EUR/USD trong bối cảnh căng thẳng: Tại sao đồng đô la sẽ định hướng lại vào năm 2026-2027

Euro đã viết nên lịch sử năm 2025: Từ tháng 1 đến tháng 9, EUR/USD tăng từ 1,02 lên 1,19 USD – một đợt tăng giá hơn 15%, phá vỡ xu hướng giảm kéo dài hai thập kỷ. Tuy nhiên, đợt tăng ấn tượng này hé lộ một câu đố sâu hơn: Liệu các con bò đực có duy trì được ưu thế của mình, hay dưới sức mạnh này ẩn chứa một cấu hình mong manh dễ vỡ? Câu hỏi về cách phát triển của đồng đô la sẽ quyết định vào năm 2026. Phân tích chi tiết EUR/USD của chúng tôi cho 2026-2027 cho thấy: Câu trả lời không nằm ở tư duy tuyến tính, mà ở sự cân bằng giữa các dữ liệu nền tảng cấu trúc và các biến động chính trị khó dự đoán.

Tình hình ban đầu: Biến động lớn bất chấp xu hướng tăng rõ ràng

Vào giữa tháng 11 năm 2025, cặp tỷ giá ở mức khoảng 1,16 USD. Phạm vi giao dịch trong năm vượt quá 1.600 Pips – một mức biến động phản ánh cả sự hưng phấn lẫn bất ổn trên thị trường. Đỉnh cao của năm là 1,1868 (Tháng 9) và đáy của năm là 1,0243 (Tháng 1) cho thấy: Cách phát triển của đồng đô la không phải là một câu hỏi đơn giản, mà là một kịch bản với nhiều khả năng khác nhau.

Về mặt kỹ thuật, các mức 1,1550 và 1,1470 đóng vai trò hỗ trợ quan trọng. Phá vỡ dưới các mức này sẽ làm tổn hại câu chuyện tăng giá và kích hoạt các mục tiêu quanh 1,10-1,12. Ở phía trên, mức kháng cự cứng là 1,1800-1,1920 – chỉ khi vượt qua convincingly trên 1,20, cánh cửa mới mở ra tới 1,22-1,25.

Chênh lệch lãi suất: Nền tảng cơ bản của luận điểm về Euro

Trung tâm của câu chuyện EUR/USD nằm ở sự phân kỳ chính sách tiền tệ. Ngân hàng Dự trữ Liên bang (Fed) đã giảm tổng cộng 50 điểm cơ bản trong 2025 (Lãi suất chính sách hiện tại 3,75-4,00%) và báo hiệu tiếp tục cắt giảm xuống còn 3,4% vào cuối 2026. Song song đó, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) gần như đã kết thúc chu kỳ: lãi suất gửi tiền duy trì ở 2,00% kể từ tháng 6, và việc nới lỏng thêm là ít khả năng trong trung hạn.

Mô hình đã được chứng minh: Khi chênh lệch lãi suất thu hẹp, tỷ giá tiền tệ sẽ điều chỉnh theo. Việc thu hẹp 100 điểm cơ bản thường dẫn đến việc định giá lại từ 5-8%. Ví dụ tính toán hấp dẫn: EUR/USD có thể tăng từ 1,16 hiện tại lên 1,22-1,25. Một số nhà đầu tư thậm chí dự đoán ECB sẽ tăng lãi suất trở lại vào 2027 trước Fed, nếu gói hạ tầng của Đức vượt mong đợi – cách phát triển của đồng đô la sẽ hoàn toàn đảo chiều.

Sức mạnh bất ngờ của Mỹ: Hiệu ứng Trump 2.0

Chính quyền Trump thứ hai mang lại một bức tranh cân bằng, với nhiều điểm tích cực rõ rệt cho nền kinh tế Mỹ. Tăng trưởng GDP đạt 3,8% trong quý 2 năm 2025, nhờ vào cơn sốt đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) chưa từng có.

Chiến lược thuế quan như đòn bẩy đàm phán

Ngày “Ngày Giải phóng” (2 tháng 4) với dự kiến áp thuế lên tới 145% đã gây sốc thị trường, nhưng kết thúc bằng một đợt tạm hoãn 90 ngày – mẫu hình điển hình của Trump: Đưa ra yêu cầu tối đa, rồi thỏa hiệp và trình bày như chiến thắng. Mức thuế trung bình hiện tại là 15-18%, thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm. Điều quan trọng là Trump đã thu về cam kết đầu tư trị giá hàng tỷ USD. TSMC dự định xây 3 nhà máy chip tại Arizona (165 tỷ USD), Samsung đầu tư 44 tỷ USD vào Texas, Intel mở rộng tại Ohio với 20 tỷ USD. Những chuyển dịch vốn này hỗ trợ đáng kể nền kinh tế nội địa.

