İsviçre'nin altın devi MKS PAMP "geri döndü", altın tokenizasyon yarışına yeniden katılıyor.

Yazar: Zen, PANews

Küresel altınların hızla blok zincirine geçiş yaptığı bir dönemde, gerçek anlamda altın çubuk kaynağından RWA alanına giren geleneksel devler pek fazla değil. İsviçre merkezli değerli metaller grubu MKS PAMP, bunlardan birkaçından biri: hem rafineriden, toptan ticarete kadar olan tam tedarik zincirine sahipken, hem de kendi kasasındaki fiziki altını, kamu blok zincirinde dolaşabilen dijital varlıklar olarak yeniden paketlemeye kararlı.

Altı yıl önce, erken dönemdeki altın tokeni DGLD'yi piyasaya sürdü ancak zamanlaması çok erken olduğu ve pazar henüz olgunlaşmadığı için hızla sessizliğe büründü. Bugün, Tether Gold (XAUT), Paxos Gold (PAXG) gibi temsilcilerin bulunduğu altın tokeni pazarının boyutu milyar dolara yaklaşırken, RWA anlatısı tamamen yükselirken, MKS PAMP Gold Token SA'yı satın alarak DGLD'yi tekrar sahneye taşıdı.

değerli metaller entegre ana oyuncu

MKS PAMP Grubu, İsviçre'nin Cenevre kentinde bulunan, aileye ait bir değerli metaller grubudur. Grubun İsviçre ve Hindistan'da bulunan iki büyük rafinerisi bulunmaktadır ve değerli metaller ticareti, madencilik, tedarik zinciri dağıtımı ve çevrimiçi perakende gibi çeşitli iş kolları yürütmektedir.

MKS PAMP bünyesindeki ürünler arasında en tanınmış olanı, 1979 yılında piyasaya sürülen “Lady Fortuna” (Şans Tanrıçası) rölyef desenine sahip küçük altın külçesidir. Bu, arka yüzünde dekorasyon bulunan ilk değerli metal markası olmuştur. Günümüzde, “Lady Fortuna” dünya genelindeki yatırım altın külçeleri arasında en tanınan serilerden biridir ve Avrupa, Orta Doğu ve Asya gibi pazarlarda yaygın olarak yüksek kaliteli bir marka olarak kabul edilmektedir.

Ayrıca, MKS PAMP, global dış piyasa değerli metaller pazarının otoritesi olan LBMA (Londra Kıymetli Madenler Birliği) ve LPPM (Londra Platin Paladyum Pazarları) sertifikalarını da almıştır. Ürettiği altın külçeleri, doğrudan Londra ve Zürih gibi ana pazarların teslimat ve uzlaşmasında kullanılabilir. Bununla birlikte, PAMP uzun süre boyunca LBMA tarafından “Good Delivery Referee” (Kabul Edilebilir Teslimat Denetçisi) olarak tanınmıştır ve sektör standartları, denetim ve tahkim rolünü üstlenmektedir; şu anda dünya genelinde yalnızca 7 firma bu seçkiye girmektedir.

Bu nedenle, İsviçre altın rafinasyonunun küresel tedarik zincirindeki merkez konumu sayesinde, MKS PAMP hem merkez bankaları, madencilik şirketleri gibi büyük müşterilere hizmet sunmakta hem de dağıtım ağı ve çevrimiçi kanallar aracılığıyla bireysel yatırımcılara yönelmektedir. Genel olarak, değerli metaller endüstrisinde tipik bir entegre “lider oyuncu” olarak değerlendirilebilir. Bloomberg'e göre, MKS PAMP'ın ticaret hacmi Londra pazarındaki altın işlem hacminin yaklaşık %5'ini oluşturarak, bu küresel en büyük altın işlem merkezinde birinci sınıf likidite sağlayıcıları arasında yer almaktadır.

Son yıllarda, MKS PAMP Grubu sürekli genişliyor, 2024 yılında Florida'daki eski hangarda bir gümüş madeni para tesisi kurdu ve bu yıl Ekim'de Hong Kong'da bölgesel bir merkez açarak küresel altın ve gümüş talebi artışından faydalanmayı hedefliyor. Fiziksel alanın genişlemesi ve düzenlenmesinin yanı sıra, MKS PAMP ayrıca kripto para dünyasına da adım atmaya çalışıyor.

Altı yıl önce altın tokenizasyonunu ilk kez denedim.

MKS PAMP'ın altın tokenizasyonuna ciddi bir şekilde ilk kez girmesi altı yıl öncesine dayanıyor.

