什麼是 pegging finance

金融中的Pegging是什麼？

Pegging是指將某項資產的價格或價值與特定參考指標連結，使兩者維持相對固定，或僅於狹窄區間內波動，藉此達成穩定性、可預測性及便於估值的目的。本文聚焦於價格與價值的錨定，不討論心理學上的「錨定效應」。

在傳統金融領域，常見案例包括一國貨幣與美元或歐元掛鉤。在Web3領域，最普遍的形式為以美元為錨的穩定幣。Pegging並非絕對不變，而是透過規則與干預，將價格偏離控制於合理範圍內。

Pegging的運作機制

Pegging主要透過「承諾—干預—套利」循環來實現。承諾指發行方或權威機構提供固定或區間匯率。干預則運用資金或工具協助價格回歸。套利讓市場參與者利用價差低買高賣，促使價格回到承諾值。

贖回機制極為關鍵：當價格低於承諾值時，使用者可按1:1比例贖回（如穩定幣兌換美元）。套利者在二級市場買進低價資產後贖回獲利，推升價格。若價格高於承諾值，發行方或做市商會增加供應，或套利者賣出壓低價格。

價格區間與爬行錨定是常見設計。價格區間設定上下限（如7.75—7.85）；爬行錨定則讓參考值緩步調整，減少突發衝擊。

傳統金融中的Pegging案例

貨幣錨定是最具代表性的例子。自1983年起，港幣採用聯繫匯率制度與美元掛鉤，自2005年起維持7.75—7.85港幣/美元的承諾區間，香港金管局透過外匯存底與市場操作維持錨定。

丹麥克朗則透過ERM II機制與歐元掛鉤，通常於中心匯率附近小幅波動。央行透過利率及外匯操作維持錨定，使企業及民眾能以更穩定匯率管理合約與風險。

部分貨幣籃或商品指數亦可作為錨定基準。貨幣市場基金則藉由高流動性短期資產與工具，平衡贖回與穩定性，力求淨值貼近1。

Web3中的Pegging應用

最直接的應用為以美元為錨的穩定幣，如USDT和USDC，維持1美元目標價，確保交易及支付的穩定性。跨鏈資產如WBTC則透過託管儲備錨定比特幣，確保1:1可兌換。在去中心化金融領域，許多協議將抵押品價值錨定於價格源（oracle）以計算借貸比例。

亦有「軟錨定」資產，如與ETH價值連動的質押衍生品（staking derivatives），目標為接近錨定，但於流動性事件或風險事故時可能偏離，更接近價格區間或預期值錨定。

錨定型穩定幣如何維持價格？

法幣儲備錨定：發行方持有與流通量等值的美元儲備，並承諾1:1贖回。只要贖回管道順暢、儲備真實且流動性充足，價格即能維持在1美元附近。

超額抵押錨定：如DAI，以加密資產作為抵押，抵押價值高於發行量。利率及清算機制協助維持錨定。當價格偏離時，套利者與機器人在協議與市場間操作以恢復定價。

演算法錨定：依賴鑄造/銷毀機制與激勵，如已終止的UST。若激勵失效或信心於壓力下崩潰，可能出現「死亡螺旋」，錨定機制失靈。

錨定失敗的風險

錨定資產可能因儲備問題、流動性不足、贖回管道阻塞或透明度不足而失去錨定。2022年，UST於市場壓力下崩盤，迅速脫錨。2023年3月，USDC因銀行事件一度跌至約0.88美元，隨後恢復，凸顯法幣儲備型的集中與流動性風險。

主要風險類型包括：

• 儲備風險：資產品質不佳或過度集中，遇擠兌或凍結時無法贖回。
• 流動性風險：做市及贖回速度變慢，價差擴大且難以修復。
• 預言機及治理風險：價格源故障或治理失靈，可能觸發錯誤的錨定機制。
• 政策與合規風險：監管變動影響贖回及儲備管理，帶來系統性不確定性。

