На бирже: Основная метрика, которую должен знать каждый инвестор

Почему PER — это показатель, который нельзя игнорировать

Когда речь заходит о выборе акций для вашего портфеля, есть число, которое постоянно появляется — PER. Это не случайность. Эта метрика, вероятно, самый используемый показатель вместе с BPA (Прибыль на Акцию) для определения того, действительно ли компания стоит того, что платит рынок.

PER отвечает на важный вопрос: сколько раз компания должна заработать текущую прибыль, чтобы сравняться со своей рыночной стоимостью? То есть, если у компании PER равен 15, это означает, что её прибыль за один год должна повторяться в течение 15 лет подряд, чтобы оправдать сегодняшнюю рыночную цену.

Значение PER выходит за рамки простого сравнения компаний. Оно также позволяет отслеживать, как меняется финансовое здоровье компании со временем. Когда вы видите, что PER снижается, а цена акции растёт, обычно это означает, что компания становится более прибыльной — именно так произошло с Meta Platforms в лучшие годы, когда компания накапливала прибыль, а её коэффициент сжимался.

Определение: что на самом деле означает PER

PER — это отношение, которое измеряет связь между ценой акции на рынке и прибылью, которую компания получает периодически. Аббревиатура происходит от английского Price/Earnings Ratio, буквально — коэффициент цена/прибыль.

Из шести основных коэффициентов для анализа любой котируемой компании PER занимает первое место:

1. PER (наша главная героиня)
2. BPA
3. P/VC (Цена/Книга Стоимость)
4. EBITDA
5. ROE (Рентабельность собственного капитала)
6. ROA (Рентабельность активов)

По сути, PER показывает, сколько раз рыночная капитализация компании превышает её годовую прибыль. Если у компании PER равен 15, её текущая (прогнозируемая на 12 месяцев) прибыль потребуется 15 лет, чтобы полностью покрыть её текущую оценку.

Как рассчитать PER: два метода, один результат

Существуют два равнозначных способа получения этого показателя. Оба дают одинаковую информацию, только с разных сторон.

Метод 1: Используя общие показатели компании

Рыночная капитализация ÷ Чистая прибыль = PER

Метод 2: Используя данные на акцию

Цена акции ÷ BPA (Прибыль на Акцию) = PER

Причина, по которой оба метода работают, проста: если умножить вторую формулу сверху и снизу на число акций в обращении, получится первая формула.

Лучшее в обоих методах — это то, что данные легко получить. Любая финансовая платформа предоставляет эту информацию. На испанских порталах, таких как Infobolsa, она отображается под аббревиатурой “PER”, а на американских сайтах, например Yahoo! Finance, обычно называется “P/E”. Это один и тот же показатель с разными названиями в зависимости от региона.

Практические примеры расчёта PER

Чтобы понять, как это работает на практике:

Случай 1: промышленная компания

Компания имеет рыночную капитализацию 2 600 миллионов долларов и чистую прибыль 658 миллионов долларов за последний год.

PER = 2 600 ÷ 658 = 3,95

Случай 2: технологическая компания с ростом

Технологическая фирма котируется по цене 2,78 доллара за акцию с BPA 0,09 доллара.

PER = 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

Обратите внимание на огромную разницу. Это не ошибка — это отражает, что рынок гораздо более оптимистично настроен по отношению к технологической компании, платя сегодня за будущие прибыли, которые он ожидает получить.

Продвинутые варианты: PER Шиллера и нормализованный PER

PER Шиллера: взгляд на долгосрочную перспективу

Распространённая критика стандартного PER — что он учитывает только один год прибыли, что очень короткий горизонт. Главное отличие PER и PER Шиллера — в временном интервале.

PER Шиллера расширяет анализ на 10 лет средних прибылей, скорректированных с учётом инфляции. Теория такова, что эти 10 лет истории позволяют более точно прогнозировать прибыль на следующие 20 лет.

Формула PER Шиллера: Рыночная капитализация ÷ Средняя прибыль за последние 10 лет, скорректированная по инфляции = PER Шиллера

( Нормализованный PER: реальное финансовое здоровье

Этот метод идёт дальше, корректируя по реальной финансовой структуре компании:

Формула: )Рыночная капитализация - Ликвидные активы + Финансовая задолженность### ÷ Свободный денежный поток = Нормализованный PER

Нормализованный PER особенно полезен при сложных слияниях. Когда Banco Santander приобрёл Banco Popular “за 1 евро”, реальность заключалась в том, что он взял на себя миллиарды долгов. Нормализованный PER показал бы эту правду гораздо яснее, чем стандартный PER.

