Quyền lực tranh giành ngày càng nóng bỏng

Tối qua, sau khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa, đã giảm nhẹ rồi nhanh chóng tăng lên mức cao trong ngày, lĩnh vực kim loại quý đồng loạt tăng mạnh. Đợt tăng này chủ yếu do kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng vọt, có ba tín hiệu quan trọng đáng chú ý phía sau.

**Ý nghĩa sâu xa hai lớp của Bộ trưởng Tài chính**

Phát biểu gần đây của Bộ trưởng Tài chính Mỹ, bà Janet Yellen, ẩn chứa nhiều ẩn ý. Lớp thứ nhất là đề xuất sửa đổi mục tiêu lạm phát — bà đề xuất chuyển từ mục tiêu cố định 2% sang phạm vi, ví dụ như 1.5%-2.5% hoặc 1%-3%. Ban đầu có vẻ chỉ là điều chỉnh kỹ thuật, nhưng thực chất lại ảnh hưởng sâu rộng. Trước đây, Fed chủ yếu tập trung vào hai chỉ số: tỷ lệ thất nghiệp và tỷ lệ lạm phát. Nhưng giờ đây, khi mục tiêu lạm phát trở thành phạm vi rộng, tiêu chuẩn này gần như vô nghĩa. Bởi vì phần lớn thời gian, lạm phát dao động trong phạm vi này, điều đó có nghĩa là lạm phát không còn là yếu tố chính hạn chế việc cắt giảm lãi suất nữa.

Lớp thứ hai rõ ràng hơn — bà Janet Yellen ám chỉ muốn giảm bớt tính độc lập của Fed, bao gồm việc thay thế biểu đồ dự báo lạm phát bằng phạm vi, thu hẹp phạm vi can thiệp của ngân hàng trung ương vào nền kinh tế. Thực chất, đây là cuộc tranh giành quyền lực trong diễn ngôn, chuyển quyền quyết định từ Fed sang Bộ Tài chính (Tổng thống). Bề ngoài là nhằm giảm ảnh hưởng của ngân hàng trung ương, nhưng bản chất là tăng cường quyền hành hành chính trong kiểm soát chính sách tiền tệ.

**Thái độ của người kế nhiệm Chủ tịch Fed**

Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Mỹ, ông Jared Bernstein, mới đây cho biết, tốc độ cắt giảm lãi suất của Mỹ còn chậm hơn nhiều so với các ngân hàng trung ương khác trên thế giới. Thú vị là, ông Bernstein là một trong những ứng viên sáng giá cho vị trí Chủ tịch Fed kế tiếp (người khác là ông Kevin Wacc). Lời phát biểu này thực chất là thể hiện quan điểm với cấp trên. Dù ai cuối cùng được bổ nhiệm, hướng đi tăng tốc cắt giảm lãi suất đã rõ ràng.

**Áp lực chính trị và thị trường**

Gần đây, Tổng thống Donald Trump đã tuyên bố một câu rất quyết liệt: bất kỳ ai không đồng ý với ông đều không thể trở thành Chủ tịch Fed. Ông muốn người kế nhiệm sẽ giảm lãi suất khi thị trường diễn biến tốt, chứ không phải “vô cớ” làm tổn hại thị trường. Ý nghĩa ngầm là, Fed sẽ trở thành công cụ phục vụ mục tiêu chính trị.

Trump cần duy trì đà tăng của thị trường chứng khoán Mỹ trong năm tới để lấy lòng cử tri. Trong quá trình này, Fed chỉ là phương tiện để đạt được mục tiêu chính trị đó. Chính sách hiện tại rõ ràng là: thị trường do chu kỳ chính trị thúc đẩy, chứ không phải do các yếu tố cơ bản chi phối.

**Những rủi ro dài hạn của thị trường**

Trong ngắn hạn (trước cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 năm 2026), mô hình thao túng này có thể tiếp tục duy trì. Thị trường tài chính toàn cầu nên giữ môi trường ổn định tương đối. Nhưng vấn đề là, thị trường cuối cùng vẫn có quy luật vận hành nội tại của nó. Xét về dài hạn, các chính sách nhân tạo này rồi sẽ bị phản tác dụng, chỉ là vấn đề thời gian.

Đối với các nhà giao dịch, trước cửa sổ bầu cử giữa kỳ năm tới có thể an toàn hơn, nhưng sau đó, tình hình thực sự có thể biến động. Theo dõi phản ứng của thị trường, liên tục điều chỉnh chiến lược mới là cách an toàn hơn.