الحقيقة وراء الإفلاس الناتج عن التمويل: بداية من حادثة خسارة بيل هوانغ 20 مليار دولار

في مارس 2021، خسر مدير استثمار في وول ستريت 20 مليار دولار خلال 48 ساعة فقط، ليصبح أسرع شخص في التاريخ يخسر هذا القدر من المال. وراء هذا الحدث الصادم في عالم المال، يكمن مفهوم تداول يبدو بسيطًا ولكنه خطير جدًا — التمويل المهدد بالإيقاف والتصفية الإجبارية.

فهم بداية التصفية الكبرى: لماذا خسر Bill Hwang الكثير من المال؟

استراتيجية استثمار Bill Hwang كانت مباشرة جدًا: اختيار أسهم الشركات التي يراها جيدة، ثم استخدام قدر كبير من الرافعة المالية لتعزيز الأرباح. باستخدام هذه الطريقة، حول خلال 10 سنوات أصوله من 40 مليون دولار إلى 20 مليار دولار.

لكن الرافعة المالية تشبه سيفًا ذا حدين. عندما شهد سوق الأسهم تقلبات هائلة في 2021، بدأت مراكزه تتعرض لضغط. ولحماية أموالهم، قام الوسطاء بعمليات تصفية قسرية لمراكزه.

المشكلة كانت — أن عدد أسهمه كان هائلًا جدًا. عندما باع الوسيط هذا الكم الكبير من الأسهم مرة واحدة في السوق، لم يكن هناك طلب كافٍ لاستيعاب البيع. وبعد انخفاض سعر السهم، تكرر الأمر مع أسهمه الأخرى، مما أدى إلى مخاطر تصفية العقود الآجلة، مما زاد من عمليات التصفية الإجباري. ونتج عن ذلك دورة مفرغة: التصفية → انخفاض السعر → مزيد من التصفية → استمرار الانخفاض.

حتى أسهم Baidu التي كان يمتلكها تراجعت بشكل كبير خلال هذه العاصفة، وحتى الأسهم التي لم تكن تتذبذب كثيرًا، تم تصفيتها قسرًا للحفاظ على هامش الأمان.

ما هو التمويل؟ وما هو التصفية؟

منطق التمويل بسيط جدًا: أنت تضع جزءًا من المال، والوسيط يقرضك الباقي، لتشتري الأسهم.

افترض أن سهمًا معينًا سعره 100، وأنت تملك 40، والوسيط يقرضك 60، فتشتري سهمًا واحدًا.

إذا ارتفع سعر السهم إلى 110، وتبيع، وترد للوسيط 60 مع الفوائد، يبقى لديك ربح. هكذا، بمبلغ 40، حققت عائدًا يفوق 10%.

لكن، إذا انخفض سعر السهم إلى 70، يبدأ الوسيط بالقلق — لأنك استثمرت 40 فقط، والسهم الآن يساوي 70. والـ60 التي اقترضتها قد لا تُسترد. لذلك، يطلب الوسيط منك “إضافة هامش الأمان”، أي أن تودع مالًا إضافيًا.

في سوق الأسهم التايواني، عادةً ما يكون التمويل من قبل المستثمرين بنسبة 40%، والوسيط بنسبة 60%. يُحدد “نسبة الحفاظ على التمويل” عند 167% (100 ÷ 60). وعندما تنخفض النسبة إلى أقل من 130% (أي عندما ينخفض السعر إلى حوالي 78)، يرسل الوسيط إشعارًا بالمطالبة.

وإذا لم ترفع الهامش خلال الوقت المحدد، يقوم الوسيط ببيع الأسهم تلقائيًا، ويُعرف ذلك بـ"التصفية القسرية"، ومن وجهة نظر المستثمر يُطلق عليه “تصفية التمويل” أو “انفجار الحساب”.

ما هو تأثير التصفية الجماعية على سوق الأسهم؟

التأثير الأول: انخفاض مفرط في السعر

عندما يرى المستثمرون الأفراد أن السعر ينخفض، قد يترددون في البيع والخسارة. لكن الوسطاء يختلفون — فهم يريدون استرداد أموالهم بسرعة، ولا يهمهم السعر الذي يبيعون به.