涉及資金時，應始終評估最壞情境並備妥替代方案。

如何驗證錨定機制的穩健性？

步驟1：審查儲備與審計。查閱發行方公開的儲備報告、審計安排及託管架構，關注頻率與細節（資產類型、期限、集中度）。

步驟2：測試贖回流程。了解1:1贖回的資格、費用與結算時間；社群反饋及歷史紀錄可反映高波動期間的用戶體驗。

步驟3：觀察市場價格與深度。在Gate現貨市場檢視USDC/USDT交易是否貼近1美元；留意訂單簿深度及大額交易對價格的影響。

步驟4：監測壓力事件下的表現。分析銀行危機、重大政策變動或鏈上事故期間的價格偏離與恢復速度，以評估韌性。

步驟5：檢查鏈上與合規訊號。法幣儲備型關注監管牌照及託管安排；鏈上模式則檢查抵押率、清算路徑及預言機冗餘。

錨定價格於交易中的應用

Pegging為定價與風險管理奠定基礎。以穩定幣作為計價單位可降低帳戶淨值波動；在Gate，USDT常用作交易報價貨幣，新手可將USDT當作「記帳貨幣」，避免頻繁切換價格標記造成困擾。

在交易層面，錨定帶來套利機會。當穩定幣價格於不同市場偏離1美元時，低買高賣（「套利」——於一市場買入，於另一市場賣出或贖回）促使價格回歸。需考量手續費、滑價與贖回條件。

風險管理方面，若擔心脫錨風險，可分散持有多種穩定幣或降低槓桿，並於重大事件前贖回為法幣。

錨定機制趨勢變化

截至2024年中，穩定幣總市值維持在1000億美元以上，法幣儲備型市佔率提升。透明度及儲備品質成為市場焦點（資料來源：公開市場數據，2024年中）。監管機構正明確資訊揭露與贖回規則，以提升錨定的可持續性。

演算法錨定於2022年事件後降溫，超額抵押與多重預言機冗餘更受青睞。傳統貨幣錨定於美元強勢週期下承受輸入壓力，平衡價格區間與干預成本成為關鍵。

Pegging核心要點

Pegging的本質是透過參考可靠標準並提供穩定的贖回機制，實現穩定性與可預測性。有效錨定仰賴真實且高品質的儲備、開放的贖回管道與充足流動性；穩健設計須能因應壓力下的偏離並具備恢復機制。用戶應充分了解錨定機制、檢驗其穩健性，於適當情境下合理運用，並預先規劃風險退出方案。

常見問題

Pegging與Linking有何不同？

在金融領域，這兩個術語常被交替使用，但有細微差異。Pegging是指資產與參考價值維持相對穩定關係，強調長期價值錨定；Linking則強調短期價格變動的相關性。例如，人民幣對一籃子貨幣的錨定屬於制度性安排（Pegging），而另一貨幣對美元的短期波動則屬Linking。簡單來說：Pegging是底層機制，Linking是相關性表現。

金融市場為什麼需要錨定機制？

錨定機制為市場提供參考價值及風險管理工具。若無錨定，資產價格易劇烈波動，交易者難以判斷實際價值。透過錨定穩定標的，投資人可預測風險、擬定策略，參與者得以合理定價資產——如房貸以房產價值為錨，金融市場亦需類似「基石」參照以維持秩序。

錨定失敗對資產持有人有何影響？

錨定失敗即資產脫離參考價值，持有人將面臨貶值與流動性風險。典型案例如2023年穩定幣脫錨，持有人資產迅速貶值。錨定失敗肇因於支撐機制不足、市場恐慌或贖回承諾破裂。為降低風險，應選擇具強力背書、透明驗證的錨定資產，並定期檢視官方審計報告。

個人投資者如何套利錨定關係？

套利即利用錨定價值產生的偏離。當與美元錨定的資產價格下跌，理性投資者低價買進，待價格回歸錨定時獲利。但必須注意：一是確認錨定真實；二是判斷偏離為暫時波動或結構性破裂；三是設置停損以應對永久脫錨風險。新手可於Gate等合規平台觀察流動性佳的錨定資產，累積經驗後再嘗試套利。

如何判斷錨定承諾是否可信？

可信的錨定需具備三要素：透明的背書機制、定期獨立審計，以及充足的贖回流動性。應檢查專案方是否公開儲備證明、審計報告頻率及審計機構資格，同時觀察市場表現——若錨定資產於壓力下偏離參考值不足1%，即屬穩健。可比較央行發行貨幣（傳統金融）與Web3專案穩定幣，參考其規模、歷史及監管支持。