Bitcoin işlem ücretleri büyük düşüş %56, madenci gelirleri daralma riski artıyor

Bitcoin'in on-chain bu yılki hareketi olağanüstü sakin, ortalama blok boyutu küçülüyor, günlük maliyetler Ocak ayının yarısından az. Günlük işlem ücretleri toplamı Ocak ayının başındaki yaklaşık 4.7 Bitcoin'den bu ay biraz üzerinde 2 Bitcoin'e düştü ve yılın başından bu yana %56 düştü. Ücret ve ödül oranı, ilk çeyrekteki %1.35'ten son üç ayda %0.78'e geriledi ve bu, madencilerin gelirleri içinde kullanıcıdan gelen payın sürekli azaldığını gösteriyor.

4.7 BTC'den 2 BTC'ye düşen işlem ücretlerinin arkasındaki mantık

(Kaynak: CryptoQuant)

Günlük işlem ücretlerinin toplamı, Ocak ayının başındaki yaklaşık 4.7 Bitcoin'den bu ayın başındaki 2 Bitcoin'in biraz üzerine düştü ve yılın başından beri %56'lık bir düşüş yaşandı. Bu şiddetli düşüş, Bitcoin ağının kullanım modelinde köklü bir değişikliğin habercisi. 2024 yılında, Ordinals ve Inscription çılgınlığı, Bitcoin blok zincirinde veri kazıma ve NFT oluşturma konusunda büyük bir zincir üstü aktivite patlamasına yol açtı ve işlem ücretlerini tarihin en yüksek seviyelerine çıkardı.

Ancak, 2025 yılına girerken, bu heyecan hızla azaldı. Ordinals'ın yeniliği kayboldu, çoğu spekülatör sahneden çekildi ve on-chain faaliyetler “normal” seviyelerine geri döndü. Tüm hareketli ortalamalar aynı trendi gösteriyor, Mart ayından bu yana 30 günlük ve 90 günlük ortalamalar sürekli aşağı yönlü, yalnızca ara sıra işlem yoğunluğu dönemlerinde kısa süreli bir toparlanma yaşandı. Bu sürekli düşüş trendi, on-chain faaliyetlerin duraklamasının geçici bir durum olmadığını, aksine yeni bir normal olduğunu gösteriyor.

İşlem ücretlerindeki düşüş, farklı katılımcılar üzerinde farklı etkiler yaratır. Yatırımcılar için bu olumlu bir haber; daha düşük ve daha öngörülebilir bir uzlaşma yöntemi, borsa, ETF ihraççıları ve piyasa yapıcıların onay sürelerini kısaltarak, yerler arası işlem akışını daha iyi yönetmelerini sağlar. Bireysel kullanıcılar da daha hızlı ve daha düşük maliyetli uzlaşma hızını deneyimleyebilir. Aslında, Bitcoin'in alt yapısı daha çok düşük gecikmeli bir uzlaşma ağı gibidir, kalabalık bir açık artırma ağı değil.

Ancak, aynı veriler yapısal bir değişimi de gösteriyor. Bu yılın çoğunda, işlem ücretleri ile fiyat arasındaki 30 günlük korelasyon negatif bir ilişki gösterdi. Tarihsel olarak, Bitcoin fiyatındaki artış genellikle işlem havuzunun aktifliğinin artmasıyla birlikte olmuştur, çünkü çok sayıda yeni kullanıcı akın eder. Ancak bu döngüde, likidite başka yerlere kaymış gibi görünüyor: toplama, toplu işleme veya zincir dışı işlemler.

Bitcoin işlem ücretlerinde düşüş ana verileri

Günlük işlem ücreti toplamı: 4.7 BTC'den 2 BTC'ye düştü (düşüş %56)

Ücret ve Ödül Oranı: %1.35'ten %0.78'e düştü

Ortalama Blok Boyutu: %10 düşüş ile yaklaşık 1.53 MB

Madenci işlem ücreti geliri: Günlük ortalama 576,000 dolardan 410,000 dolara düştü

Hafıza Havuzu Durumu: Tıkanıklık neredeyse ortadan kalktı

Ücret ve ödüller oranı %0.78'ye düşüş, madenci riski artıyor

(Kaynak: CryptoQuant)

Maliyet ve ödül oranı (madencilerin gelirinin ne kadarının kullanıcıdan değil, sübvansiyondan geldiğini ölçen net bir gösterge) ilk çeyrekteki %1,35'ten son üç ayda %0,78'e düştü. Bu oranın önemi, Bitcoin güvenlik fonunun kaynağını açığa çıkarmasıdır. Kullanıcılar daha yüksek işlem ücretleri ödediğinde, aslında ağı koruma maliyetini paylaşmış olurlar. İşlem ücretleri düştüğünde, bu yük sübvansiyon sağlayıcılara kayar: her blokta üretilen 3,125 Bitcoin.

Blok ödülleri sabit olduğundan, madenciler daha çok Bitcoin fiyatına dayanıyor. Şu anda Bitcoin fiyatı 11 bin dolar, ağ hala kâr ediyor, ancak aralarındaki ilişki belirgin: fiyatın zayıflığı doğrudan madencilerin kâr oranının düşmesine neden olacaktır. Bu madenciler için büyük bir risk, yılın başından beri, işlem ücreti geliri sürekli düşüyor, ilk çeyrekte günlük yaklaşık 576 bin dolardan şu anda yaklaşık 410 bin dolara düştü, bu da fiyat düşüşüne karşı direnç alanının giderek daraldığını gösteriyor.

