Gold devance le QE alors que le Bitcoin attend la liquidité-2

Les baisses de taux aux États-Unis n’ont pas réussi à stimuler le Bitcoin car les taux réels restent élevés, l’émission de dette du Trésor drainant la liquidité, et la couche d’intermédiation financière ne s’est pas rouverte.

Les cycles de baisse de taux de ce cycle sont défensifs, motivés par la récession et le stress de la dette, poussant les institutions vers la trésorerie et l’or, tandis que le Bitcoin est vendu comme source de liquidité.

L’or domine en période d’incertitude monétaire, mais une fois que le QE reprend et que la liquidité inonde les marchés, le Bitcoin est positionné pour surperformer à mesure que le capital se tourne vers des actifs à haute bêta.

Les baisses de taux n’ont pas réussi à faire monter le Bitcoin car la liquidité est restée bloquée. L’or a plutôt explosé, anticipant la dévaluation de la monnaie pendant que les marchés attendent le QE et une relance complète de la liquidité.

Pourquoi l’or est en forte hausse : Banques centrales, sanctions et confiance-1

POURQUOI LES BAISSES DE TAUX N’ONT PAS SUFFI À FAIRE MONTER LE BITCOIN : LE CANAL DE LIQUIDITÉ BLOQUÉ

Pour comprendre pourquoi le Bitcoin n’a pas réagi aux baisses de taux, il est utile de commencer par l’or. L’or est un actif dont le prix est mondial. Alors que les investisseurs particuliers pensent souvent en grammes, la tarification internationale se fait en onces troy et en tonnes. Cette structure de tarification mondiale explique précisément pourquoi les forces macroéconomiques comptent autant.

Le Bitcoin partage cette caractéristique. Il est également évalué mondialement, ce qui signifie que toute analyse sérieuse doit commencer par les conditions macroéconomiques américaines.

L’énigme est évidente. Les États-Unis ont déjà entamé un nouveau cycle de baisse de taux. Pourtant, le Bitcoin reste bloqué autour de 80 000, tandis que l’or continue de grimper. La théorie traditionnelle suggérerait que des taux plus bas devraient favoriser les actifs risqués comme les actions et la crypto. Au lieu de cela, l’actif dit défensif est en tête.

Cette contradiction peut s’expliquer par deux facteurs structurels.

LE PROBLÈME DE « BLOQUAGE DE LA COUCHE INTERMÉDIAIRE »

Ce qui importe pour les marchés, ce ne sont pas les taux d’intérêt nominaux, mais les taux réels. L’inflation reste tenace, et tant qu’elle persiste, les taux réels restent élevés même lorsque les taux directeurs sont abaissés.

Du point de vue de l’économie réelle, les baisses de taux ne se traduisent pas par des conditions financières plus faciles. Les banques n’ont pas significativement assoupli leurs standards de prêt. Les entreprises restent réticentes à emprunter. En d’autres termes, la couche d’intermédiation entre la politique et le déploiement du capital reste bloquée.

Parallèlement, le Trésor américain continue d’émettre d’énormes quantités de nouvelle dette. Au second semestre 2025, le rythme d’émission d’obligations pour refinancer les obligations existantes a dépassé la liquidité libérée par les baisses de taux. Le résultat est contre-intuitif mais crucial : le pool global de liquidités ne s’est pas élargi. En fait, il a diminué.

Il n’y a tout simplement pas assez de « poudre sèche » pour faire monter le Bitcoin.

UN CYCLE DE BAISSE DE TAUX DÉFENSIF, PAS UN CYCLE DE CROISSANCE

Ce cycle de baisse de taux est fondamentalement différent de ceux qui ont alimenté les précédents marchés haussiers. La Réserve fédérale réduit ses taux non pas parce que la croissance est forte, mais parce que le chômage augmente, les défauts d’entreprises se multiplient, et les coûts de service de la dette publique deviennent insoutenables.

Il s’agit d’une baisse défensive, façonnée par la crainte de récession et le risque de stagflation.

Dans un tel environnement, le comportement du capital diffère. Les investisseurs institutionnels privilégient la survie plutôt que les rendements. La première réaction n’est pas de chasser la volatilité, mais de réduire l’exposition et de constituer des réserves de trésorerie.

Le Bitcoin, malgré sa narration à long terme, reste l’un des actifs à haut risque les plus liquides au monde. Lorsque le stress augmente, il est considéré comme une source de liquidité—un distributeur automatique financier. Les sorties de risque commencent avec la crypto, mais ne s’arrêtent pas là.

Cela reflète la même logique que lors de la montée. Le capital entre en crypto en dernier lors des expansions, et en sort en premier lorsque l’incertitude monte.

L’or, en revanche, est utilisé comme une couverture contre la dévaluation du dollar pendant que les investisseurs attendent que les taux réels chutent de manière significative.

LE PROBLÈME PLUS PROFOND : LE TRILEMME DE LA DETTE AMÉRICAINE

Les paiements d’intérêts américains ont maintenant dépassé les dépenses de défense, devenant la troisième dépense fédérale après la sécurité sociale et Medicare.

Washington se retrouve effectivement avec trois options.

Premièrement, rouler la dette indéfiniment en émettant de nouvelles obligations pour rembourser les anciennes. Avec une dette fédérale totale déjà supérieure à $38 trillion, cette voie ne fait qu’accélérer le problème.