Ekim 2019'da, CoinShares MKS PAMP ile birlikte Blockchain.com tarafından “DGLD” adında bir altın tokenleştirme ürünü piyasaya sürüldü. Her bir DGLD, fiziksel altın ile bağlanmıştır, saklama ve rafinaj PAMP tarafından yapılmaktadır, zincir üzerinde ise Bitcoin ekosistemindeki yan zincir/yan ağ teknolojisi hesaplama ve transfer aracı olarak kullanılmaktadır. Hedef, “altının değer istikrarı” ile “Bitcoin ağının güvenliğini” birleştirerek kurumsal ve yüksek net değerli müşterilere daha kolay transfer edilebilen, programlanabilir bir altın tutma yöntemi sunmaktır.

O dönemdeki resmi tanıtım birkaç satış noktasını vurguladı: 1:1 oranında fiziksel altın teminatı, ayrıca “allocated gold” (dağıtılmış, kayıtlı yönetim); saklama yeri İsviçre'de, külçelerin LBMA standartlarına uygun olduğu ve üretim ile kalite kontrolünün PAMP rafinerisi tarafından yapıldığı; işbirliği platformları aracılığıyla, sahipler token'larını fiziksel külçelere geri değiştirebilir veya desteklenen dijital platformlarda devredebilir ve ticaretini yapabilir.

Teknik açıdan bakıldığında, DGLD'nin ilk versiyonu Bitcoin ile ilgili altyapıyı tercih etti, o dönem henüz gelişme aşamasında olan Ethereum DeFi ekosistemine değil. Bu, proje ekibinin değerlendirmeleriyle ilgili: Onlar, Bitcoin'in “değer saklama” anlatısına ve nispeten muhafazakâr kullanıcı grubuna daha fazla önem veriyorlar, yüksek frekanslı işlemler ve karmaşık sözleşmeler yerine.

Ancak, proje kısa sürede sessizliğe büründü. Proje ekibi, bu ürünü gözden geçirirken 2019'da altın token'lerine olan pazar talebinin henüz çok erken aşamalarda olduğunu, kurumsal ve perakende yatırımcıların farkındalıklarının, uyum yollarının ve altyapının yeterince büyük bir ölçeği karşılayacak şekilde hazırlanmadığını itiraf etti. Genel olarak, MKS PAMP'ın DGLD projesine katılımı, daha çok altın tokenizasyonunun kavramsal doğrulaması ve ürün denemesi olarak değerlendirilmelidir.

Kripto teknoloji şirketini satın alarak DGLD projesini yeniden başlatma

Kasım 2025'te, MKS PAMP, DGLD projesinin fiili ihraççisi olan Gold Token SA (GTSA) şirketinin tamamını satın aldığını duyurdu. 2018 yılında Cenevre'de kurulan GTSA, satın alındıktan sonra MKS PAMP'ın tokenleştirilmiş kuruluşu olarak DGLD altın tokenleştirme işine yeniden başlayacak. Önceki deneyimlerden ders alan MKS PAMP, bu kez teknik, uyum ve likidite alanında kapsamlı bir “güncelleme” gerçekleştirdi.

Öncelikle, DGLD tokeni artık nispeten niş bir Bitcoin yan zincir ekosistemine odaklanmaktan vazgeçmiş, bunun yerine Ethereum gibi ana akım halka açık zincirler üzerinde, yaygın akıllı sözleşme standartlarını kullanarak ve diğer zincirlerle çapraz zincir veya çok zincir uyumluluğunu planlayarak ihraç edilmektedir. “Teminat sağlamak, uzlaşmak ve likidite yönetimi yapmak” için kullanılan bir altın tokeni için, birleştirilebilirlik ve entegrasyon maliyetleri genellikle zincirin kendisinin anlatımından daha önemlidir. Ethereum gibi olgun ağların seçilmesi, açıkça mevcut endüstri altyapı gerçekliği ile daha uyumludur.

MKS PAMP, yeni çıkarılan DGLD'nin hâlâ belirli bir gramajda fiziksel altınla eşleştiğini ve yalnızca sertifikalı kurumsal yatırımcılara satıldığını belirtmektedir. Ana odağı, kurumsal yatırımcılar, aile ofisleri ve büyük miktarda kripto varlığına sahip olan diğer taraflar için bir “blok zinciri altın” aracı sunmaktır; bu araç dalgalanmalara karşı korunma, teminat olarak kullanma veya bilanço yönetimi için kullanılabilir. Uygunluk sorunları açısından, operasyonel projenin sahibi Gold Token SA'nın merkezi İsviçre'dedir ve İsviçre Finans Pazarları Denetleme Kurumu (FINMA) tarafından yönetilen VQF adlı öz düzenleyici örgüt tarafından denetlenmektedir.

