Apa yang bisa dialami sebuah koin dalam waktu lima minggu? XPL memberikan jawabannya dengan penurunan 85%—dari puncak 1,68 dolar AS pada akhir September langsung jatuh ke 0,2487 dolar AS, ini bukan hanya pullback teknis, tetapi sebuah tragedi "multi-kill" yang dijalin oleh gelombang pembukaan, keterkaitan pasar yang lebih luas, dan ledakan leverage.

Fusil menyala pada 25 Oktober. Pada bulan itu, kunci pertama melepaskan 22,7 juta koin ke dalam sirkulasi, kebetulan bertabrakan dengan siklus pengembalian tarif dana setelah Bitcoin mencapai puncaknya di 124.000 dolar AS. Pasar segera masuk ke mode penghindaran risiko, sementara data on-chain bahkan lebih kejam—TVL Plasma menyusut dari 5,5B pada akhir September menjadi 3,33B, meskipun proporsi stablecoin masih 74%, tetapi aliran bersih tujuh hari telah mencapai 14%. Dana sedang memberikan suara dengan kaki, pengurangan hasil kolam insentif membuat uang cerdas menarik diri lebih awal.

Kepunahan pasar derivatif lebih mirip dengan domino. Dalam 24 jam, total kontrak terbuka di seluruh jaringan menyusut 2,84%, tingkat biaya dana yang awalnya dominan untuk posisi beli terkena dampak dari gelombang likuidasi paksa. Ketika harga mencapai 0,239 dolar, 8,8 juta dolar posisi beli yang terleverase hancur di zona risiko ini, dan dari situlah air terjun terbentuk.

Namun, pasar tidak sepenuhnya sepi. Volume perdagangan spot 24 jam di bursa utama masih mencapai 397 juta dolar AS, di mana Binance menyumbang 40 persen; transfer rata-rata stablecoin on-chain tetap di 1,8 miliar dolar AS, menunjukkan bahwa skenario pembayaran masih berjalan. Di sisi teknis, setelah RSI harian turun di bawah 30, terjadi divergensi moderat, garis MACD berubah menjadi positif diikuti dengan penurunan volume OBV yang melambat, setelah pembersihan cepat, mungkin akan terbentuk fluktuasi lebar di kisaran 0,235-0,300 dolar AS.

Titik kunci melihat dua posisi: ke atas, jika 0.276 dolar menembus dengan volume tinggi, mungkin akan memicu penutupan posisi pendek, target melihat 0.444-0.500 dolar; ke bawah, jika dukungan 0.246 gagal, putaran baru posisi panjang akan langsung menuju area biaya historis 0.19 dolar. Pada 25 November, ada 4.74% pasokan yang akan dibuka, apakah pasar sekunder dapat menyerapnya adalah hal yang belum pasti. Jika likuiditas membaik ditambah dengan aliran bersih USDT di blockchain berbalik positif, pada akhir Q4 mungkin akan muncul jendela pemulihan setelah penurunan yang tajam — syaratnya adalah jangan sampai terjadi pembantaian besar-besaran untuk posisi panjang kedua.