Wintermute: Kripto piyasası "kendi fonlama" moduna mı girdi, dışarıdan likidite mi kesildi?

【链文】Son zamanlarda Wintermute'tan bir analist olan Jasper De Maere bir araştırma yayınladı ve şu anda şifreleme piyasasında para kazanmanın eskisi kadar kolay olmadığını söyledi.

Onun görüşü oldukça açık - piyasa artık “kendi parasını oynuyor”, daha önce olduğu gibi sürekli yeni paranın akışı yok. Stabil coinlerin basımı, ETF alımları ve dijital varlık hazineleri (DAT'ler) gibi ana finansman girişleri şu anda yavaşladı.

Veriler burada: yılın başından bu yana, DAT ve ETF'nin toplam piyasa değeri gerçekten 40 milyar dolardan 270 milyar dolara yükseldi, stabil coinlerin arzı da iki katından fazla artarak 140 milyar dolardan 290 milyar dolara fırladı. Kulağa harika geliyor, değil mi? Ama sorun şu ki, son birkaç ayda büyüme hızı belirgin bir şekilde durakladı.

Sebep de o kadar karmaşık değil. Küresel likidite aslında fena değil, ama SOFR faizi bu kadar yüksekken, akıllı para tahvil almayı ve risksiz getiri elde etmeyi tercih ediyor, kimse şifreleme varlıklarına yatırım yapmaya cesaret ediyor ki? Sonuç olarak, piyasadaki para “iç döngüye” girmeye başladı, sen alıyorsun ben satıyorum, ben satıyorum sen alıyorsun, dışarıdan yeni bir para girişi yok.

Bu durumda piyasa çok büyülü hale geliyor - hızlı bir şekilde yükseliyor ve hızla düşüyor, volatilite doğrudan tavan yapıyor.

Sonraki adım ne olacak? Stabil coinlerin yeniden büyük bir şekilde basılıp basılmayacağına, ETF'nin büyük ölçekli alımlar yapıp yapmayacağına veya DAT tarafında yeni bir hareket olup olmayacağına bağlı. Eğer bu göstergeler yeniden aktif hale gelirse, o zaman makro likiditenin gerçekten geri döndüğünü söyleyebiliriz. Aksi takdirde, piyasa bu “kendi fonlarını sağlama” tuzağında dönmeye devam etmek zorunda kalacak.