Altı yıl önceki DGLD projesinde, pazar benimsemesi ve likidite eksikliği en büyük zayıflıklardan biriydi. Bu sorunu çözmek için, MKS PAMP kendi ticaret departmanı ve iş ortakları aracılığıyla DGLD'ye likidite sağlamayı planlıyor ve DGLD'yi elinde bulunduran kurumlar, 2019'da olduğu gibi likiditenin giderek azalmasını önlemek için ikincil kripto para borsalarında satış yapabilir.

Gold Token SA Genel Müdürü Kurt Hemecker'e göre, DGLD'nin yeniden başlatılması şu anda hazırlık aşamasında ve resmi olarak muhtemelen öncelikle merkeziyetsiz alanlarda başlayacağı belirtiliyor. Kurt, aynı zamanda kripto endüstrisinin eski bir oyuncusu olup, hafif blok zinciri Mina Vakfı'nın CEO'su olarak görev yapmış ve Meta tarafından piyasaya sürülen stabilcoin Diem'in (eski adıyla Libra) (Chief of Staff)'ı olmuştur. MKS PAMP tarafından satın alındıktan sonra, Kurt bu grubun Dijital Varlıklar Sorumlusu (Head of Digital Assets) olarak atanacaktır.

mevcut altın tokenleri ile karşılaştırıldığında, MKS PAMP'ın hangi avantajları var

Dijital altına olan ilginin giderek artmasıyla birlikte, piyasada bir dizi dijital altın token çözümü bulunmaktadır. Başlıca oyuncular arasında Paxos Gold'un çıkardığı PAXG ve Tether Gold'un sunduğu XAUT gibi tokenlar yer almaktadır.

Paxos Trust tarafından çıkarılan PAXG tokeni, her biri bir altın ölçü birimi olan LBMA onaylı dağıtılmış altın ile ilişkilidir. PAXG, New York Finansal Hizmetler Departmanı (NYDFS) tarafından denetlenmektedir ve saklama şirketi her ay denetim raporları yayınlamaktadır. Yatırımcılar 430 PAXG tokenini LBMA standartlarında teslimat altın külçesine (400 altın ölçü birimi, yaklaşık 12.5 kilogram) dönüştürebilir veya dolar olarak geri çekebilirler. PAXG yüksek derecede şeffaflık ve düzenleyici onay ile birlikte gelir, alım satım işlemleri oldukça aktiftir, ancak giriş bariyeri yüksektir ve aynı zamanda mintleme ve geri alma aşamalarında belirli ücretler ödenmesi gerekmektedir.

XAUT, Tether Gold'un 2020'de piyasaya sürdüğü bir token'dır ve her bir XAUT, İsviçre'deki bir kasada saklanan 1 ons fiziksel altına bağlıdır. Tether, XAUT'un fiziksel altın ile 1:1 oranında eşleştiğini iddia etmekte ve kullanıcıların altın külçe numarasını doğrulamak için çevrimiçi araçlar sunmaktadır. PAXG ile karşılaştırıldığında, XAUT'un ihraç eden kuruluşu benzer geleneksel finans lisanslarına sahip olmadığından, açıklama çerçevesi ve denetim standartları daha çok ihraç edenin öz disiplinine dayanmaktadır. Bu nedenle, “regülatör onayı” ve şeffaflık açısından PAXG kadar sıkı değildir. XAUT'un geri alımında genellikle tam ons cinsinden işlem yapılması gerekmekte ve bazen dönüşüm sırasında madenci ücreti veya işlem ücreti ödenmesi gerekebilmektedir.

Buna karşılık, MKS PAMP'ın DGLD'si dünya çapında önde gelen değerli metal rafinerileri tarafından çıkarılmakta olup, geri alma minimum payı 1 gram kadar düşük, bu da PAXG ve XAUT'un ons eşiğinden daha esnek. Öte yandan, altın tokenizasyon ürünlerini işletmenin en büyük zorluklarından biri, kasanın saklama maliyetlerini nasıl karşılayacağıdır; çoğu ürün, üretim ve geri alma aşamalarında ücret almaktadır, ancak MKS PAMP'ın yeniden başlama aşamasında ilgili ücretleri muaf tutacağı belirtilmektedir. Gelecekteki spesifik ücretler ve lansman temposu ise resmi şartlar ve duyurulara göre belirlenecektir.

Ayrıca, MKS PAMP, pazar likiditesini artırmak için kendi ticaret departmanı ile destekleme sözü veriyor. Bu özellikler, DGLD'yi rekabet içinde potansiyel bir avantaja sahip kılıyor. Genel olarak, şu anda Tokenleştirilmiş altın pazarının ölçeği hala küçük, ancak MKS PAMP kendi gücü ve deneyimi ile bu niş pazarda pay kazanabilir.