لذا، عندما يتم تفعيل التصفية التمويلية على سهم معين، فإن عمليات البيع الجماعي من قبل الوسيط ستدفع السعر للهبوط أكثر، مما يسبب موجة تصفية أخرى. وهكذا تتكرر دورة “انخفاض → تصفية → بيع → انخفاض أكثر”.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتبعون استراتيجية الشراء، يجب تجنب الأسهم ذات مخاطر التصفية؛ أما للمستثمرين الذين يبيعون على المكشوف، فهذه فرصة لتحقيق أرباح.

التأثير الثاني: تشويش في توزيع الأسهم بعد التصفية

عادةً، نعتقد أن فريق الشركة والمستثمرين المؤسساتيين على المدى الطويل (مثل صناديق التقاعد، شركات التأمين) يملكون حصصًا مستقرة. لكن عند حدوث تصفية جماعية، الأسهم التي يبيعها الوسيط بشكل مكلف ستتجه إلى العديد من المستثمرين الأفراد.

المستثمرون الأفراد يميلون إلى التفكير قصير الأمد، ويقومون بالتداول بشكل متكرر مع أدنى تذبذب في السعر. هذا يجعل من الصعب على الأموال الكبيرة دخول السوق مجددًا، وقد يستمر السعر في الانخفاض حتى تظهر أخبار إيجابية كبيرة تجذب المستثمرين مرة أخرى.

لذا، عادةً لا يُنصح المستثمرون بالاستثمار في الأسهم التي تعرضت لتصفية، لأنها غالبًا ما تنخفض أكثر على المدى القصير.

كيف تستخدم التمويل بشكل آمن لزيادة الأرباح؟

رغم أن مخاطر التمويل عالية، إلا أنه إذا عرفت كيف تستخدمه بشكل صحيح، يمكن أن يجعل أموالك أكثر كفاءة:

أولًا: اختر أسهم ذات سيولة عالية

من دروس Bill Hwang، يتضح أن شراء الأسهم بالتمويل يجب أن يكون في شركات ذات قيمة سوقية كبيرة وحجم تداول مرتفع. وإلا، عند حدوث تصفية من قبل كبار المستثمرين، قد تتعرض الأسهم لانخفاض حاد، وربما تتضرر استثماراتك أيضًا.

ثانيًا: توازن بين تكلفة التمويل والعائد

يجب دفع فوائد للوسيط على التمويل. بعض الأسهم لا تتذبذب كثيرًا، ويعتمد العائد فيها على التوزيعات فقط. إذا كانت أرباح التوزيع السنوية تساوي تقريبًا تكلفة التمويل، فذلك لا معنى للاستثمار.

ثالثًا: استثمر على دفعات وضع أوامر وقف الخسارة والربح

عند شراء الأسهم بالتمويل على دفعات، يمكن أن تستفيد من ارتفاع السعر، وعند الانخفاض، مع وجود أموال، يمكنك شراء المزيد لتخفيض متوسط السعر. لكن، إذا وصل السعر لمناطق مقاومة ولم يتجاوزها، وبدأ في التماسك، فهذه فترة يجب فيها إغلاق الصفقة وخفض الخسائر. عادةً، يُنصح بوقف الربح عند عدم القدرة على الاختراق، ووقف الخسارة عند كسر الدعم.

الانضباط هو سر النجاح على المدى الطويل.

الخلاصة

التمويل سلاح ذو حدين. إذا استُخدم بشكل صحيح، يمكن للرافعة أن تضاعف أرباحك وتسرع من تراكم الثروة؛ وإذا أخطأت، فإن نفس الرافعة ستضاعف خسائرك بسرعة مذهلة.

تصفية العقود الآجلة، والتصفية القسرية للتمويل قد تبدو بعيدة عن المستثمر العادي، لكن طالما تستخدم التمويل أو الرافعة، فإنك معرض دائمًا لهذا الخطر.

قبل الاستثمار، تأكد من دراسة الأمر جيدًا، وفهم مدى المخاطر التي تتحملها، لتجنب تعريض أصولك لمخاطر غير متوقعة.