## الدليل الكامل للتداول خارج البورصة(OTC): فهم هيكل السوق وفرص الاستثمار

### ما هو سوق OTC؟

ليس جميع الأصول الاستثمارية قابلة للتداول في البورصات الرسمية. عندما تكون متفائلاً بشأن شركة معينة ولكن لا تجد لها أثرًا في البورصات الرئيسية، يصبح التداول خارج البورصة (OTC، الاختصار لـOver The Counter) خيارًا آخر.

ببساطة، سوق OTC هو طريقة للمستثمرين لتجاوز البورصات المركزية، من خلال قنوات موزعة (البنوك، شركات الوساطة، الهاتف، الأنظمة الإلكترونية، وغيرها) لإجراء تداول الأوراق المالية. وتعرف هذه الأنواع من التداولات أيضًا بـ"التداول في السوق غير المنظمة"، أو "التداول في السوق الموازية"، أو "السوق غير المدرجة".

على عكس السوق المركزية، فإن أسعار تداول OTC لا تحددها بورصة موحدة، بل يتم تحديدها من قبل المشتري والبائع مباشرة عبر التفاوض. كما أن هوية طرفي الصفقة أكثر تنوعًا — قد يكون البنك، شركة الأوراق المالية، شركة أو مستثمر فردي.

**لماذا تختار الشركات التداول في سوق OTC؟** العديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة أو الشركات الناشئة لا تستوفي شروط الإدراج، لذا فهي تتداول فقط في OTC؛ وهناك أيضًا شركات مؤهلة للإدراج لكنها تفضل تجنب ضغط المنافسة الناتج عن متطلبات الإفصاح الصارمة، فتختار العمل في سوق OTC.

مع تطور الإنترنت، توسع حجم سوق OTC بسرعة. يعمل المتداولون تحت قواعد ولوائح أقل صرامة، ويوفرون منتجات أكثر مرونة وقابلية للتخصيص، مما جذب المزيد من المستثمرين الباحثين عن الراحة وسهولة الوصول.

### المنتجات الرئيسية في سوق OTC

يغطي سوق OTC مجموعة أوسع من الأصول الاستثمارية مقارنة بالتداول في السوق الداخلي:

**الأسهم** — بالإضافة إلى الأسهم المدرجة، يتداول سوق OTC بشكل رئيسي أسهم الشركات الصغيرة والمتوسطة أو الشركات الناشئة غير المدرجة، وهي فرص استثمارية لا تتوفر في السوق الداخلي.

**السندات** — نظرًا لحجم إصدارها الكبير وتنوعها، وقلة تداولها، فإن السندات أكثر سيولة في سوق OTC مقارنة بالسوق الداخلي.

**المشتقات المالية** — تشمل عقود الخيارات، العقود الآجلة، عقود الفروقات، وغيرها، وتناسب التداول في OTC.

**العملات الأجنبية** — جميع أنواع تداول العملات على المنصات المختلفة تقع ضمن نطاق OTC.

**العملات الرقمية** — يمكن تداول العملات الرقمية الرئيسية بكميات كبيرة في سوق OTC، وهو أمر يصعب غالبًا تحقيقه في البورصات المتخصصة في العملات الرقمية.

### آلية عمل سوق OTC

كمثال على تايوان، فإن آلية سوق OTC مشابهة جدًا لآلية السوق المدرجة، مع اختلافات في حجم الشركات ومعايير الإدراج. تشمل العملية بشكل عام:

**الخطوة الأولى: المستثمر يضع أمرًا عبر الوسيط**

عملية شراء أو بيع الأسهم في OTC تتطابق تمامًا مع تداول الأسهم المدرجة، ولا تتطلب خطوات معقدة إضافية.

**الخطوة الثانية: إدخال الطلب في نظام المطابقة**

يقوم الوسيط برفع الطلب إلى مركز التداول غير المدرج (ATS)، حيث يتم مطابقة الطلبات وفقًا لمبدأ "الأفضل سعرًا، والأقدم أولاً". تتطابق العمليات التقنية مع تلك في السوق المدرجة، ولا تتطلب إجراءات خاصة أو وظائف إضافية.

