القراءة قبل الاستثمار في الأسهم الأمريكية: تحليل عميق لآلية عمل ADR ومخاطر الاستثمار

هل أنت فعلاً على دراية بـADR؟ انطلاقًا من الاستثمار العملي

يرغب العديد من المستثمرين في تايوان في دخول سوق الأسهم الأمريكية لكنهم يواجهون مشكلة: كيف يمكنهم الاستثمار بسهولة في الشركات الأجنبية؟ الجواب هو ADR (الأسهم الأمريكية المودعة). ولكن قبل بدء الاستثمار، يجب أن تتضح لديك طبيعة ADR، وطريقة عملها، والمخاطر المخفية فيها.

التعرف على ADR: جسر دخول الشركات الأجنبية إلى سوق الأسهم الأمريكية

الاسم الكامل لـADR هو American Depositary Receipt (شهادة الإيداع الأمريكية)، وهي شهادة تصدرها بنوك الإيداع الأمريكية تمثل أسهم الشركات الأجنبية. ببساطة، عندما ترغب شركة من تايوان أو الصين أو غيرها من الدول في التداول في سوق الأسهم الأمريكية، فإنها تسلم الأسهم لبنك إيداع أمريكي، والذي يصدر بدوره أوراق ADR. النتيجة هي أن المستثمرين الأجانب يمكنهم شراء أسهم هذه الشركات الأجنبية مباشرة في سوق ناسداك أو بورصة نيويورك أو السوق OTC، كما لو كانوا يشترون أسهم أمريكية عادية.

على سبيل المثال، شركة تايوان للرقائق Semiconductors (TSM.US) دخلت سوق الأسهم الأمريكية عبر إصدار ADR. بالنسبة للمستثمر، يمكن فهم ADR ببساطة على أنها وكيل أسهم شركة أجنبية تصدر في السوق الأمريكية، وطريقة تداولها لا تختلف عن الأسهم الأمريكية العادية.

لماذا تختار الشركات الأجنبية إصدار ADR بشكل متكرر؟

بالنسبة للشركات الأجنبية، مقارنة بالإدراج المباشر في السوق الأمريكية، فإن عملية إصدار ADR أبسط وأقل تكلفة. العديد من الشركات مثل TSMC وFoxconn (HNHAY.US) مدرجة بالفعل في بلدها، ولا ترغب في الإدراج الثانوي، لكنها تأمل في تمويل عملياتها عبر سوق الأسهم الأمريكية. يوفر ADR حلاً سهلاً نسبياً.

أما بالنسبة للمستثمرين، فإن الفوائد واضحة أيضًا. تخيل أنك تريد شراء أسهم شركة أجنبية بدون ADR، ستواجه العديد من التعقيدات: فتح حساب أوراق مالية أجنبي، وتحويل العملات، وتحمل مخاطر سعر الصرف، وتعلم قواعد التداول المحلية. مع ADR، يصبح كل شيء بسيطًا كشراء أسهم أمريكية أخرى — فقط باستخدام الدولار الأمريكي.

تصنيفات ومستويات ADR

قبل الاستثمار في ADR، من المهم أن تعرف أن: ليست كل ADR متساوية.

تصنف ADR إلى نوعين:

ADR مدعوم يُصدره بنك نيابة عن شركة أجنبية. تتفق الشركة مع البنك، وتحتفظ بالسيطرة على ADR، وتدفع رسوم الإصدار. يجب أن تلتزم هذه النوعية من ADR بقوانين هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)، وتقوم بالإفصاء المنتظم للمعلومات المالية، وتكون مخاطرها أقل نسبيًا.

ADR غير مدعوم قد لا يكون للشركة الأجنبية مشاركة فيها، ويقوم بنك الإيداع فقط بتنفيذها. يمكن تداول هذا النوع فقط في السوق خارج البورصة (OTC)، وتكون مخاطره أعلى. تشمل أمثلة على ADR غير مدعوم: Tencent (TCEHY.US)، BYD (BYDDY.US)، Meituan (MPNGY.US).

بالإضافة إلى الأنواع، يُصنف ADR أيضًا إلى ثلاثة مستويات حسب مدى دخولها إلى السوق الأمريكية:

ADR من المستوى الأول هو الأكثر خطورة، لأنه أقل تنظيمًا، وأقل إفصاحًا، وأقل سيولة. أما المستويان الثاني والثالث، فهما مدرجان في أسواق رسمية، ويعدان أكثر أمانًا.

