انهيار الدولار في 2025: هل سيتعمق السقوط في النصف الثاني؟

يعيش الدولار الأمريكي أسوأ لحظة له منذ ما يقرب من أربعة عقود. مؤشر الدولار انخفض بأكثر من 9% منذ بداية عام 2025، مسجلاً أسوأ بداية سنة منذ عام 1986 ووصل في يونيو إلى أدنى مستوى له خلال الثلاث سنوات الأخيرة. ما الذي يفسر هذا الضعف الهيكلي وما الذي يمكن أن نتوقعه في الأشهر المقبلة؟

النصف الأول من العام تميز بانحدار حر لمؤشر الدولار

عندما بدأ عام 2025، كان مؤشر DXY يتداول بالقرب من 105 نقاط. وما حدث بعد ذلك كان انهيار شبه مستمر أدى إلى اختراق المؤشر مستوى 98 نقطة في أبريل—وهو مستوى لم يُرَ منذ ربيع 2022. هذا التآكل يعكس تحولاً عميقاً في تصور الأسواق حول متانة الاقتصاد الكلي للولايات المتحدة.

الأسباب وراء ضعف الدولار

أربعة عوامل رئيسية تفسر لماذا فقد مؤشر الدولار هذا القدر من الأرض:

1. توقعات بخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي

البيانات الخاصة بالتضخم (IPC و PCE) التي نُشرت خلال النصف الأول من العام تشير إلى أن البنك المركزي الأمريكي قد يبدأ استراتيجية تخفيف نقدي قبل نهاية العام. هذه النظرة تقلل من جاذبية الدولار مقابل العملات الأخرى، لأنها تقلل من علاوة العائد التي عادةً ما تقدمها الولايات المتحدة على اقتصادات مثل منطقة اليورو أو اليابان. بدأ مدراء الصناديق في استبدال الدولارات باليورو، الفرنك السويسري، والعملات ذات العائد الأعلى من الأسواق الناشئة.

2. التحول الحمائي في واشنطن

أعلنت الإدارة عن سياسة جمركية عدوانية على الواردات العالمية، بما في ذلك فرض رسوم إضافية بنسبة 60% على المنتجات الصينية. هذه الاستراتيجية تثير مخاوف من انتعاش تضخمي وردود فعل تجارية قد تضعف الطلب على سندات الخزانة. التوترات في الأسواق أدت إلى تدفقات مستمرة للخروج من رؤوس الأموال: كشفت استطلاعات بنك أوف أمريكا أن في مايو، 55% من الصناديق الكبرى كانت تقلل من حيازتها للدولار، وهو أدنى مستوى منذ عقدين.

3. تدفقات رأس المال الهجرية

توجه الأموال نحو السندات الأوروبية وخاصة الديون المحلية في الأسواق الناشئة، مع تدفقات قياسية بلغت حوالي 18 مليار دولار في يونيو. المستثمرون يبحثون عن عوائد حقيقية إيجابية خارج الولايات المتحدة، وهو ظاهرة تضعف الطلب على الأصول المقومة بالدولار.

4. مزيج العجز المالي والتقلبات الجيوسياسية

عجز الميزانية الذي يقترب من 6% من الناتج المحلي الإجمالي يجبر وزارة الخزانة على إصدار كميات هائلة من الديون. في الوقت ذاته، التوترات في الشرق الأوسط تقدم محفزات دفاعية متقطعة، لكنها سرعان ما تتلاشى بمجرد أن يدرك السوق أن أزمة عالمية ستؤدي إلى ارتفاع توقعات التضخم العالمية، مما يعيد التركيز إلى خفض أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي.

التحليل الفني لمؤشر الدولار: ماذا تقول الرسوم البيانية؟

في الرسم البياني لأربع ساعات، يبقى مؤشر DXY محصوراً ضمن نطاق ضيق: يدعم مستوى 97 نقطة ويقاوم عند 99 نقطة. كلما اقترب المؤشر من 97، يظهر المشترون؛ وعندما يلامس 99، يظهر البائعون.

