السوق الأكبر للعملات المستقرة، في الأساس ليست المدفوعات عبر الحدود

المؤلف: براثيك ديزاى

العنوان الأصلي: بصمة النضج

الترجمة والتنظيم: بيتشوب نيوز

يعتقد الجميع أن العملات المستقرة في نمو مستمر. خلال عامين فقط، تضاعف عرضها المتداول أكثر من مرة، وارتفعت أحجام التداول المعدلة أكثر من ثلاث مرات. في الشهر الماضي، سجل حجم التداول الشهري المعدل للعملات المستقرة مستوى قياسيًا جديدًا. بعض الأشخاص يسخرون من هذه الأرقام، بينما يحتفل تويتر العملات المشفرة (CT) بذلك.

لكن من الصعب جدًا تفسير جوهر النمو بناءً على الأرقام فقط. من المهم أيضًا فهم سياق النمو، مثل من يستخدم العملات المستقرة، ولأي غرض، وهل تتغير أنماط الاستخدام. أليوم قدم لنا لمحة عن أحدث تقرير لهم حول بنية تحتية للعملات المستقرة — «العملات المستقرة: صعود مسارات دفع جديدة». هذا تقرير مهم جدًا، لأنه يُظهر من خلال الرسوم البيانية أن استخدام العملات المستقرة يتغير من تمكين التحويلات عبر الحدود منخفضة التكلفة، إلى دعم المدفوعات التجارية بين الشركات والدفع للموردين.

حاليًا، معظم النقاشات حول العملات المستقرة تركز على ما إذا كانت منتجات مالية (مثل البنوك، أدوات السندات، أدوات العائد) أم مجرد بنية تحتية للدفع. النقاشات السياسية حول فوائد العملات المستقرة تفترض أنها أدوات مالية بشكل رئيسي. لكن البيانات في التقرير تقدم إجابة مختلفة: أنشطة العملات المستقرة مؤخرًا تتجه أكثر نحو مسار دفع، وليس كأداة ادخار.

هذا يتطابق مع نمط تطور شبكة التسوية التلقائية (ACH): من استبدال الشيكات في الرواتب، إلى أن تصبح العمود الفقري للمدفوعات التجارية، وعمليات الدفع بين الشركات، وفواتير المستهلكين.

سوف نستخدم بيانات تقرير أليوم حول بنية العملات المستقرة لشرح لماذا غيرت هذه التطورات نظرتنا تجاه مستقبل العملات المستقرة.

تباين السرعة

من يناير 2024، زاد عرض العملات المستقرة (إجمالي العرض ناقص العرض غير المتداول) بأكثر من 100%. في نفس الفترة، زاد حجم التداول المعدل (بعد استبعاد التداولات الوهمية، والتداول الداخلي، والتحويلات الدائرية) بنسبة 317%.

في مرحلة تراكم الأصول الجديدة، عادةً ما يكون النمو في العرض أسرع من الاستخدام. ومع نضوج الأصول، يتسارع الاستخدام أكثر من النمو في العرض. ذلك لأن حاملي الأصول يبدأون في إنفاقها بشكل أكبر. هنا، يظهر أن معدل دوران العملات المستقرة (Velocity) — والذي يُحسب بقسمة حجم التداول المعدل على العرض المتداول — يتزايد بسرعة أكبر من نمو العرض، مما يدل على أن العملات المستقرة تتجه من كونها أصول تخزين قيمة إلى أداة أكثر شعبية للوساطة في المعاملات أو نقل القيمة.

هذا التحول يُعكس في معدل دوران العملات المستقرة، والذي زاد من 2.6 مرة إلى أكثر من 6 مرات خلال العامين الماضيين، مما يعكس أن كل دولار من العملات المستقرة يتداول الآن بنشاط أكثر بمقدار 2.3 مرة مقارنة بشهر يناير. إذا قارنّا ذلك بمسارات الدفع التقليدية، فإن ذلك يُظهر مدى نضوج استخدام العملات المستقرة.

