يجب على المستثمرين زيادة تخصيصاتهم للسندات، وفقًا لرئيس الدخل الثابت العالمي في جي بي مورغان. أين يستثمر؟

حان الوقت للمستثمرين لبدء إعادة بناء تخصيصاتهم للسندات، وفقًا لبوب ميشيل من إدارة أصول جي بي مورغان. بينما أثارت الحرب بين الولايات المتحدة وإيران وارتفاع أسعار النفط قلق المستثمرين، إلا أن التقلبات لا ينبغي أن تمنعهم من زيادة تعرضهم للدخل الثابت في وقت لا تزال فيه العوائد جذابة، قال. في الواقع، ظل سوق السندات ثابتًا بشكل معقول خلال الأسبوع الماضي، وفقًا لميشيل، كبير مسؤولي الاستثمار ورئيس الدخل الثابت العالمي في الشركة. لقد تحرك عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات نحو الأعلى، لكنه ظل ضمن النطاق الذي كان عليه منذ سبتمبر، بين 3.9% و4.3%، أشار. تتحرك عوائد السندات عكس الأسعار. كما أن الائتمان ظل ثابتًا إلى حد كبير، مع تركيز الكثير من القلق على أسواق الائتمان الخاصة، أضاف. ونتيجة لذلك، يظل متمسكًا برأيه في نقل الأموال إلى الدخل الثابت، خاصة لأولئك الذين كانوا يعانون من نقص التخصيص في السنوات القليلة الماضية. “لقد كنا نشتري سوق السندات. نراه كمُتنوع رائع وتوازن مضاد لسوق الأسهم،” قال ميشيل. “إنه يمنحك ملاذًا آمنًا من المخاطر، ونحن نشتري الائتمان لأننا لا نتوقع ركودًا في الأفق.” شهد المستثمرون تضخمًا في أجزاء الأسهم من محافظهم خلال السنوات القليلة الماضية مع ارتفاع الأسهم. دفعت الحماسة تجاه الذكاء الاصطناعي الأسهم إلى مستويات قياسية، حيث حقق مؤشر S&P 500 زيادة بنسبة 16% في 2025 وأكثر من 20% في كل من 2024 و2023. على الرغم من أن هذا العام شهد مزيدًا من التقلبات في الأسهم، إلا أن المحافظ لا تزال غير متوازنة، أشار ميشيل. “بالنسبة لي، بعد أن مارست هذا لفترة طويلة، لا أذكر أن الجانب المؤسسي وقطاع إدارة الثروات كانا بهذا القدر من نقص الوزن والتخصيص في الدخل الثابت،” قال. ومع ذلك، بدأ يلاحظ تغير ذلك، مع العديد من هؤلاء المستثمرين يقولون الآن إنهم يبحثون عن فرص في سوق السندات، أضاف. “ترى تدفقات مستمرة إلى مختلف أدوات السندات بينما يحاولون التنويع من تعرضهم للأسهم، الذي زاد بشكل كبير، أو ما وضعوه في البدائل خلال العامين الماضيين،” قال ميشيل. كما لاحظت شركة ستايت ستريت مؤخرًا زيادة تدفقات صناديق السندات المتداولة، حيث دخل 52 مليار دولار في الصناديق في فبراير. وكان ذلك الشهر الثاني على التوالي الذي تتجاوز فيه التدفقات 50 مليار دولار، وهو أول مرة لهذا التصنيف من الأصول، وفقًا للمحلل ماثيو بارتوليني في مذكرة بتاريخ 28 فبراير. حيث تستثمر جي بي مورغان، يستثمر ميشيل وفريقه عبر سوق الائتمان، بما في ذلك الشركات ذات التصنيف الاستثماري والعائد العالي. كما أضاف الكثير من الائتمان المضمون، وهو يقلل من حيازته للسندات الحكومية. “الكثير من المستثمرين يقولون إن فروقات الائتمان ضيقة،” قال. “أعتقد أنها عادلة للبيئة التي نعيش فيها، وهي نمو اقتصادي إيجابي، واحتياطي فيدرالي يخفض أسعار الفائدة، وسوق الائتمان الخاص الذي استوعب جميع المقترضين الحدين الذين كانوا سيأتون إلى الأسواق العامة في هذه المرحلة من الدورة.” عندما تكون فروقات الائتمان ضيقة، فهذا يعني أن المستثمرين يحصلون على تعويض أقل مقابل تحمل مخاطر الائتمان. يرى ميشيل بشكل خاص أن هناك عوامل مؤاتية للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري الوكالة — مجموعات الرهون العقارية السكنية المدعومة من الحكومة والمصدرة من قبل الوكالات فاني ماي، فريدي ماك وجيني ماي. يمتلك صندوق ETF الخاص بـ JPMorgan للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (JMTG) حاليًا عائد SEC لمدة 30 يومًا بنسبة 3.62% ونسبة مصاريف صافية 0.24%. من ناحية أخرى، قال إن السوق مرّت بدورة إعادة تمويل هائلة، وأن المقترضين الذين لديهم معدلات رهن منخفضة لا يبحثون عن إعادة تمويل أو الانتقال، مضيفًا: “هذا يزيل الكثير من خيارات الاتصال في السوق. لذا فإن التحدب أفضل قليلاً،” أضاف. كما يعتقد أن الوكالات ستنمو محافظها أكثر مما كان متوقعًا. في يناير، وجه الرئيس دونالد ترامب فاني ماي وفريدي ماك لشراء ما يصل إلى 200 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري الوكالة، مدعيًا أن الخطوة ستخفض معدلات الرهن العقاري. يعتقد ميشيل أنه من الممكن أن يشتروا المزيد. يمكن أن يكون البنوك أيضًا مشترين كبار آخرين، قال. “إذا بدأت ترى تحرير تنظيم النظام المصرفي في الولايات المتحدة وفجأة أصبح لديهم رأس مال تنظيمي، والذي يبدو الآن كأنه رأس مال فائض، يمكنهم وضع جزء منه في الرهون العقارية الوكالة،” قال. بالإضافة إلى ذلك، تعتبر الأسواق الناشئة جذابة بعوائدها الحقيقية العالية، قال ميشيل. يحب المكسيك وكولومبيا والبرازيل في أمريكا اللاتينية، بالإضافة إلى المجر ورومانيا وبولندا. “فجأة لديك محفظة تدر حوالي 9%،” قال ميشيل. “هذا عائد حقيقي مرتفع جدًا في بيئة أدارت فيها البنوك المركزية النمو والتضخم بشكل جيد، ومن المحتمل أن نشهد بعض التيسير من جانبها. لذا، فإن الأسواق مثل تلك تثير اهتمامنا بشكل كبير.”