadcom, posisi pasar Nvidia tetap cukup tangguh. Lebih dari 90% pangsa pasar chip AI mereka didukung oleh ekosistem yang kuat berupa hardware yang mudah dipasang dan digunakan serta pustaka pemrograman CUDA yang user-friendly.

Dilaporkan bahwa beberapa penyedia cloud baru khawatir, jika mereka menyimpang dari rangkaian hardware lengkap Nvidia, mereka berisiko kehilangan kuota chip. Kondisi ini disebut "penjara Jensen" oleh industri. Partner dari Bessemer Venture Partners, Adam Fisher, mengatakan:

"Tidak semua penyedia cloud Nvidia akan mengatakan hal ini, ada yang bilang Nvidia memberi mereka semua yang mereka butuhkan, tetapi ada juga yang sangat ingin memiliki pilihan lain tetapi tidak bisa mendapatkannya dari vendor lain."

Menanggapi tantangan dari pesaing, CEO Nvidia, Jensen Huang, secara terbuka menyatakan santai. Dalam sebuah podcast bulan April, dia menyebut Nvidia memiliki keunggulan signifikan dibandingkan Google dan produsen chip ASIC lainnya, dan meragukan keunggulan biaya TPU: "Saya sangat ingin mereka membuktikan bahwa TPU lebih murah, menurut saya itu tidak masuk akal." Dia juga menegaskan bahwa Anthropic adalah satu-satunya pelanggan eksternal penting untuk TPU Google.

Namun, CTO Infrastruktur AI Google, Amin Vahdat, memiliki pandangan berbeda. Dia menyatakan bahwa dirinya tidak fokus pada kompetisi langsung dengan Nvidia atau pesaing lain, karena Nvidia adalah mitra penting sekaligus pesaing—karena pusat data Google juga menggunakan GPU Nvidia. "Bagi saya dan tim, ini bukan permainan zero-sum, permintaan pasar cukup besar."

Pengeluaran modal triliunan dolar menciptakan pola pembiayaan baru

Langkah-langkah Google dan Broadcom tersebut mencerminkan kebutuhan pembiayaan infrastruktur AI yang meningkat pesat dalam industri.

Menurut prediksi Morgan Stanley, pasar pembiayaan modal di bidang AI di AS diperkirakan mencapai 400 miliar dolar AS, dan bisa menembus 1 triliun dolar AS pada 2028, untuk memenuhi kebutuhan pengeluaran modal sekitar 1,8 triliun dolar AS dalam dua tahun ke depan. Bank-bank tradisional sudah menunjukkan tekanan dalam menyerap utang terkait AI dalam skala besar, sehingga kredit swasta menjadi saluran alternatif penting.

Bulan ini, Google mengumumkan rencana mengumpulkan 85 miliar dolar AS melalui pendanaan ekuitas, terutama untuk mendukung pembangunan infrastruktur AI. Contoh terbaru termasuk:

Meta menyelesaikan transaksi SPV sebesar 27,3 miliar dolar AS terkait pusat data Hyperion di Louisiana, yang didukung oleh Blue Owl dan diatur oleh Morgan Stanley, dengan Meta menyediakan dukungan semacam jaminan; Amazon juga menerbitkan obligasi Kanada sekitar 14 miliar dolar Kanada (sekitar 10 miliar dolar AS), mencatat rekor penerbitan obligasi terbesar dalam sejarah pasar obligasi Kanada.

Bagi Anthropic, pengaturan ini adalah sinyal paling jelas bahwa mereka beralih ke penyedia daya komputasi mandiri dan berusaha melepaskan ketergantungan dari cloud service seperti Google dan Amazon. Artikel Wall Street Journal menyebutkan bahwa menurut The Information, Anthropic telah mengatur Google untuk memberikan jaminan sewa lima pusat data mereka, serta menyediakan ruang fisik untuk pemasangan chip.

Serangkaian pengaturan ini menunjukkan bahwa dalam perebutan daya komputasi AI, produsen chip, raksasa teknologi, dan modal swasta sedang mengikat kepentingan mereka dengan kedalaman dan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan model "jaminan keuangan untuk mendapatkan pangsa pasar" yang dimulai Nvidia telah menjadi paradigma baru yang diikuti seluruh industri.