حققت شركات الأوراق المالية الكورية 175.36 مليار وون من دخل الفائدة عن قروض ضمان ناتج البيع خلال فترة ثلاث سنوات بدأت في 2023، وفقاً للبيانات المقدمة من هيئة الإشراف المالي إلى أعضاء في الجمعية الوطنية هما كيم سانغ هون وهان تشانغ مين. استحوذت كل من Kiwoom Securities و Mirae Asset Securities على 90.7% من إجمالي دخل الفائدة في 2025، حيث جمعت Kiwoom وحدها 36.59 مليار وون في ذلك العام. توجد هذه القروض لأن نظام التسوية T+2 في كوريا يتطلب من المستثمرين الانتظار يومين عمل بعد بيع الأسهم لاستلام العائدات، ما يدفع بعض المستثمرين إلى الاقتراض مقابل عائدات البيع المؤكدة لديهم بفوائد قد تصل إلى 10% سنوياً. اشتد التدقيق التنظيمي بعد أن أثار الرئيس لي جاي-ميونغ القضية في مارس، متسائلاً عن سبب اضطرار المستثمرين إلى الانتظار حتى اليوم الذي يلي غداً للحصول على الأموال من الأسهم التي تم بيعها اليوم.
حققت Kiwoom Securities دخلاً من الفائدة بقيمة 31.32 مليار وون خلال أربعة أشهر من 2026
جمعت أكبر 10 شركات أوراق مالية كورية 65.92 مليار وون كفائدة من قروض ضمان ناتج البيع في 2025، بزيادة قدرها 15.06 مليار وون مقارنة بـ 50.86 مليار وون في 2024. تصدرت Kiwoom Securities بإيراد فائدة بلغ 36.59 مليار وون في 2025، بينما حققت Mirae Asset Securities 23.21 مليار وون. في أول أربعة أشهر من 2026 وحدها، بلغ إجمالي دخل الفائدة 53.6 مليار وون، متجاوزاً رقم 2024 السنوي بالكامل. جمعت Kiwoom Securities خلال هذه الفترة 31.32 مليار وون، بينما حققت Mirae Asset Securities 16.8 مليار وون. وكان دخل فائدة Kiwoom خلال أربعة أشهر من 2026 ضعف أرباحها من الفائدة على المنتجات المالية في الربع الأول البالغة 18.8 مليار وون. قال مسؤول في Kiwoom Securities إن العملاء من الشركات، والمستثمرون الأجانب، والأفراد ذوي الثروات العالية الذين يستخدمون خدمات التمويل البنكي الخاص لا يستخدمون قروض ضمان ناتج البيع، وأن ارتفاع نسبة العملاء الأفراد لدى Kiwoom يدفع إلى حصتها الأكبر من هذا المنتج القائم على القروض.
شركات الأوراق المالية تفرض فائدة بنسبة 9-10% على قروض تسوية T+2
تتيح قروض ضمان ناتج البيع للمستثمرين الاقتراض مقابل عائدات بيع الأسهم قبل وصول تاريخ التسوية T+2. يدفع المستثمرون فائدة على عائدات البيع المؤكدة الخاصة بهم مقابل تلقي الأموال قبل يوم أو يومين. تفرض NH Investment & Securities أعلى معدل عند 10% سنوياً، بينما تفرض Kiwoom Securities 9.5%. تفرض Samsung Securities 9%، بينما قد تصل نسبة فائدة Shinhan Investment إلى 9.9% وفقاً لأصول العميل. خفضت Mirae Asset Securities معدلها من 9% إلى 7.95% اعتباراً من 27 مايو. تتجنب بعض شركات الوساطة استخدام مصطلح "قرض" في أسماء المنتجات: إذ تطلق Meritz Securities عليها "خدمة السحب الفوري لأموال البيع"، بينما تستخدم Toss Securities وKakao Pay Securities تعبير "استلام عائدات بيع الأسهم مسبقاً". تُسدد هذه القروض تلقائياً عند حدوث التسوية بعد يوم أو يومين، ما يجعلها عملياً خالية من المخاطر على شركات الأوراق المالية. وقد زاد الاستخدام بالتزامن مع ارتفاع ديون الهامش لدى المستثمرين الأفراد.
مشرّع يطرح متطلبات إفصاح عن معدلات فائدة القروض
اقترح النائب تشو إن-تشول من الحزب الديمقراطي في كوريا تعديل قانون أسواق رأس المال في 7 مايو، بحيث يُلزم شركات الأوراق المالية بالإفصاح عن أساس حساب الفائدة على قروض ضمان ناتج البيع. ستتطلب وثيقة مشروع القانون الإفصاح العلني عن المنطق والتفاصيل وراء معدلات الفائدة التي تُفرض عندما تمنح الشركات ائتماناً باستخدام عائدات الأوراق المالية المباعة أو المستردة كضمان. قال تشو إنه رغم أن القروض تُعد عملياً خالية من المخاطر بسبب كون عائدات التسوية المؤكدة بمثابة ضمان، فإن شركات الأوراق المالية تفرض فائدة مفرطة تصل إلى 10%، وأن اشتراط الإفصاح عن عمليات حساب المعدل من شأنه أن يزيل المكاسب غير المبررة. بدأت لجنة التدقيق والتفتيش في فحص مدى ملاءمة تمويل الهامش في شركات الأوراق المالية وأسعار فائدة القروض في 24 أبريل، ضمن تدقيق بعنوان "حالة حماية المستثمرين الماليين" يغطي لجنة الخدمات المالية وهيئة الإشراف المالي. سيتحقق التدقيق من مدى ملاءمة احتساب أسعار فائدة القروض والإفصاح عنها، إضافة إلى شفافية الرسوم. أثار الرئيس لي جاي-ميونغ هذه القضية في مارس خلال اجتماع لمؤتمر أسواق رأس المال في القصر الرئاسي، مشيراً إلى سبب اضطرار المستثمرين الذين يبيعون الأسهم اليوم إلى الانتظار حتى اليوم الذي يلي غداً للحصول على العائدات، مضيفاً أن شركات الأوراق المالية تبدو أنها تستفيد بشكل كبير خلال الفترة المؤقتة.
الأسئلة الشائعة
ما هو قرض ضمان ناتج البيع في سوق الأسهم الكورية؟
قرض ضمان ناتج البيع هو منتج يسمح للمستثمرين بالاقتراض مقابل عائدات بيع الأسهم المؤكدة قبل تاريخ التسوية T+2، بحيث يتلقون الأموال قبل يوم أو يومين مقابل دفع معدلات فائدة تتراوح من 9% إلى 10% سنوياً.
كم دخلت Kiwoom Securities من الفائدة عن هذه القروض خلال أول أربعة أشهر من 2026؟
حصلت Kiwoom Securities على 31.32 مليار وون من دخل الفائدة عن قروض ضمان ناتج البيع خلال أول أربعة أشهر من 2026، وفقاً لبيانات هيئة الإشراف المالي المقدمة إلى الجمعية الوطنية.
ما الإجراء التنظيمي المقترح بشأن معدلات فائدة هذه القروض؟
اقترح النائب تشو إن-تشول تعديل قانون أسواق رأس المال في 7 مايو بحيث تُلزم شركات الأوراق المالية بالإفصاح علناً عن أساس وتفاصيل حساب معدلات الفائدة على قروض ضمان ناتج البيع، وبدأت لجنة التدقيق والتفتيش في فحص مدى ملاءمة فائدة القروض في 24 أبريل.