مؤشر آخر يثبت نضوج استخدام العملات المستقرة هو عدد المعاملات. فهو أقل تأثرًا بالضوضاء الناتجة عن المعاملات الكبيرة. عندما يتزايد عدد المعاملات أكثر من قيمة المعاملات، فهذا يعني أن متوسط قيمة كل معاملة ينخفض. هذا السلوك هو سمة نموذجية لمسار الدفع، وليس أداة تجريبية تتنقل بين البورصات.

وهنا يطرح سؤال: من هم الذين يقومون بهذه المدفوعات، وما الذي يدفعونه؟

حتى عام 2025، لا تزال معاملات المستهلكين إلى المستهلكين (C2C) أكبر قناة، متقدمة على المدفوعات من المستهلكين إلى التجار (C2B)، والمدفوعات بين الشركات (B2B)، والمدفوعات من الشركات إلى المستهلكين (B2C). لكن معدل نموها هو الأبطأ بين الأربعة.

تأكيدًا على نضوج استخدام العملات المستقرة، فإن تباطؤ نمو معاملات C2C يعكس أن التحويلات بين الأفراد هي أبسط حالات الاستخدام. فهي لا تتطلب تكامل مع التجار، ولا أدوات فواتير، ولا API، مع وجود حواجز برمجية قليلة. هذا هو النموذج الأولي لكل تقنية دفع جديدة.

قبل عشر سنوات، عندما أطلقت الهند واجهة الدفع الموحدة (UPI)، انضم المستخدمون بالتدريج، مدفوعين بعروض استرداد النقود واستراتيجيات جذب العملاء الأخرى. أتذكر أنني كنت أستخدم Google Pay (الذي أُطلق في الهند باسم Tez في البداية) لتحويل الأموال بين حسابين، فقط لأنه كان يعطيني استرداد دولار واحد. فقط بعد أن أطلقت أدوات تجارية، وتقارير، ونظام تأكيد دفع مخصص (مكبرات الصوت)، انضم المتاجر والمؤسسات.

مع نضوج البنية التحتية، بدأت حالات الاستخدام التجارية في استحواذ حصة السوق. ويبدو أن هذا التحول يحدث الآن.

النمو العالي في معاملات C2B يدل على أن المزيد من المستخدمين بدأوا في استخدام العملات المستقرة للمدفوعات التجارية العامة، والاشتراكات، والمدفوعات للتجار. كما أن نمو B2B يشير إلى أن الشركات بدأت تعتمد على العملات المستقرة في معالجة الفواتير، ودفع سلاسل التوريد، والعمليات المالية. هذان النموان (131% لـ C2B و87% لـ B2B) يتجاوزان النمو الإجمالي للمدفوعات بنسبة 76%، مما يدل على أن حصة المدفوعات التجارية تتزايد.

عند مقارنة نمو معاملات C2B مع متوسط قيمة المعاملة (الذي انخفض من 456 دولار إلى 256 دولار)، فإن ذلك يشير إلى أن الناس بدأوا في استخدام العملات المستقرة للمشتريات الدورية.

على الرغم من أن فئة P2P لا تزال تهيمن من حيث القيمة المطلقة، إلا أنها ستتراجع بسرعة. البيانات الفصلية تظهر أن هذا التغيير أصبح أكثر وضوحًا.

تأكيدًا على ذلك، بعد أن انخفضت حصة C2C إلى أقل من 50% في الربع الأول من 2025، لم تتجاوز أبدًا نسبة المدفوعات الإجمالية التي تتم بين الأفراد هذا الحد.

يبدو أن العالم يتجاوز مرحلة التجربة في استخدام العملات المستقرة للمدفوعات منخفضة المخاطر، منخفضة التكرار، ويتجه نحو استخدامها بشكل متكرر في المدفوعات عالية التردد.