المتوسط المتحرك لمدة 20 فترة (الموضح باللون البرتقالي) يضع المؤشر قليلاً فوقه، مما يدل على زخم صعودي معتدل. ومع ذلك، طالما لم يتم تجاوز مقاومة 99 نقطة بوضوح، لا يوجد تغيير في الاتجاه الأساسي مؤكد.

تُظهر أشرطة بولينجر أن السعر قريب من الحد العلوي، مما يشير إلى أن هامش الصعود المباشر محدود دون دخول رأس مال جديد. مؤشر RSI عند 61 من 100: هناك المزيد من عمليات الشراء مقارنة بالبيع، لكن دون الوصول إلى مستوى التشبع الشرائي (فوق 70). عندما تجاوز RSI مستوى 60 في محاولات سابقة، لم يتمكن السعر من كسر 99 وتراجع.

مستويات رئيسية للمراقبة:

• القوة الحقيقية: الإغلاق فوق 99، مع هدف تالي عند 100-100.5
• الضعف الجديد: كسر 97، مع احتمالية التوجه نحو 96 والأدنى السنوي عند 95.2

القوى المعارضة التي ستحدد النصف الثاني من 2025

يواجه مؤشر الدولار في النصف الثاني معركة بين اتجاهين متعاكسين:

ضغط هابط:

• توقعات بخفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قبل نهاية العام
• تباطؤ اقتصادي ملحوظ
• عجز مالي كبير
• استراتيجية تنويع الاحتياطيات لدى البنوك المركزية

دعم فني:

• مخاطر جيوسياسية تدفع نحو الملاذ الآمن في الدولار
• عدم اليقين الجمركي
• علاوة السيولة على الدولار
• حاجة الخزانة لطرح سندات ضخمة

طالما استمرت هذه العوامل في التنافس—انخفاض أسعار الفائدة مقابل وفرة الديون—سيظل مؤشر DXY حساساً لأي مفاجأة في بيانات التضخم أو تغييرات في سياسة واشنطن.

كيف يؤثر حركة الدولار على الأسواق الأخرى

الذهب: العلاقة عكسية. كلما فقد مؤشر الدولار نقطة، يرتفع سعر الذهب بمعدل 1.2%. هذا يعكس أن المعدن، المشتري بالدولار، يصبح أكثر سهولة للوصول إليه من قبل العالم عندما تضعف العملة. قامت البنوك المركزية بجمع 1228 طناً من الذهب في 2024 و524 طناً بين يناير وأبريل 2025، مما يعزز نمط تآكل الدولار.

النفط: عادةً، الدولار الضعيف يجعل النفط أغلى للمشترين بعملات أخرى. لكن، تقلبات العرض في الشرق الأوسط قلبت هذه العلاقة: منذ 7 أبريل، ارتفعت برنت ومؤشر الدولار معاً خلال خمس جلسات، وهو أمر غير معتاد.

الأسهم الأمريكية: حوالي 43% من مبيعات مؤشر S&P 500 تأتي من الخارج. في دورات طبيعية، كل 1% انخفاض في الدولار يضيف حوالي 0.3% إلى أرباح السهم. لكن، في 2025، سيطرة الضغوط الهابطة على التكنولوجيا، ارتفاع تكاليف رأس المال، والتوترات التجارية كانت السائدة: مؤشر ناسداك يتراجع حوالي 7% رغم تآكل الدولار.

البيتكوين والعملات الرقمية: عادةً، يرتفع الأصل الرقمي عندما يضعف الدولار. وصل البيتكوين إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 109,760 دولار في 21 مايو، قبل أيام قليلة من وصول DXY إلى أدنى مستوى سنوي يقارب 97 نقطة في منتصف يونيو، مما أدى إلى ارتباط لمدة ستين يوماً يقارب –0.50.

العملات الناشئة: العملات ذات الفوارق العالية في أسعار الفائدة الحقيقية، مثل البيزو الكولومبي والران الجنوب أفريقي، ارتفعت بأكثر من 10% مقابل الدولار منذ بداية العام. جاذبية عوائدها النسبية، إلى جانب استراتيجيات التنويع والثقة في أطر سياساتها النقدية، تدفع الطلب.