رؤية مؤخرًا لحالة تمويل مثيرة للاهتمام. مشروع يقوم بتحويل حسابات بطاقات الائتمان المستحقة إلى رموز رقمية حصل على تمويل بقيمة 2 مليار دولار، ويدعمه رأس مال Mars. كما أطلق منتجًا رئيسيًا يسمى GemStone، يركز على سوق بطاقات الائتمان في البرازيل وتحويل حقوق تحصيلها إلى رموز على السلسلة. هذه الطريقة تبدو جديدة للوهلة الأولى، لكن عند التفكير فيها جيدًا، فإن المنطق قوي جدًا.

نظام البنوك في أمريكا اللاتينية عمومًا غير فعال، وتمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة صعب، وهذه مشكلة قديمة. لكن هذا المشروع فكر في زاوية جديدة: تعبئة حقوق تحصيل بطاقات الائتمان المستقبلية للشركات في رموز على السلسلة. يمكن للمستثمرين شراء هذه الرموز لتحقيق أرباح، بينما تحصل الشركات على السيولة فورًا. ببساطة، هو تطبيق مثالي لـ RWA (الأصول المادية على السلسلة) — حيث تتحول حسابات المستحقات في العالم الحقيقي إلى أصول رقمية قابلة للتداول.

لماذا اخترت البرازيل؟ هذه خطوة مهمة جدًا. البرازيل أكبر اقتصاد في أمريكا اللاتينية، ونسبة انتشار بطاقات الائتمان عالية جدًا، وحجم سوق الحسابات المستحقة موجود بالفعل. والأهم من ذلك، أن قبول العملات المشفرة في البرازيل من بين الأعلى عالميًا. العملة المحلية تتقلب بشكل كبير، والمواطنون معتادون على استخدام العملات المستقرة للحفاظ على القيمة. بناءً على ذلك، فإن الدفع نحو الرمزية الائتمانية أقل مقاومة بكثير. الاختيار كان دقيقًا جدًا.

فكيف يُنفق 2 مليار دولار؟ يُستخدم بشكل رئيسي لبناء مسار تكامل للأعمال بين الشركات (B2B). ببساطة، الهدف هو ربط جميع مزودي خدمات الدفع والبنوك ومنصات التجارة الإلكترونية، وتوحيد تدفقات البيانات والأموال الخاصة بالحسابات المستحقة. من الناحية التقنية، الأمر ليس معقدًا، لكن التحدي الحقيقي هو التوسع التجاري والامتثال. تنظيمات أمريكا اللاتينية متجزئة جدًا، وكل بلد يتطلب التفاوض على التراخيص واتباع الإجراءات بشكل منفصل. الجزء الأكبر من التمويل يُنفق على العلاقات القانونية والحكومية.

تصميم منتج GemStone يستحق أيضًا النظر. هو أصل رمزي استثماري، مما يعني أن هناك جهة تقييم طرف ثالث تشارك في التقييم، ويحتوي على عائد ثابت وتاريخ استحقاق. هذا الهيكل مناسب جدًا للمستثمرين الماليين التقليديين — على عكس برك السيولة في DeFi التي تتسم بعوائد متغيرة ومخاطر يصعب قياسها. هذا النوع من المنتجات الهيكلية يسهل جذب التمويل المؤسسي، خاصة تلك الصناديق التي ترغب في تخصيص ديون الأسواق الناشئة ولكنها تجد الطرق التقليدية مرهقة.

من ناحية الاتجاهات الكبرى، هذا التمويل يُظهر أن RWA قد انتقلت من مرحلة التهويم إلى التنفيذ الحقيقي. في أمريكا اللاتينية، وجنوب شرق آسيا، وأفريقيا، البنية التحتية المالية التقليدية ضعيفة أصلاً، مما يمنح تطبيقات البلوكشين فرصة للتفوق بسرعة. إذا نجح هذا المشروع في البرازيل، فمن المتوقع أن يُكرر في المكسيك والأرجنتين وتشيلي بسرعة. هذه هي الإمكانيات الحقيقية للبلوكشين في الأسواق الناشئة.

لكن المخاطر لا يمكن تجاهلها أيضًا. أكبر مشكلة في تمويل الرموز المميزة هي جودة الأصول الأساسية. إذا زادت معدلات تعثر بطاقات الائتمان، قد تنهار قيمة الرموز بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك، فإن الاقتصاد البرازيلي متقلب، وهناك مخاطر سياسية أيضًا. المؤسسات التي تستثمر في مثل هذه الأصول يجب أن تكون مستعدة لإدارة السيولة بشكل جيد. وأيضًا، تدفقات رأس المال عبر الحدود قد تثير مشاكل الرقابة على العملات الأجنبية. كل هذه نقاط مخاطرة محتملة، ويجب التفكير فيها مسبقًا.