VertivのAIデータセンタープレイ：なぜ評価額は話題と一致しないのか (まだ)

設定：Vertiv (VRT) はAIブームに強く乗っています。年初来株価は67%上昇、Nvidiaとの提携も確定済み、2027年には800V HVDC電力システムの発売予定です。表面上は、理想的なデータセンターインフラの投資対象です。

しかし、ここから先がやや複雑になります。

合わない計算

経営陣は2025年の通年売上予測を4回引き上げました。強気な印象ですね？ しかし問題は、その売上増が純利益に反映されていないことです。

• 売上予測の引き上げ：10.9% (売上高に$1B
• 営業利益の増加：6.5% )だけ(増加$125M
• 予想と実績：300〜350百万ドルの利益増加が見込まれていた)30-35%の増分マージン(。しかし、実際は60%の差で届かなかった。

なぜか？ 関税やサプライチェーンのヘッジコストがマージンを圧迫したためです。 経営陣の説明は「一時的な逆風」ですが、問題は—2026年の関税政策がどうなるか誰もわからないことです。

バリュエーションの問題

現状、Vertivは2025年の予想利益の47倍で取引されています。これはかなり高い水準です。ウォール街のコンセンサスも2026年の増分を約32%と見込んでいますが、これは堅実な数字ながら、経営陣の過去の目標範囲30-35%には届いていません。

強気のシナリオ：もしVertivが2029年までに営業利益率25%を達成し)売上高が182億ドル、営業利益が46億ドルに達した場合、現在の評価は合理的に見え始めます。これは4年で営業利益を倍以上に増やすことになります。

真のリスク

2025年の予測修正から、**有機的成長率は27%**と示されています—これは2024-2029年の控えめな予測の12-14%を大きく上回っています。AI投資の加速？それとも持続不可能な前倒し？

関税が緩和されず、増分マージンも圧縮されたままであれば、Vertivは2029年の目標を逃す可能性があります。株価はすべてが順調に進むことを前提としています：関税のサプライズなし、AIの資本支出の加速継続、30%以上の増分マージンの回復。

これは、多くの「もし」に依存しています。