Eğer Bitcoin fiyatı 100.000 doları aşarsa, gelir büyük ölçüde azalabilir. Bu, yarılanma dönemindeki ekonomik faaliyetlerin özellikle işlem ücretleri gelirinin hala çok düşük olduğu durumlarda spot fiyatlara daha fazla bağımlı hale gelmesine neden olabilir. 2024 Nisan'daki yarılanma olayı, blok ödüllerini 6.25 BTC'den 3.125 BTC'ye düşürecek, bu da işlem ücretleri gelirinin öneminin teorik olarak artması gerektiği anlamına geliyor. Ancak, gerçek durum tam tersidir; işlem ücretleri geliri artmak yerine düşüyor, bu çelişki mevcut Bitcoin ekonomik modelinin kırılganlığını vurgulamaktadır.

Uzun vadede, Bitcoin'in güvenlik modeli tasarımının işlem ücretlerinin blok ödüllerinin yerini alarak madencilerin ana gelir kaynağı haline geleceği öngörülmektedir. Ancak, mevcut %0.78'lik ücret ve ödül oranı bu dönüşümün hala uzak olduğunu göstermektedir. Eğer on-chain etkinlikler önemli ölçüde artmazsa, Bitcoin ağının uzun vadeli güvenliği zorluklarla karşılaşabilir, çünkü gelecekteki blok ödülleri yarıya inmeye devam edecek ve nihayetinde sıfıra yaklaşacaktır.

on-chain etkinliklerin off-chain pazar yapısının evrimi

Bu tür bir ayrışma olayı, Bitcoin'in piyasa mikro yapısının evrim geçirdiğini göstermektedir. Bir zamanlar on-chain görülebilir olan işlem faaliyetleri şimdi borsa ve saklama kuruluşlarına dağılmış durumda; piyasa değeri sürekli artarken, blok zinciri kendisi de daha sakin hale gelmiştir. On-chain işlemlerdeki durgunluk da başka etkiler doğurmuştur. İlk çeyrekten bu yana, ortalama blok boyutu yaklaşık %10 azalarak yaklaşık 1.53 MB'ye düşmüş, bellek havuzu tıkanıklığı durumu neredeyse tamamen ortadan kalkmış ve sadece birkaç kısa süreli zirve ortaya çıkmıştır.

Bu yapı değişiminin ana itici gücü, Bitcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesi ve kurumsal benimsenmenin hızlanmasıdır. Yatırımcılar ETF aracılığıyla Bitcoin aldıklarında, gerçek Bitcoin transferi ETF ihraççısı ile saklayıcı arasında gerçekleşir; bu, toplu işleme veya tezgah üstü işlemler yoluyla gerçekleştirilebilir ve on-chain'de bireysel işlem kayıtları bırakmaz. Ayrıca, büyük borsaların içindeki işlemler de on-chain değildir; yalnızca kullanıcılar para çekme veya yatırma işlemi yaptıklarında on-chain işlem oluşturulur.

Bu evrim, Bitcoin fiyat tahminleri için önemli bir anlam taşımaktadır. Geleneksel olarak, on-chain aktiviteler piyasa sıcaklığının bir öncü göstergesi olarak görülmektedir; aktivite artışı genellikle fiyat artışını müjdelemektedir. Ancak, büyük miktarda işlem off-chain'e kaydırıldığında, on-chain göstergelerin tahmin gücü azalır. Yatırımcıların ETF fon akışları, borsa rezerv değişimleri gibi off-chain verileri bir araya getirerek piyasa durumunu kapsamlı bir şekilde değerlendirmeleri gerekmektedir.

Bitcoin fiyatı 110.000 dolar seviyesini aşabilir mi

Ancak, Bitcoin fiyat hareketi aynı düzeni takip etmedi. Birkaç haftadır, fiyat 110.000 doların üzerinde kalmakta zorlanarak yatay bir seyir izliyor. Bu fiyat duraklaması ve on-chain faaliyetlerin duraklaması, mevcut piyasanın hassas durumunu ortaya koyuyor. Bir yandan, Bitcoin ağı neredeyse hassas bir verimlilikle çalışıyor ve büyük ölçekli kurumsal kullanımlar için ideal bir ortam sağlıyor. Diğer yandan, yeni talep katalizörlerinin eksikliği fiyatın aşmasını zorlaştırıyor.

Şu anda Bitcoin ağı durumu stabil, öngörülebilir ve kullanım maliyeti düşük. Yüksek işlem hacmi durumunda bile, ortalama işlem ücretleri hala çok düşük, bu da Bitcoin'in bir uzlaşma katmanı olarak cazibesinin azalmadığını gösteriyor. Piyasa fiyatı 110.000 dolar civarında konsolide olmaya devam ederse ve yeni bir işlem ücreti artışı meydana gelmezse, bu Bitcoin fiyatının yeni bir denge noktasına ulaştığını işaret edebilir.

Bu durumun devam edip etmeyeceği piyasa talebine bağlıdır. Eğer işlem hacmi artarsa veya perakende fonlar tekrar akışa geçerse, işlem ücretlerinin ortalaması ilk çeyreğin seviyesine yükselebilir. Ancak şu an itibarıyla, blok zinciri piyasası oldukça sakin. Bellek havuzu düzgün çalışıyor, blok boyutu küçülüyor, ağ stabil, ancak fiyatı (en azından şu an için) olağanüstü hareketli.