**قواعد وجدول تداول سوق OTC**

| الفترة | الوقت |
|---------|--------|
| قبل السوق | 08:30–09:00 |
| التداول العادي | 09:00–13:30 |
| التسعير بعد السوق | 13:40–14:30 |

بالنسبة للقواعد، فإن سوق OTC يتبع نفس قواعد السوق المدرجة تمامًا: يتم إجراء مزاد تجميعي كل 5 ثوانٍ، مع حدود ±10% على التغيرات السعرية، وجود آلية مطابقة، وتحديد أوقات تداول يومية واضحة.

نظام التسوية هو T+2، أي يتم التسوية خلال يومي عمل بعد الصفقة. الشركات المدرجة يجب أن تلتزم بقواعد الإفصاح (البيانات الفصلية، البيانات السنوية، الإعلانات المهمة)، مما يجعل شفافية سوق OTC أعلى من الأسواق غير المنظمة.

بشكل عام، يركز سوق OTC على الشركات الصغيرة والمتوسطة والنمو، مع تقلبات أعلى، لكنه يوفر أيضًا فرصًا أكبر للنمو والموضوعات الجديدة. نظرًا لتميزه بسيولة أفضل من السوق غير المنظمة خارج البورصة، وتصميم نظامه بما يتوافق مع السوق المدرجة، فإن الحد الأدنى للدخول للمستثمرين العاديين ليس مرتفعًا. ومع ذلك، يجب الحذر، حيث أن الشركات المدرجة غالبًا ما تكون أصغر حجمًا وأكثر تأثرًا بالأخبار والتغيرات في السوق، لذا يجب تقييم مخاطر تقلبات الأسعار بعناية.

### سوق OTC مقابل التداول في السوق الداخلي: سبعة اختلافات رئيسية

السوق الداخلي هو سوق مركزي يخضع لرقابة الحكومة، بينما OTC هو طريقة تداول غير مركزية. هناك اختلافات واضحة بينهما في عدة جوانب:

| الجانب | السوق الداخلي (السوق المركزية) | سوق OTC خارج البورصة |
|---------|------------------------------|---------------------|
| **مواصفات المنتج** | موحدة | غير موحدة |
| **نمط التداول** | مزاد تجميعي | تفاوضي (مفاوضات مباشرة) |
| **مكان التداول** | داخل البورصة المركزية | لا يوجد مكان مركزي، يتم بشكل موزع |
| **المنتجات الرئيسية** | أوراق مالية موحدة، سندات، عقود آجلة، صناديق | مشتقات، عملات، أسهم غير مدرجة، سندات |
| **الرقابة** | صارمة من قبل الحكومة والهيئات التنظيمية | أقل رقابة نسبياً |
| **شفافية التداول** | ملزمة بالإفصاح عن الأسعار والكميات | غير ملزمة بالإفصاح دائمًا |
| **السيولة** | عالية | منخفضة |

**① الاختلاف في مواصفات المنتج**

المنتجات في السوق الداخلي موحدة — مثل الذهب في البنك، حيث تكون المواصفات موحدة. أما في OTC فهي غير موحدة — مثل الرهن، حيث يختلف المنتج من تاجر لآخر. ميزة الرهن هو تنوع المنتجات التي يمكن تداولها، وهو غير متاح في البنوك.

**② الاختلاف في نمط التداول**

السوق الداخلي يعتمد على المزاد التجميعي (شفاف، عادل نسبياً، لكن هوامش الربح أقل)، بينما OTC يعتمد على التفاوض (المشتري والبائع يتفاوضان، بدون قيود على المعلومات، والمعلومات أكثر قيمة من المال).