Интерпретация PER: что на самом деле означают цифры

Когда у вас есть число, что с ним делать? Интерпретация PER зависит от контекста:

Здесь самое важное: нельзя полагаться только на эти интерпретации. Есть компании-банкроты с низким PER, потому что никто им не доверяет. Рынок уже сурово их наказал. С другой стороны, технологические компании с высоким ростом естественно имеют высокий PER, потому что реинвестируют прибыль в расширение.

Отрасль важна: сравнивать груши с грушами

Это ключ, который многие начинающие инвесторы игнорируют: можно сравнивать PER только между компаниями одного сектора.

Посмотрите на эти различия:

• Arcelor Mittal (сталь и промышленность): PER 2,58
• Zoom Video Communications (программное обеспечение): PER достигает 202,49

Почему такая разница? Потому что сектора, такие как банки и промышленность, знают, что их прибыли предсказуемы и ограничены, поэтому рынок не платит премию. Технологические же обещают экспоненциальный рост, оправдывая, казалось бы, безумные оценки.

Распространённая ошибка — говорить: “Arcelor Mittal дешевле, чем Zoom”. Неправильно. Они находятся в совершенно разных вселенных. Нужно сравнивать Arcelor Mittal с другими горнодобывающими и металлургическими компаниями. А Zoom — с другими SaaS-платформами.

Инвестиции в стоимость и одержимость низким PER

Существует стратегия инвестирования, полностью основанная на низком PER: Value Investing — поиск солидных компаний по сниженной цене.

Посмотрите эти реальные примеры:

• Horos Value Internacional FI: PER 7,24 (против 14,56 в его категории)
• Cobas Internacional FI: PER 5,47 (против более высоких категорий)

Эти фонды Value постоянно ищут акции с низким PER относительно среднего по сектору. Теория гласит, что рано или поздно рынок переоценит их, когда поймёт их внутреннюю ценность.

Ограничения, которые нужно знать

PER — мощный инструмент, но у него есть серьёзные ограничения:

Неприменим к компаниям без прибыли: если у компании убытки, рассчитать PER невозможно. Он просто не работает с отрицательными числами.

Статический, а не динамический показатель: PER показывает вчерашний день, а не будущее. Компания может иметь хороший PER сегодня, но завтра столкнуться с серьёзными управленческими проблемами.

Обманчив в циклических бизнесах: циклические компании (горнодобывающая промышленность, строительство, банки) имеют очень низкий PER в периоды бумов и очень высокий — в кризисы. Этот показатель плохо отражает их реальную ситуацию.

Манипуляции: если компания продала важный актив в последнем квартале, её “прибыль” искусственно увеличивается, а PER снижается — это обман.

Совмещайте PER с другими показателями

Это очень важно: никогда не инвестируйте, основываясь только на PER. Всегда дополняйте его:

• BPA: чтобы понять, растёт ли прибыль или падает
• ROE: чтобы убедиться, что компания генерирует достойную отдачу на капитал
• Цена/Книга Стоимость: чтобы сравнить цену с реальными активами
• Свободный денежный поток: более надёжный показатель, чем бухгалтерская прибыль
• Анализ бизнеса: откуда реально берутся прибыли? Из основной деятельности или из разовых продаж?

Настоящие инвестиции требуют глубокого анализа финансовых отчётов, понимания бизнес-модели и оценки реальных рисков, с которыми сталкивается компания.

Итог: PER — инструмент, а не ответ

PER — это, вероятно, самый быстрый показатель для первичной оценки, дорогая или дешевая акция. В рамках одного сектора и региона он особенно полезен для начальных сравнений.

Однако стратегия инвестирования, основанная только на низком PER, провалится. Слишком много компаний на грани краха имеют низкий PER именно потому, что рынок уже потерял к ним доверие.

Правильно — использовать PER как отправную точку, никогда — как окончательную. Совмещайте его с анализом денежного потока, управленческими качествами, позицией на рынке и отраслевыми перспективами. Потратьте 10 минут, чтобы понять, чем занимается компания, а не только магическим числом на экране.

Когда вы объедините строгость фундаментального анализа с такими показателями, как PER, вы будете принимать обоснованные и, что важнее, прибыльные решения на долгосрочную перспективу.