比特币的库存-流量模型：为何专家们对这一传奇预测工具意见不一

比特币库存-流量（(S2F)）模型已成为加密领域最具争议的估值工具之一。该模型由分析师PlanB创建，试图通过比较比特币的现有供应量（(stock)）与每年新挖出的比特币数量（(flow)）来预测BTC价格——本质上是在衡量稀缺性。

工作原理 (简单版本)

S2F比率越高=资产越稀缺=潜在价值越高。比特币的2100万枚硬性上限意味着其S2F比率会随着大约每4年一次的减半事件不断上升。理论上，这种日益增长的稀缺性应当推动价格上涨。从历史上看，该模型在跟踪BTC价格走势方面表现相当不错，尤其是在减半事件期间。

回顾表现：稳健但并不完美

该模型准确预测了此前几轮减半后的重大上涨行情。然而，它也有失误——比如PlanB预测2021年底BTC将超过10万美元（(并未实现)），以及对2025年价格上限的预测。

批评之声为何如此高涨

Vitalik Buterin（(以太坊联合创始人)）直言该模型“真的看起来不妙”，并认为用过于简单的假设误导投资者是“有害的”。

Alex Krüger（(知名加密经济学家)）则称该模型为“无稽之谈”，认为其忽略了现实世界的需求动态。

Nico Cordeiro（(Strix Leviathan投资主管)）质疑仅凭稀缺性是否能决定价值——监管变化、技术升级（(闪电网络)）、市场情绪和全球经济又该如何考虑？

模型的问题

1. 忽视外部因素： 监管、宏观经济、技术创新、情绪波动
2. 过度简化： 比特币不仅仅是“数字黄金”，其实用性、采用率和网络效应同样重要
3. 历史≠未来： 历史相关性并不保证在波动且复杂的市场中未来依然准确
4. 新手陷阱： 过于简单的预测可能导致散户做出糟糕决策

支持者观点

Adam Back（(Blockstream CEO，比特币早期OG)）认为S2F是对历史数据的合理曲线拟合——减半减少供应，可能逻辑上推高价格。

正确的使用方法

如果你考虑将S2F纳入比特币投资逻辑：

• 不要仅依赖它。 与技术分析、链上数据、市场情绪等结合使用
• 适合长期持有者，不适合短线交易者。 短期波动会让模型预测失效
• 关注基本面： 采用率、监管环境、宏观经济状况
• 合理控制风险： 无论任何模型，都要设置止损和仓位管理
• 保持灵活： 加密市场在变化，策略也要随之调整

核心观点

S2F模型是理解稀缺性在比特币价值定位中作用的有用框架。但它只是众多视角之一。将其奉为“圣经”只会让你亏得更惨。比特币未来的价格当然受稀缺性影响——但同样受网络效应、监管明晰、宏观环境和采用速度影响。

将S2F作为你投资工具箱的一部分，而不是全部策略。