عندما بدأت أتابع اعتماد العملات المستقرة، كانت إحدى الروايات السائدة أن هذه العملات تمكّن التحويلات عبر الحدود، وربما تُحدث ثورة على ويسترن يونيون من خلال تمكين العمال في الاقتصادات المتقدمة من إرسال الأموال إلى منازلهم. لكن البيانات تظهر شيئًا مختلفًا.

حاليًا، حوالي ثلاثة أرباع المدفوعات بالعملات المستقرة تتم داخل البلد. خلال العام الماضي، انخفضت نسبة المدفوعات عبر الحدود على مستوى الدولة من 44% إلى حوالي 25-29%. وعلى مستوى المنطقة، لا تزال 84% من التدفقات المالية تبقى داخل المنطقة الجغرافية نفسها.

بناءً على جميع الرسوم البيانية السابقة، من الواضح أن العملات المستقرة لا تتنافس مع نظام سويفت في مجال التسوية الدولية. على العكس، فإن مؤشرات مثل الهيمنة المحلية بنسبة 74%، وانخفاض متوسط حجم المعاملة، واستخدامها في دفع الرواتب، وزيادة حالات استخدام الفواتير، كلها تشير إلى أن العملات المستقرة تتنافس مع أنظمة الدفع المحلية مثل ACH.

كمثال، نما نظام ACH للمدفوعات بين الشركات بنسبة حوالي 10% في 2025، بينما نمت المدفوعات بالعملات المستقرة بين الشركات بنسبة 87% في نفس الفترة. أدرك أن الحجم المطلق لا يزال صغيرًا، ويجب أن نأخذ في الاعتبار أن قاعدة العملات المستقرة منخفضة، لكن هذا النمو لا يمكن تجاهله.

المستقبل

لطالما اعتقدت أن التحول في المدفوعات عبر الحدود والمدفوعات بين الأفراد هو الدافع الرئيسي لاعتماد العملات المستقرة.

تخيل أن ابنك في الهند يتلقى أموالاً بالدولار من عائلته في دبي خلال عطلة البنك، دون أن يُخصم منه 7-8% كرسوم وسيطة — هذا السيناريو جذاب جدًا. لا يزال هذا ممكنًا، لكنه ربما لم يعد هو القصة الرئيسية.

المثير للاهتمام أن قصة الاستخدام المحلي، وبشكل خاص سوق المدفوعات بين الأفراد، بدأت تتفوق بشكل غير معلن على غيرها. لم تتجاوز حصة C2C نسبة 50% منذ أكثر من سنة، ويبدو أن هذا المؤشر لم يُناقش كثيرًا في عالم العملات الرقمية. لكنه، في الواقع، علامة على أن العملات المستقرة تتجه من كونها «منتجًا للعملات المشفرة» إلى أن تكون «بنية تحتية مالية» — مما يتيح المعاملات بين المستهلكين، أو بين الشركات.

جدير بالذكر أيضًا أن حجم المعاملات المدونة من قبل أليوم يعتمد على تحليل المحافظ التي يمكنها التعرف على المحافظ وتصنيفها. على الرغم من أن البيانات تظهر أن المدفوعات تشكل فقط 2-3% من إجمالي معاملات العملات المستقرة المعدلة، إلا أن هذا يُعد أدنى حد — لأنه من المؤكد أن هناك العديد من المحافظ التي لم تغطها أليوم.

في المستقبل، سأركز على مسارين رئيسيين: هل ستستمر حصة معاملات C2B و B2B في الارتفاع، وهل يمكن أن يظل متوسط قيمة المعاملة منخفضًا خلال الأشهر القادمة. إذا استمرت هذان الاتجاهان حتى في ظل سوق العملات المشفرة الهابط، فذلك يعني أن بنية المدفوعات بالعملات المستقرة بدأت بالفعل في الانفصال عن دورة المضاربة في السوق الرقمية.