**③ اختيار المنتجات الرئيسية**

السوق الداخلي يركز على الأوراق المالية والعقود الآجلة ذات الحجم الكبير، بينما OTC يتضمن العملات الأجنبية، العملات الرقمية، الأسهم غير المدرجة، وغيرها من المنتجات المتنوعة. السوق الداخلي يتطلب موحدة للمواصفات، لذا يقتصر على أنواع معينة، أما OTC فهو متنوع جدًا.

**④ المنصات والهيئات التنظيمية**

السوق الداخلي يتم تنظيمه من قبل الحكومة، ويخضع لرقابة صارمة. أما سوق OTC فيديره وسطاء عاديون، وتختلف درجة الرقابة. بعض المحتالين يستغلون الثغرات التنظيمية لإنشاء بورصات افتراضية للاحتيال، لذا من المهم اختيار منصة مرخصة وتحت رقابة الحكومة لحماية حقوق المستثمرين.

**⑤ فجوة الشفافية**

السوق الداخلي يفرض الإفصاح عن الأسعار والكميات بشكل إلزامي، بينما OTC لا يفرض ذلك. هذا الاختلاف يخلق فرصًا ومخاطر — المستثمر المتمرس يمكن أن يحقق أرباحًا زائدة، بينما غير المتمرس قد يتعرض لخسائر كبيرة.

**⑥ تأثير السيولة**

السوق الداخلي يتميز بحجم تداول كبير وسيولة عالية، بسبب الرقابة والقيود الجغرافية، مما يجذب رؤوس أموال دولية. أما OTC فحجم التداول أقل، والسيولة أقل، مما قد يصعب إتمام الصفقات بالسعر المطلوب.

**⑦ مرونة أساليب التداول**

السوق الداخلي يفرض قيودًا على طرق التداول (رقابة صارمة، محدودية الرافعة المالية، عمليات البيع على المكشوف)، بينما OTC يوفر خيارات أكثر ومرونة أعلى في الرافعة المالية، مما يتيح استراتيجيات استثمارية أكثر تنوعًا.

### مزايا التداول خارج البورصة (OTC)

✓ **خيارات استثمارية أكثر تنوعًا** — الوصول إلى المشتقات، عقود الفروقات، التداول بالعملات الأجنبية، وغيرها من الأشكال التي لا تتوفر في الأسواق التقليدية.

✓ **مرونة عالية في التداول** — يمكن تخصيص طرق ومنتجات التداول وفقًا للأهداف الاستثمارية، دون قيود ثابتة.

✓ **خيارات رافعة مالية واسعة** — مقارنة بالأسواق التقليدية ذات الحدود المنخفضة للرافعة، يوفر OTC خيارات متعددة لزيادة العوائد.

✓ **تدابير أمنية محسنة تدريجيًا** — منصات OTC الرسمية تطبق آليات أمان متعددة، ومعظم الوسطاء مرخصون من قبل مؤسسات مالية معروفة، مما يعزز الموثوقية.

### مخاطر وتحديات التداول خارج البورصة (OTC)

❌ **نقص الرقابة الموحدة** — سوق OTC يفتقر إلى تنظيم موحد، مع قلة الشفافية، ورقابة أقل، مما يتيح للمحتالين استغلال الثغرات. الشركات المدرجة في البورصات يجب أن تلتزم بقوانين صارمة، بينما الشركات غير الملتزمة غالبًا ما تتداول في OTC.

❌ **مخاطر السيولة** — الأوراق المالية في OTC غالبًا ذات سيولة منخفضة، مما يصعب إتمام الصفقات بالسعر المرغوب.

❌ **مخاطر تقلب السوق** — لا يحصل المستثمرون في OTC على معلومات شفافة، مما يجعلهم أكثر عرضة لتأثيرات تقلبات السوق والأخبار المفاجئة.

❌ **مخاطر الائتمان للطرف المقابل** — عدم وجود تنظيم وضمان مركزي يعرض المستثمرين لمخاطر تعثر الطرف الآخر أو خيانته.

❌ **مخاطر الاحتيال** — وجود محتالين يستخدمون معلومات كاذبة لخداع المستثمرين.