Thuế và công nghệ như động lực tăng trưởng

Luật “One Big Beautiful Bill” (4 tháng 7) đã duy trì lâu dài các giảm thuế từ năm 2017: thuế doanh nghiệp giữ ở mức 21%. Kết hợp với chi phí năng lượng thấp (Điện công nghiệp Mỹ: 5-7 cent/kWh), tạo ra môi trường đầu tư hấp dẫn. Ngành AI có thể tạo ra tăng năng suất 2-3% mỗi năm – lợi thế cấu trúc cho đồng đô la.

Tuy nhiên, gánh nặng nợ đang tăng lên. Thâm hụt ngân sách dự kiến đạt khoảng 6% GDP vào 2026. Các cuộc tấn công của Trump vào tính độc lập của Fed làm giảm niềm tin của các nhà đầu tư quốc tế. Câu hỏi về cách phát triển của đồng đô la sẽ quyết định lớn dựa trên khả năng duy trì của tình hình tài chính Mỹ.

Bí ẩn của Đức: Kích thích như hy vọng và rủi ro

Quỹ hạ tầng trị giá 500 tỷ euro là yếu tố thay đổi cuộc chơi mà các nhà phân tích cho rằng sẽ thúc đẩy đồng EUR/USD tăng giá. Nhưng thực tế có thể mờ nhạt hơn:

Chi phí năng lượng như rào cản cấu trúc: Giá điện ở Đức là 30-35 cent/kWh cho hộ gia đình, 15-20 cent/kWh cho công nghiệp – gấp đôi, gấp ba so với Mỹ. Gói hạ tầng không giảm được chi phí này. Dù từ 2026, giá điện công nghiệp sẽ chỉ còn 5 cent/kWh, nhưng về dài hạn, Đức vẫn không hấp dẫn cho các ngành năng lượng tiêu thụ nhiều. Điều này làm giảm hiệu ứng nhân rộng dự kiến.

Chậm trễ trong thực thi: Các dự án hạ tầng của Đức trung bình mất 17 năm từ quy hoạch đến hoàn thành (13 năm chỉ để xin phép). Với 250.000 vị trí còn bỏ trống trong ngành xây dựng, các trì hoãn lớn sẽ xảy ra.

Chi tiêu quốc phòng có thể thúc đẩy Mỹ: Một phần quỹ “đặc biệt” chảy vào các hệ thống của Mỹ (F-35, Patriot, Chinook) – điều này càng làm tăng giá trị của Mỹ hơn là của Đức.

Rủi ro chính trị ngày càng tăng: Các cuộc bầu cử bang năm 2026 có thể giúp đảng AfD trở thành lực lượng mạnh nhất ở nhiều bang (hiện tại ~25% toàn quốc). Chính phủ liên minh bất ổn sẽ làm trì hoãn thực thi, làm tăng lãi suất trái phiếu Đức. Cách phát triển của đồng đô la còn phụ thuộc vào các yếu tố chính trị của Đức.

Khủng hoảng Pháp như gánh nặng của Khu vực Euro

Tình hình ngân sách của Pháp ngày càng căng thẳng: thâm hụt khoảng 6% GDP, nợ công 113%. Tháng 10, một chính phủ đã sụp đổ trong vòng 24 giờ. Trái phiếu chính phủ Pháp hiện có lãi suất cao hơn Tây Ban Nha – dấu hiệu cảnh báo. Khu vực Euro chỉ tăng trưởng 0,2% quý 3 năm 2025 (1,3% hàng năm), trong khi Mỹ đạt 3,8%. Dự báo cho 2026, các nhà phân tích chỉ kỳ vọng tăng trưởng khu vực Euro khoảng 1,5%.

Một điểm sáng: lạm phát ở mức 2,0% (Mục tiêu của ECB), tỷ lệ thất nghiệp 6,3%. Nhưng ECB đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: nếu kích thích của Đức đẩy lạm phát lên, ECB sẽ phải tăng lãi suất – điều này gây bất ổn cho các nước nợ cao. Tăng lãi suất mà không có công cụ phân tán rủi ro sẽ gây áp lực lớn lên khu vực Euro.

Dự báo ngân hàng: Đồng thuận có những rạn nứt

Các nhà phân tích đều đồng ý rằng EUR/USD sẽ cao hơn vào 2026. Các dự báo cuối năm 2026 có phạm vi khá chặt:

Năm 2027, sự phân kỳ sẽ rõ rệt hơn. Đa số các ngân hàng tăng giá dự kiến:

• Ngân hàng Deutsche Bank: 1,30
• Morgan Stanley: 1,27 (lý luận dựa trên sự duy trì chênh lệch lãi suất.
• Wells Fargo: tin tưởng vào sự phục hồi của USD )1,12( dựa trên việc Fed tăng lãi suất và sự phục hồi của Mỹ. Cách phát triển của đồng đô la trong thập kỷ tới không chỉ phụ thuộc vào lãi suất, mà còn vào năng lực cạnh tranh cấu trúc.

