PayPalの底値からの反発の可能性はどれくらいですか？

株価半減の真相

eBayから独立したデジタル決済大手のPayPalの株価は、2021年7月の過去最高値$308.53から現在の$78まで下落し、約75％の下落率を記録しています。かつての成長株の宠儿（ホットな銘柄）だったが、今や市場から忘れられた存在となっています。しかし問題は――今回は本当に買いのチャンスなのか、それとも価値の罠なのか？

成長神話の崩壊

2021年初頭、PayPalの前CEOダン・シュルマンは野心的な目標を掲げました：

• アクティブアカウント数を3.77億から7.5億へ
• 年間売上高を約20億ドルから50億ドル超へ
• フリーキャッシュフローを5億ドルから少なくとも10億ドルへ

これは魅力的に聞こえました。しかし、現実は厳しいものです。

2024年末の実績は：

• アクティブアカウント数はわずか4.34億（目標未達）
• 年間売上高は31.8億ドル（目標の64％未満）
• フリーキャッシュフローは6.6億ドル（目標の66％未満）

成長データはさらに痛烈に響く：

これは衰退ではなく、徐々に窒息している状態です。パンデミックの恩恵が消えた後、すべてが下降線をたどっています。

なぜ落ちたのか？

1. eBayという大口顧客が離れた

2018年にeBayはPayPalから荷蘭の決済会社Adyenに切り替えると発表しました。これは最大の顧客から裏切られた形であり、その後PayPalは血を流し続けました。

2. ビジネスモデルの劣化

PayPalの収益依存度は低下しています。VenmoやBraintreeは長所ですが、収益性は弱いです。取引ごとの手数料（テイクレート）は年々低下し、競争も激化しています。

3. 高評価と金利上昇の衝突

低金利時代には、投資家は成長に対してプレミアムを払います。しかし、金利が上昇局面に入ると、そのプレミアムは一瞬で蒸発します。

新CEOの自救策

シュルマンの後任、アレックス・クリスは方針を変えました――アカウント増加を追わず、利益率の向上に注力。

具体的な施策：

• 高利益率の自社ブランド決済ツールの推進
• Venmoのオンライン・オフライン商店への展開
• 「PayPal Everywhere」の各種決済方式の統合
• AI駆動のChatGPT決済アシスタントの導入
• リストラと株式買い戻しによる1株当たり利益の向上

成果：

• 2024年の調整後営業利益率は116ベーシスポイント増の18.4%
• 調整後EPSは21％増
• 2025年のEPSは15～16％増の$5.35～$5.39と予測

株価は割安か？

$78の株価は、2025年EPS予想のPERはわずか15倍です。絶対的に見れば確かに安いと言えます。アナリストは2024～2027年のEPS年平均成長率を11％と予測しています。

しかし、これが問題です――

現実は厳しい

この会社はすでに高成長期を過ぎ、成熟段階に入っています。過去のような急成長は望めません。

PayPalは今や、現金収入を得る公益事業のような存在です。利益は安定し、成長は穏やかで、評価も安いですが、NetflixやNvidiaのような爆発的な上昇は期待できません。今後数年間の利益成長は、数％から低い二桁％程度にとどまる可能性が高いです。

投資のアドバイス：安定したキャッシュフローと適正な配当を求めるなら選択肢です。しかし、次の10倍株を狙うなら、PayPalはもう終わっています。