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Vertiv 的 AI 數據中心策略：為何估值與熱潮尚未匹配
設定背景：Vertiv (VRT) 正在積極追趕 AI 熱潮。年初至今股價上漲 67%，與 Nvidia 的合作已確定，並計劃於 2027 年推出 800V HVDC 高壓直流電力系統。從表面來看，這是一個完美的資料中心基礎建設投資標的。
但事情變得複雜。
不合理的數字
管理層在 2025 年將全年銷售指引提升了四次。聽起來很樂觀，對吧？問題是：這些營收的增長並沒有轉化為淨利。
為什麼？**關稅和供應鏈避險成本侵蝕了利潤空間。**管理層的解釋是：「暫時的逆風」。但問題是——沒有人知道 2026 年的關稅政策會是什麼樣子。
估值問題
以目前的水平來看，Vertiv 的市盈率約為 47 倍 2025 年預估盈利。這個估值很高。甚至華爾街的共識預估 2026 年的增量約為 32%——雖然不錯，但仍低於管理層過去設定的 30-35% 目標範圍。
樂觀的理由：如果 Vertiv 在 2029 年達到 25% 的營運利潤率 (假設 12-14% 的營收複合成長)，並且公司實現 182 億美元的銷售額與 46 億美元的營運利潤，則目前的估值開始變得合理。這意味著在 4 年內營運利潤將翻倍以上。
真正的風險
2025 年的指引修正顯示 有機成長率達到 27%——遠高於 2024-2029 年保守預測的 12-14% CAGR。這是 AI 投資加速的結果？還是不可持續的提前拉動？
如果關稅政策不放鬆，且邊際利潤持續受到壓縮，Vertiv 可能無法達成 2029 年的目標。股價假設一切順利：沒有關稅意外、AI 資本支出持續加速，以及 30%+ 的邊際增量回歸。
這裡面有很多不確定因素。