### هل التداول خارج البورصة (OTC) آمن؟

سوق OTC يفتقر إلى تنظيم البورصات، لكن هذا لا يعني أنه غير آمن تمامًا — المخاطر أعلى بالتأكيد من السوق الداخلي.

لا توجد قواعد موحدة، ويتم التفاوض مباشرة بين البائع والمشتري، وقد يبيع البائع نفس الأصل بأسعار مختلفة لعملاء مختلفين. لذلك، يواجه المستثمرون مخاطر الائتمان، وتقلب الأسعار، وقلة السيولة.

**كيف يضمن المستثمر أمان التداول؟** الأمر يعتمد على ثلاث نقاط:

**1. اختيار وسيط مرخص ومنظم** — التأكد من أن الوسيط يخضع لرقابة متعددة، ومستوى إدارة المخاطر لديه قوي.

**2. تفضيل التداول في الأصول الناضجة** — اختيار أصول ذات فروق سعر واضحة، وسيولة كافية، وفهم خصائصها جيدًا.

**3. البحث عن تدابير حماية المنصة** — المنصات الرسمية توفر تقييم مخاطر، وتحقق من هوية العميل (KYC)، وآليات معالجة الشكاوى، وغيرها من إجراءات حماية المستثمر، مما يقلل من مخاطر التداول.

### الوضع الخاص لسوق OTC في تايوان

يُقسم سوق الأسهم في تايوان إلى مستويين: "بورصة الأوراق المالية" و"مركز التداول غير المدرج". مؤشر OTC (المعروف أيضًا بمؤشر المركز) يعكس حالة سوق الأسهم خارج البورصة في تايوان، ويستخدم العديد من المستثمرين مؤشر OTC لمراقبة أداء سوق الشركات الصغيرة والمتوسطة.

هدف هذا التقسيم هو ضمان وصول الشركات إلى حجم معين، لكن القواعد الصارمة قد تعيق نمو الشركات، خاصة الشركات الناشئة ذات الإمكانيات، بسبب نقص التمويل.

لحل هذه المشكلة، أنشأت الحكومة مركز التداول غير المدرج، ورفعت معايير الإدراج — حيث يمكن للشركات التسجيل بمجرد أن تحصل على ترشيح من أكثر من وسيط استشاري واحد. وإذا أظهرت الشركة تحسنًا خلال 6 أشهر (ربحية أو تحسين في الهيكل المالي)، يمكنها التقدم للانتقال إلى السوق المدرجة أو السوق الثانوية.

هذه النظام الأكثر مرونة ساعد الشركات ذات المستقبل الواعد، لكنه جذب أيضًا شركات غير صادقة. بعض الوسطاء غير الشرفاء يروجون لأسهم عالية المخاطر بهدف استغلال المستثمرين — وتعرف هذه الأسهم بـ"الأسهم الوردية" (Pink Sheets)، وهي عالية المخاطر جدًا. لذلك، من المهم للمستثمرين اختيار الأصول بعناية، والاعتماد على وسطاء موثوقين.

### الخلاصة: نصائح رئيسية للاستثمار في سوق OTC

سوق OTC يوفر للمستثمرين فرصًا استثمارية لا تتوفر في السوق الداخلي. نمو الشركات الصغيرة والمتوسطة، تنوع المنتجات، ومرونة طرق التداول — كلها عوامل تجعله جذابًا.

لكن، يجب عدم إغفال مخاطر سوق OTC. ضعف الرقابة، قلة الشفافية، ضعف السيولة، وجود مخاطر الاحتيال — على المستثمرين أن يكونوا حذرين جدًا.

لنجاح الاستثمار في سوق OTC، المهم هو: اختيار منصة موثوقة ومرخصة، فهم خصائص المنتجات جيدًا، تقييم قدرتك على تحمل المخاطر، وتطوير معرفتك السوقية باستمرار. فقط بالتحضير الجيد، يمكن تحقيق الأرباح وتجنب المخاطر المحتملة.