Deuxièmement, supprimer les rendements à long terme en orientant l’émission vers des bons à court terme, ce qui réduit les coûts de financement moyens sans corriger le déséquilibre sous-jacent.

Troisièmement—et c’est la plus importante—permettre un défaut implicite par la dévaluation de la monnaie. Lorsque les dettes ne peuvent pas être remboursées en termes réels, elles le sont en dollars moins chers.

C’est la raison structurelle derrière la montée de l’or vers 4 500 $. Le monde se couvre contre la crise de crédibilité du dollar en phase terminale.

Les baisses de taux seules ne suffisent pas. Beaucoup dans Wall Street soutiennent désormais ouvertement que le système nécessite une expansion monétaire soutenue et une inflation contrôlée pour éviter l’effondrement. Cela crée une boucle fatale : imprimer de l’argent et dévaluer la monnaie, ou refuser d’imprimer et provoquer des défauts.

L’histoire suggère que le choix est inévitable. La Réserve fédérale est peu susceptible de tolérer un échec systémique. Un retour à l’assouplissement quantitatif et au contrôle de la courbe des rendements semble de plus en plus une question de timing, pas de probabilité.

LE PLAN POUR 2026 : DE L’OBSCURITÉ DE LA LIQUIDITÉ À L’INONDATION

Une fois ce cadre compris, la divergence actuelle entre l’or et la crypto devient logique. Les deux actifs servent de couverture contre l’inflation, mais le timing est crucial.

L’or anticipe une expansion monétaire future. Le Bitcoin attend une confirmation.

Selon moi, la voie à suivre se déploie en deux étapes.

PREMIER ACTE : CHOC DE RÉCESSION ET LE « SOMMET DE L’OR »

Lorsque les indicateurs de récession se confirmeront pleinement—comme une hausse du chômage américain au-dessus de 5 %—l’or restera probablement élevé ou pourrait même grimper davantage. À ce moment-là, il sera perçu comme l’actif le plus sûr disponible.

Le Bitcoin, cependant, pourrait connaître une dernière baisse. Lors de la phase initiale de récession, tous les actifs sont vendus pour augmenter la trésorerie. Les appels de marge et les liquidations forcées dominent le comportement.

L’histoire est claire à ce sujet. En 2008, l’or a chuté de près de 30 % avant de rebondir. En mars 2020, l’or a perdu 12 % en deux semaines, tandis que le Bitcoin a été réduit de moitié.

Les crises de liquidité n’épargnent aucun actif. La différence réside dans ce qui se redresse en premier. L’or se stabilise et rebondit généralement plus tôt. Le Bitcoin nécessite plus de temps pour reconstruire la confiance.

DEUXIÈME ACTE : CAPITULATION DE LA FED ET L’EXPLOSION DE LA LIQUIDITÉ DU BITCOIN

Finalement, les baisses de taux s’avéreront insuffisantes. Le stress économique obligera la Réserve fédérale à élargir à nouveau son bilan.

C’est le moment où la porte de la liquidité s’ouvre vraiment.

L’or pourrait se consolider ou dériver latéralement. Le capital se tournera de manière agressive vers des actifs à haute bêta. Le Bitcoin, en tant que l’expression la plus pure de l’excès de liquidité, absorbera ce flux.

Dans de telles conditions, les mouvements de prix sont rarement progressifs. Une fois la dynamique enclenchée, le Bitcoin peut se réévaluer violemment en quelques mois.

UNE REMARQUE SUR L’ARGENT ET LE RATIO OR-ARGENT

La montée de l’argent en 2025 a été alimentée par deux forces : son lien historique avec l’or et sa demande industrielle. L’infrastructure IA, l’énergie solaire et les véhicules électriques dépendent fortement de l’argent.

Les stocks dans les principales bourses, notamment la SHFE et la LBMA, sont tombés à des niveaux critiques en 2025. En marché haussier, l’argent surperforme souvent l’or—mais il comporte aussi un risque de baisse plus élevé en période de déclin.

Le ratio or-argent reste un indicateur clé.

Au-dessus de 80, l’argent est historiquement bon marché. En dessous de 60, l’argent devient cher par rapport à l’or. En dessous de 50, l’excès spéculatif tend à dominer.

À son niveau actuel d’environ 59, le signal suggère une rotation vers l’or plutôt qu’une accumulation agressive d’argent.

VUE À LONG TERME : DES LEADERS DIFFÉRENTS, UNE MÊME DESTINATION

En laissant de côté le timing précis de 2026, la conclusion à long terme reste inchangée. L’or et le Bitcoin ont tendance à augmenter par rapport aux monnaies fiduciaires.

La seule variable est le leadership. Cette année appartient à l’or. La prochaine phase appartient au Bitcoin.

Tant que la dette mondiale continuera de croître et que les autorités monétaires compteront sur la dévaluation de la monnaie comme soupape de sécurité, les actifs rares surperformeront. La monnaie fiduciaire, à long terme, reste le seul perdant constant.

Ce qui compte maintenant, c’est la patience, les données et la discipline. La transition du leadership de l’or à celui du Bitcoin ne sera pas annoncée—elle sera signalée par des indicateurs de liquidité, des changements de politique et une rotation du capital.

Ce sont ces signaux que je continuerai à suivre.

Les points de vue ci-dessus sont référencés de @Ace

〈Gold Front-Runs QE as Bitcoin Waits for Liquidity-2〉 cet article a été publié pour la première fois sur « CoinRank ».