Pump.fun là máy in tiền hàng đầu của Solana, nhưng token PUMP đã giảm 80%

Pump.fun là một trong những mâu thuẫn kỳ lạ nhất mà Solana đã tạo ra trong chu kỳ này. Một mặt, nó là một quái vật doanh thu. Mặt khác, giá token của nó kể một câu chuyện hoàn toàn khác. Theo gần như mọi chỉ số vận hành, Pump.fun đã thành công. Như nhà phân tích Jussy đã chỉ ra trên X, Pump.fun trở thành giao thức có doanh thu cao nhất trên Solana và tạo ra gần $1 tỷ đô la phí trong chưa đầy hai năm. Nó cũng thực hiện một trong những đợt bán token lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử, huy động được 1,3 tỷ đô la với định giá pha loãng đầy đủ là $4 tỷ đô la. Vào thời điểm đó, dự án đã bán khoảng 4,1 triệu SOL, trị giá khoảng $741 triệu đô la lúc đó. Điều này khiến nó trở thành đợt bán lớn thứ ba mà ngành công nghiệp từng chứng kiến. Tuy nhiên, ngày nay, token PUMP giao dịch khoảng 60% dưới giá ICO của nó và khoảng 80% dưới mức cao nhất mọi thời đại. Khối lượng đã cạn kiệt, cấu trúc giá trông có vẻ bị phá vỡ, và người sáng lập dự án đã im lặng trên mạng xã hội gần hai tháng. Đối với một giao thức in tiền, phản ứng của thị trường đã rất khốc liệt. Thành công về doanh thu, thất vọng về token Vấn đề cốt lõi không phải là Pump.fun có kiếm tiền hay không. Rõ ràng là có. Câu hỏi là số tiền đó mang lại lợi ích cho ai.

Nguồn: X/@jussy_world

Mô hình của Pump.fun được xây dựng dựa trên tốc độ, quy mô và khối lượng. Nó biến các lần ra mắt memecoin thành một dây chuyền lắp ráp, thu phí ở mọi bước. Điều này hoạt động rất tốt cho doanh thu của giao thức. Điều chưa bao giờ hoàn toàn hình thành là một cơ chế rõ ràng liên kết thành công đó trở lại nhu cầu token duy trì. Việc huy động 1,3 tỷ đô la với định giá pha loãng đầy đủ là $4 tỷ đô la đã đặt ra kỳ vọng cực kỳ cao từ ngày đầu tiên. Ở mức định giá đó, thị trường cần thấy hoặc mở rộng tiện ích token nhanh chóng hoặc trả lại giá trị mạnh mẽ cho người nắm giữ. Thay vào đó, PUMP bắt đầu giao dịch với lượng cung lớn, theo đuổi câu chuyện hạn chế, và một ngành đã bắt đầu nguội đi. Khi hoạt động memecoin chậm lại, sự quan tâm đầu cơ cũng giảm theo. Doanh thu vẫn mạnh, nhưng giá không. Sự khác biệt đó quan trọng, bởi vì thị trường hiếm khi định giá dòng tiền trong crypto chỉ dựa trên tiền mặt. Họ định giá nhu cầu trong tương lai cho chính token đó. Trong trường hợp của Pump.fun, mối liên kết đó chưa bao giờ trở nên rõ ràng đủ để bảo vệ định giá. Im lặng, tâm lý, và vấn đề lớn hơn của Solana Sự im lặng gần đây từ người sáng lập chỉ làm tăng thêm áp lực. Trong crypto, nhận thức quan trọng gần như bằng với các yếu tố cơ bản. Khi lãnh đạo im lặng trong một đợt giảm sâu, các nhà giao dịch thường giả định điều tồi tệ nhất. Dù giả định đó có công bằng hay không, nó ảnh hưởng đến tâm lý. Bối cảnh rộng lớn của Solana cũng không giúp ích gì. Pump.fun trở thành biểu tượng của kỷ nguyên memecoin của chuỗi, nơi khối lượng lớn và khai thác cùng tồn tại với những khoản lỗ lớn của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Khi giai đoạn đó nguội đi, các dự án liên quan chặt chẽ với nó nhanh chóng mất đi sự hỗ trợ về câu chuyện. Ngay cả doanh thu mạnh cũng không đủ để bù đắp sự mệt mỏi. Điều này không có nghĩa là Pump.fun đã kết thúc như một sản phẩm. Nó vẫn tạo ra phí, vẫn chiếm lĩnh thị trường ngách của mình, và vẫn nằm ở trung tâm của một hệ thống funnel trên chuỗi lớn. Nhưng thị trường token đang đưa ra một tuyên bố rõ ràng: doanh thu một mình không đủ nếu không có một con đường đáng tin cậy để giá trị chảy trở lại cho người nắm giữ. Hiện tại, PUMP giao dịch như một lời nhắc nhở về bài học lớn nhất của chu kỳ này. Trở thành máy in tiền hàng đầu không đảm bảo hiệu suất của token. Thực tế, nếu không có sự phù hợp, nó còn có thể làm nổi bật khoảng cách đó hơn nữa. Xem thêm: Crypto Whales Just Gave Up on Ethena (ENA) and Pump.fun (PUMP): $27M Chết trong một cuộc rút lui tàn bạo