Голосовые сигналы ФРС поднимают доллар до месячных максимумов, поскольку ставки на снижение исчезают

Изменяющиеся ожидания рынка по монетарной политике

Доллар США в пятницу пережил значительный рост, индекс доллара поднялся на 0,20% и достиг своего самого сильного уровня за месяц. Этот скачок отражает изменение настроений рынка относительно траектории повышения процентных ставок Федеральной резервной системы. Вместо ожиданий снижения ставок трейдеры теперь закладывают длительный период стабилизации, присвоив всего 5% вероятности сокращения на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января.

Катализатором этого изменения стала сложная картина занятости, которая в конечном итоге поддержала ястребиную риторику. В декабре число внесельскохозяйственных предприятий увеличилось на 50 000 — значительно ниже консенсуса в 70 000 — в то время как показатель за ноябрь был пересмотрен вниз до 56 000. Одновременно уровень безработицы неожиданно снизился на 0,1 процентных пункта и составил 4,4% против ожидаемых 4,5%. Более существенно, средний почасовой заработок вырос до 3,8% в годовом выражении, превысив прогноз в 3,6% и вновь подняв вопросы инфляции среди участников рынка.

Дополнительную поддержку росту оказали данные по потребительскому настроению от Университета Мичигана, которые в январе выросли на 1,1 пункта и достигли 54,0, превысив ожидания в 53,5. Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик в пятницу подчеркнул ястребиную позицию, отметив, что инфляционное давление сохраняется, несмотря на некоторое ослабление рынка труда.

Однако долгосрочные ожидания инфляции рисуют более неопределённую картину. Ожидания на один год в январе остались на уровне 4,2% — выше ожидаемых 4,1%, в то время как пятилетние и десятигодичные ожидания выросли до 3,4% с декабря 3,2%, превысив прогноз в 3,3%.

Данные по недвижимости сигнализируют о росте структурных препятствий

Строительный сектор оказал дополнительное давление на ростовые предположения. Начало строительства жилья в октябре сократилось на 4,6% по сравнению с предыдущим месяцем и составило 1,246 миллиона единиц, что является минимальным уровнем за полтора года и значительно ниже оценки в 1,33 миллиона. Разрешения на строительство, являющиеся индикатором будущих тенденций, снизились на 0,2% до 1,412 миллиона, хотя и этот умеренный спад всё равно превысил консенсус в 1,35 миллиона.

Рост доллара сталкивается с неопределённостью из-за тарифных рисков Трампа

Несмотря на силу доллара, на его среднесрочную динамику влияет значительная неопределённость. Решение Верховного суда отложить вынесение решения по конституционности тарифов президента Трампа до следующей среды создает существенный риск. В случае признания тарифов недействительными, доллар может развернуть курс, поскольку потеря доходов от тарифов, вероятно, увеличит уже и без того значительный фискальный дефицит США.

Дополняет неопределённость рост спекуляций о возможном назначении президентом Трампом ястребинного председателя Федеральной резервной системы — по данным Bloomberg, потенциальным кандидатом считается Кевин Хассет, объявление о котором ожидается в начале 2026 года.

Стратегия QE-Lite ФРС усложняет картину

Ослабление доллара сохраняется из-за операций Федерального резерва по управлению ликвидностью. В середине декабря центральный банк начал покупать казначейские векселя на сумму 40 миллиардов долларов, что фактически вводит ликвидность в финансовую систему. В сочетании с ожиданиями снижения ставок примерно на 50 базисных пунктов в 2026 году, эта ястребиная политика создает структурное сопротивление для валюты.

Евро испытывает трудности несмотря на устойчивость еврозоны

Евро в пятницу снизился до месячных минимумов, потеряв 0,21% по отношению к укрепляющемуся доллару. Однако потери оставались ограниченными благодаря умеренной поддержке со стороны данных по экономике еврозоны. В ноябре розничные продажи выросли на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, превысив ожидания в 0,1%, а данные за октябрь были пересмотрены вверх до 0,3% с нулевого уровня. Производство в Германии в ноябре выросло на 0,8%, превысив прогнозы в 0,7%.

Член Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев выразил удовлетворение текущей политикой, отметив, что существующие ставки остаются актуальными на фоне данных. Цены свопов отражают всего 1% вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов на заседании 5 февраля.

Йена достигла годового минимума, несмотря на сохранение курса Банка Японии

Йена продолжила снижение, и USD/JPY в пятницу вырос на 0,66%, достигнув уровней, не виданных за год. Ожидается, что Банк Японии сохранит ставки на предстоящем заседании 23 января, несмотря на повышение прогноза роста. Политическая нестабильность в Японии — включая спекуляции о возможном роспуске нижней палаты парламента премьер-министром Такаичи — усиливает давление на йену.

Экономические данные Японии показали неожиданную силу: индекс деловой активности за ноябрь достиг 1,5-летнего максимума — 110,5, совпав с ожиданиями. Расходы домашних хозяйств выросли на 2,9% в годовом выражении, что является крупнейшим за шесть месяцев ростом и значительно превышает ожидаемый спад в 1%. Тем не менее, эти показатели не смогли компенсировать валютные препятствия, вызванные ростом доходности американских казначейских облигаций и геополитической напряжённостью. Рост торговых трений между США и Китаем, включая новые экспортные ограничения Пекина на военные технологии, негативно сказались на региональных настроениях.

Правительство Японии планирует увеличить расходы на оборону до рекордных 122,3 триллиона йен — примерно эквивалентных 70000 йен к евро по текущим курсам, что вызывает вопросы о фискальной устойчивости и оказывает дополнительное давление на валюту.

Рост драгоценных металлов на фоне монетарных мер и геополитических рисков

Цены на золото и серебро выросли после указания президента Трампа о необходимости покупки Fannie Mae и Freddie Mac облигаций на сумму 200 миллиардов долларов — мера, близкая к количественному смягчению, направленная на стимулирование сектора недвижимости. Февральский контракт на золото COMEX вырос на 40,20 долларов (+0,90%), а мартовское серебро завершило торги ростом на 5,59% и достигло 4,197 долларов за унцию по сравнению с предыдущим закрытием.

Геополитическая неопределённость, связанная с тарифной политикой США, напряжённостью в Украине, нестабильностью на Ближнем Востоке и в Венесуэле, продолжает поддерживать спрос на активы-убежища. Ожидания смягчения монетарной политики ФРС в 2026 году и увеличение ликвидности системы дополнительно повышают привлекательность драгоценных металлов.

Тем не менее, появились препятствия со стороны двух факторов. Месячный максимум доллара оказал давление на оценки товарных активов, а анализ Citigroup показывает, что ребалансировка товарных индексов может вызвать значительные оттоки. Исследовательская фирма оценивает, что до 6,8 миллиарда долларов могут выйти из фьючерсов на золото, а аналогичные суммы — из серебра, поскольку основные индексы пересматривают структуру активов. Кроме того, рекордное закрытие S&P 500 в пятницу снизило немедленный спрос на активы-убежища.

Накопления центральных банков остаются важным уровнем поддержки цен. Народный банк Китая в декабре увеличил золотовалютные резервы на 30 000 унций, что стало четырнадцатым подряд месяцем роста. По данным World Gold Council, в третьем квартале центральные банки приобрели 220 метрических тонн золота, что на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом.

Участие розничных инвесторов остаётся высоким: запасы золота в ETF достигли 3,25-летнего максимума, а запасы серебра — 3,5-летнего, что свидетельствует о продолжительной уверенности участников рынка.