Ba kịch bản tương lai

) Trường hợp cơ bản: dao động trong khoảng 1,10–1,20

Tình huống khả thi nhất: các lực lượng trái chiều trung hòa nhau. Chênh lệch lãi suất hỗ trợ euro và tạo ra mức đáy quanh 1,10-1,12. Các rủi ro chính trị ###bất ổn chính trị, chi phí năng lượng( hạn chế khả năng tăng lên của euro, chỉ tới 1,18-1,20. Đức có kết quả hỗn hợp – kích thích có tác dụng một phần, nhưng cũng có thể bị mất tác dụng. Mỹ tăng trưởng vừa phải )1,8–2,2%( mà không rơi vào suy thoái. Các nhà đầu tư mua vào quanh 1,10-1,12, bán ra quanh 1,18-1,20. Giá dao động trong khoảng 1,14 đến 1,17.

) Cấu hình giảm giá: Đức khủng hoảng → EUR/USD 1,05–1,10

Các cuộc bầu cử bang năm 2026 giúp đảng AfD có thể trở thành lực lượng mạnh nhất ở nhiều bang ###hiện tại ~25% toàn quốc###. Chính phủ liên minh bất ổn sẽ làm trì hoãn thực thi, làm tăng lãi suất trái phiếu Đức. Khủng hoảng tài chính của Pháp leo thang, ECB phải hạ lãi suất. Trong khi đó, Mỹ bất ngờ tích cực: bùng nổ AI thúc đẩy năng suất, lạm phát giảm còn 2%, Fed tạm dừng ở 3,50%. EUR/USD rơi xuống 1,08-1,10, có thể kiểm tra mức 1,05. Cách phát triển của đồng đô la trong trường hợp này sẽ cực kỳ mạnh mẽ.

( Cấu hình tăng giá: Euro phục hồi mạnh tới 1,22–1,28

Đức ổn định, kích thích được thực hiện nhanh chóng, Pháp bình ổn. Tăng trưởng khu vực Euro đạt 2% )đột phá(. ECB dự kiến tăng lãi suất vào 2027, đẩy mạnh đồng euro. Về phía Mỹ: lạm phát dai dẳng, thị trường lao động yếu đi, nguy cơ stagflation. Trump chỉ trích Fed gay gắt hơn. Nhà đầu tư nước ngoài giảm mạnh vị thế tại Mỹ. EUR/USD vượt qua 1,20 và hướng tới 1,22-1,28.

Các hướng dẫn thực hành cho nhà giao dịch

Phương pháp dựa trên sự kiện, linh hoạt là cần thiết. Các mốc quan trọng:

• Đức: Bầu cử bang 2026, ngày thực hiện kích thích
• Mỹ: Bổ nhiệm người kế nhiệm Powell )Tháng 5 2026(, dữ liệu kinh tế
• Pháp: Thương lượng ngân sách và ổn định chính trị
• Khu vực Euro: Các cuộc họp ECB và dữ liệu lạm phát

Điều kiện thị trường rất năng động. Quản lý rủi ro là tối quan trọng, vì cách phát triển của đồng đô la cực kỳ phụ thuộc vào các sự kiện.

Các rủi ro thường bị bỏ qua

Nguy cơ chính trị tại Đức: Một chính phủ liên minh bất ổn không chỉ là rủi ro lý thuyết, mà còn khả năng thực tế. Gói đầu tư có thể bị trì hoãn.

Chấn động địa chính trị: Leo thang Ukraine hoặc khủng hoảng năng lượng 2.0 sẽ thúc đẩy USD mạnh mẽ. Chương trình đa dạng năng lượng của châu Âu đã tiến xa, nhưng chưa hoàn toàn miễn nhiễm.

Khả năng phục hồi của Mỹ vượt mong đợi: Các lợi ích năng suất 2-3% mỗi năm từ AI có thể đảm bảo vị thế vượt trội của Mỹ về cấu trúc. Thuế thấp, điện rẻ, công nghệ dẫn đầu khiến Mỹ trở thành điểm đến không thể cạnh tranh.

Kết luận: Biến động có rủi ro giảm giá

Cặp EUR/USD năm 2026-2027 nằm trong vùng chiến tranh của các yếu tố đối nghịch. Chênh lệch lãi suất tạo đáy quanh 1,10-1,12. Định giá quá cao của USD )23% và các dòng vốn đảo chiều hỗ trợ euro. Tuy nhiên, sự phân rã chính trị ở Đức, chi phí năng lượng cao về cấu trúc và sức mạnh kinh tế Mỹ tạo ra bóng đen. Cách phát triển của đồng đô la cuối cùng sẽ phụ thuộc vào ba câu hỏi lớn: Liệu Đức có ổn định chính trị sau 2026? Kích thích có hiệu quả bất chấp các trở ngại? Nền kinh tế Mỹ có duy trì được sức mạnh? 24 tháng tới sẽ quyết định liệu một kỷ nguyên mới của ưu thế euro có bắt đầu – hay đồng đô la sẽ khẳng định lại vị thế vượt trội của mình một cách ấn tượng.