نسبة ADR: فهم سر التحويل

نقطة مهمة يغفل عنها الكثير من المبتدئين: ADR والأسهم الأجنبية ليست بنسبة 1:1.

على سبيل المثال، شركة Foxconn (Hon Hai) لديها نسبة 1:5، مما يعني أن 5 أسهم من شركة Hon Hai (2317.TW) تساوي سهم واحد من ADR (HNHPF.US). أما TSMC فالنسبة أيضًا 1:5، لكن شركة Chunghwa Telecom (CHT.US) نسبة 1:10.

تحديد الشركة لهذه النسبة يعتمد بشكل رئيسي على: سعر السهم في السوق الأجنبي، سعر الصرف الحالي، واعتبارات السيولة. إذا كان سعر السهم مرتفعًا جدًا ويصعب على المستثمرين التداول، تقوم الشركة بضبط النسبة لتحسين السيولة.

وفيما يلي بعض نسب ADR الرئيسية لشركات تايوان:

الفروقات بين سوق الأسهم التايواني وADR: خمس اختلافات يجب على المستثمرين فهمها

على الرغم من أن TSMC (TSM.US) مدرجة في تايوان وسوق الأسهم الأمريكية، إلا أن هناك اختلافات جوهرية بين السوقين.

الطبيعة: سوق الأسهم التايواني هو أسهم حقيقية تصدرها الشركة، بينما ADR هو شهادة إيداع تمثل الأسهم، والفرق جوهري.

الرقابة: سوق الأسهم التايواني يخضع لرقابة هيئة الأوراق المالية في تايوان، بينما ADR يخضع لرقابة هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC).

أماكن التداول: سوق الأسهم التايواني يتم عبر بورصة تايوان، أما ADR فتُتداول في بورصة نيويورك أو ناسداك أو OTC.

الرموز: رمز الشركة يختلف تمامًا بين السوقين. على سبيل المثال، شركة Foxconn رمزها 2317 في السوق التايواني، وHNHAY في السوق الأمريكية ADR.

الجمهور المستهدف: سوق الأسهم التايواني موجه بشكل رئيسي للمستثمرين المحليين، بينما ADR يجذب المستثمرين العالميين.

ظاهرة الخصم والعلاوة: فرصة أرباح مخفية

على الرغم من أن حركة سوق الأسهم التايواني وADR تتشابه بشكل كبير، إلا أنها ليست متطابقة تمامًا، مما يؤدي إلى ظاهرة الخصم والعلاوة.

مثال: في 22 مارس 2023، أغلق سعر ADR لـTSMC عند 92.6 دولار، وبنسبة 1:5 وسعر صرف 1:30، يعادل 553.3 تيوان، بينما أغلق السوق التايواني عند 533 تيوان. إذن، هناك علاوة على ADR.

العلاوة تعني أن سعر ADR بعد التحويل أعلى من سعر السوق التايواني، مما يدل على أن المستثمرين الأجانب يفضلون الشركة. الخصم هو العكس. يستخدم بعض المستثمرين المتقدمين استراتيجيات أرباح من خلال استغلال الفروقات: عندما يكون هناك علاوة، يبيعون ADR ويشترون السوق التايواني، والعكس صحيح.

الفرق بين A-shares وA-shares ADR

نفس المنطق ينطبق على سوق A-shares. A-shares هي الأسهم الصينية المتداولة في بورصتي Shenzhen وShanghai، وA-shares ADR هي الأسهم الصينية التي تُتداول في السوق الأمريكية كوكيل.

قبل الاستثمار في ADR: ثلاثة عوامل أساسية يجب مراعاتها

مخاطر السيولة لا يمكن تجاهلها

أحد المخاطر التي يغفل عنها الكثير عند الاستثمار في ADR هو السيولة. الشركات الأجنبية ذات الشهرة في الخارج غالبًا أقل من الشركات المحلية، والمستثمرون الراغبون في تداول ADR أقل عددًا. بالإضافة إلى أن إصدار ADR يكون أقل بكثير من الأسهم العادية، مما قد يؤدي إلى فروقات سعرية واسعة عند التداول.

