Apakah dolar AS akan terus melemah? Penyesuaian ulang harga pasar terhadap jalur suku bunga sedang mengubah segalanya

Indeks Dolar AS yang Terus Lemah

Sejak keputusan Federal Reserve bulan Desember, indeks dolar AS terjebak dalam tren penurunan yang berkelanjutan. Baru-baru ini, indeks dolar turun ke 98.313, mencatat titik terendah dalam beberapa waktu terakhir, dengan depresiasi lebih dari 9% sepanjang tahun ini. Logika di balik tren ini tidak rumit: pasar sedang menyesuaikan kembali ekspektasi terhadap prospek kebijakan moneter global.

Seiring Federal Reserve mengirim sinyal pelonggaran, mata uang non-AS seperti Euro, Pound, dan Franc Swiss pun menguat. Namun, faktor utama yang benar-benar menentukan arah dolar AS tetaplah data ekonomi domestik AS. Jika laporan ketenagakerjaan dan indikator harga yang akan dirilis mendatang melebihi ekspektasi, dolar berpeluang rebound. Inilah ketegangan utama pasar saat ini—tak ada yang bisa memastikan apakah kelemahan ini adalah koreksi jangka pendek atau tren jangka panjang.

Kesempatan Perdagangan Akibat Perbedaan Kebijakan Moneter

Ketua Fed Powell menyampaikan sinyal halus dalam konferensi persnya. Ia mengisyaratkan bahwa pertemuan Januari mungkin akan menangguhkan penurunan suku bunga, sambil menegaskan, “Kami telah menurunkan suku bunga sebanyak 175 basis poin, berada dalam kisaran tingkat netral.” Kata-kata ini seharusnya mendukung dolar, tetapi pasar tidak merespons positif.

Perbedaan utama terletak pada ekspektasi yang berbeda. Dot plot Fed menunjukkan hanya satu kali penurunan suku bunga hingga 2025, tetapi trader memprediksi dua kali penurunan. Perbedaan ekspektasi 50 basis poin ini langsung memicu penjualan dolar. Sementara itu, sikap hawkish dari Reserve Bank Australia, Bank of Canada, dan ECB semakin menegaskan posisi longgar relatif dari Federal Reserve, sehingga investor terus mengurangi posisi dolar.

Federal Reserve juga mengumumkan akan membeli obligasi pemerintah jangka pendek sebesar 400 miliar dolar AS untuk menyuntikkan likuiditas, yang semakin melemahkan daya tarik safe haven dolar. Kebijakan-kebijakan ini secara bersamaan membentuk ekspektasi pasar tentang “Apakah dolar akan kembali jatuh lagi?”

Perubahan Besar dalam Alokasi Aset Global

Kelemahan dolar sedang mendorong rebalancing besar-besaran:

Saham teknologi menjadi pemenang terbesar. Indeks saham teknologi AS naik lebih dari 20% sepanjang tahun ini. Setiap depresiasi dolar sebesar 1%, laba luar negeri perusahaan teknologi yang dikonversi kembali ke dolar akan meningkat 5 basis poin, sangat menguntungkan perusahaan multinasional. Analisis Goldman Sachs menunjukkan bahwa kelemahan dolar langsung meningkatkan daya saing ekspor dan menurunkan biaya pinjaman perusahaan.

Emas pun menunjukkan tren independen. Naik 47% tahun ini, menembus rekor tertinggi di atas 4200 dolar/oz. Pembelian oleh bank sentral (dipimpin oleh China dan India) melebihi 1.000 ton, dan dana ETF terus mengalami aliran masuk bersih. Dalam lingkungan dolar yang melemah, daya tarik emas sebagai lindung nilai terhadap inflasi pun meningkat secara signifikan.

Pasar negara berkembang menjadi penerima manfaat terbesar. Indeks MSCI Emerging Markets naik 23% tahun ini, dengan Korea Selatan dan Afrika Selatan mendapatkan dorongan ganda dari laba perusahaan yang kuat dan penurunan dolar. Riset Goldman Sachs menunjukkan bahwa kelemahan dolar langsung mendorong aliran dana ke obligasi dan saham pasar negara berkembang, dengan mata uang negara seperti Brasil memimpin kenaikan.

Namun, cerita ini juga memiliki sisi gelap. Kelemahan dolar mendorong kenaikan harga komoditas, dengan minyak naik 10%, yang memperburuk ekspektasi inflasi. Jika pasar saham terlalu panas dan menyebabkan volatilitas aset ber-beta tinggi membesar, aset risiko bisa menghadapi tekanan koreksi.

Data Desember akan Menentukan Nasib Dolar

Dalam minggu mendatang, data CPI (diperkirakan akan dirilis 18 Desember) dan laporan ketenagakerjaan akan menjadi fokus pasar. Jika data menunjukkan kekuatan, perbedaan internal Fed (dengan 3 pejabat menentang penurunan suku bunga dalam pertemuan ini) mungkin akan berbalik menjadi hawkish, mendorong rebound indeks dolar ke level 100.

Survei Reuters menunjukkan bahwa 73% analis memperkirakan dolar akan lebih lemah menjelang akhir tahun, tetapi konsensus ini tidak kokoh. Ekonom Jefferies menyatakan bahwa peluang penurunan suku bunga di pertemuan Desember mendekati 50/50, dan data ketenagakerjaan akan menjadi variabel kunci. Saat ini, pasar mungkin bereaksi terlalu berlebihan terhadap sinyal pasar tenaga kerja.

Di sisi lain, defisit anggaran AS yang membesar dan kekhawatiran pendanaan pemerintah mungkin sementara mendukung permintaan safe haven dolar, memberikan dukungan teknikal untuk kenaikan.

Strategi Menghadapi Investor

Dalam lingkungan yang penuh ketidakpastian ini, diversifikasi menjadi pilihan mutlak. Disarankan meningkatkan porsi aset dalam mata uang non-AS dan emas untuk mengimbangi risiko depresiasi dolar. Selain itu, hindari eksposur leverage berlebihan, karena volatilitas mungkin akan lebih tajam dari yang diperkirakan.

Dalam jangka pendek, probabilitas kelemahan dolar cukup tinggi, tetapi tren jangka panjang bergantung pada kedalaman perlambatan ekonomi AS. Ini adalah saat yang menantang kemampuan analisis trader dan juga peluang untuk meninjau kembali alokasi aset global.