على سبيل المثال، شركة Chunghwa Telecom (CHT.US) في مارس، كان متوسط حجم تداولها حوالي 145,000 سهم، بينما كان متوسط حجم التداول اليومي في السوق التايواني 12,240,000 سهم — أي أن حجم التداول في السوق الأمريكية أقل بنسبة حوالي 1.2%. هذا يعني أنه إذا أردت التداول بكميات كبيرة، قد تواجه صعوبة في السيولة.

أساس الشركة يحدد الأداء على المدى الطويل

الاستثمار في ADR لا يختلف عن أي استثمار في الأسهم، ويحتاج إلى دراسة عميقة لأساسيات الشركة. الحالة التشغيلية، آفاق القطاع، البيئة السياسية، كلها تؤثر على أداء ADR على المدى الطويل.

ملاحظة مهمة: المستوى الأول من ADR لا يتطلب الإفصاح عن البيانات المالية في أمريكا. لذلك، على المستثمرين البحث بشكل نشط عن المعلومات المالية للشركة في بلد الإصدار. على سبيل المثال، في بداية 2023، شهدت أسهم TSMC ارتفاعًا بنسبة 32%، مدفوعة بانفراج قيود كورونا في الصين، وأداء مالي ممتاز، وتوقعات إيجابية للقطاع.

مخاطر سعر الصرف سلاح ذو حدين

الاستثمار في ADR يتطلب التداول بالدولار الأمريكي، مما يفرض مخاطر سعر الصرف تلقائيًا. إذا استثمرت 30,000 تيوان لشراء ADR، بسعر صرف 1:30، تحصل على 1000 دولار. بعد تحقيق ربح 20%، يصبح لديك 1200 دولار، لكن إذا تغير سعر الصرف إلى 1:25، عند تحويلها إلى التايواني، ستعود إلى 30,000 تيوان فقط — أي أن أرباحك تتآكل بسبب تغير سعر الصرف.

بالإضافة إلى ذلك، إذا كانت العملة المحلية للشركة الأجنبية تتقلب بشكل كبير مقابل الدولار، فإن ADR سيتأثر أيضًا. على المستثمر أن يأخذ في الاعتبار تأثير تقلبات سعر السهم وسعر الصرف معًا.

تقييم شامل لمزايا وعيوب الاستثمار في ADR

مزايا الاستثمار في ADR

الميزة الضريبية: المستثمرون في تايوان لا يدفعون ضريبة على أرباحهم من تداول ADR إذا كانت أقل من 100,000 يوان. بالمقارنة مع الضرائب على تداول الأسهم التايوانية، فإن عبء الضرائب على ADR أخف بكثير.

رسوم أقل: العديد من وسطاء الأوراق المالية في الخارج يقدمون تداولات بدون عمولة، بينما رسوم التداول في سوق الأسهم التايواني أعلى. للمستثمر الذي يتداول بشكل متكرر، فإن تكلفة تداول ADR أقل.

تنويع المحفظة: يمكن من خلال ADR الاستثمار في شركات من دول مختلفة. هل تريد تنويع استثماراتك في مجال السيارات الكهربائية؟ يمكنك الاستثمار في Tesla الأمريكية (TSLA.US) أو NIO الصينية (NIO.US)، مما يوسع خياراتك بشكل كبير.

عيوب الاستثمار في ADR

عملية فتح حساب معقدة نسبيًا: يحتاج غير الأمريكيين إلى فتح حساب لدى وسيط خارجي، وتحويل العملات، وإيداع الدولار — وهذه خطوات ليست سهلة. وإذا قررت أن تشتري عبر وسيط تايواني، فستدفع رسومًا تتراوح بين 1-2%، وهو مبلغ مرتفع.

مخاطر سعر الصرف مستمرة: كما ذكرنا، تقلبات الدولار مقابل التايواني تؤثر مباشرة على العائد النهائي. هذا هو المخاطر النظامية التي يتحملها المستثمر في ADR.

الاستثمار في ADR يتطلب فهم طريقة عمله، ومعرفة الاختلافات بين الأنواع، وتقييم المخاطر ذات الصلة. فقط من خلال البحث الجيد، يمكن استغلال ADR كأداة فعالة لتنويع الأصول في سوق الأسهم الأمريكية.