¡La historia se repite de manera sorprendente! Después del aumento explosivo del precio del petróleo, ¿se repetirá la "pesadilla de estanflación de los años 70"?

Los recientes cambios drásticos en los precios del petróleo han vuelto a recordar al mercado una referencia histórica inquietante: la era de estanflación de los años 70.

Según la plataforma de análisis de tendencias, el 9 de marzo, Jim Reid, director de investigación de Deutsche Bank, afirmó en su informe más reciente que la tendencia actual del mercado energético global presenta una “sorprendente similitud” con la trayectoria macroeconómica previa a la segunda crisis del petróleo en los años 70.

Sin embargo, Deutsche Bank enfatiza que la estructura económica actual ha cambiado sustancialmente, con una resistencia a la inflación mucho mayor que en aquella época, y que no caerá fácilmente en la pesadilla de estanflación provocada por una espiral salarial-precio descontrolada en los años 70. La entidad afirmó:

“Claramente, si la historia se repite, dependerá completamente de la duración de este conflicto.”

Ciclo de tiempo superpuesto

Reid señala en su informe mediante gráficos que la macroeconomía global parece estar repitiendo un patrón histórico.

Tras el impacto de la primera crisis del petróleo en 1973, la inflación experimentó una breve caída. Sin embargo, esta calma duró solo 4-5 años, y debido a las fracturas geopolíticas, una “segunda ola de impacto” más intensa llegó en 1978-1979 como estaba previsto.

En 1978, la agitación política en Irán aumentó, las huelgas en la industria petrolera fueron frecuentes y el suministro de energía comenzó a interrumpirse. A principios de 1979, estalló la revolución en Irán, que en ese momento producía aproximadamente el 7% del petróleo mundial, con una caída en su producción de 5.5-6 millones de barriles diarios a 1-1.5 millones. Aunque la pérdida neta en el suministro global fue solo del 4-5%, el pánico llevó a que los precios del petróleo se dispararan de 15 dólares por barril en 1979 a 38 dólares en 1980, un aumento del 150%.

Lo alarmante es que este ritmo temporal se repite “sincronizado” en la actualidad. Al observar hoy, han pasado exactamente 4-5 años desde el primer brote de inflación global en 2021-2022.

Al mismo tiempo, Irán vuelve a ser un foco de inestabilidad en ambas crisis.

El impacto actual es aún más rápido

Si el patrón cíclico es “similar en forma”, la pendiente del aumento en los precios del petróleo es una advertencia aún más aguda.

Deutsche Bank destaca que la velocidad de subida del petróleo en esta ronda ya supera claramente a la de aquella época. En los últimos 6 días, el precio del petróleo ha subido aproximadamente un 44%, con picos extremos que alcanzaron un 65%.

En comparación, durante la escalada de precios en 1979, los aumentos mensuales más fuertes fueron en abril (+13%), mayo (+12%) y junio (+22%).

Es decir, la velocidad de aumento actual es claramente mayor.

Aunque actualmente el precio del petróleo ha retrocedido a cerca de 85 dólares por barril, esto no es casualidad. Reid afirma:

“La diferencia más notable es el orden de los impactos; en ambas décadas, Irán estuvo en el centro del segundo impacto, y ambos ocurrieron aproximadamente 4 a 5 años después del primer impacto.”

Este sorprendente ritmo de repetición hace que el mercado comience a estar en alerta: ¿estamos en la antesala de un ciclo histórico?

¿Volverá la “estanflación”?

Para los inversores preocupados por la repetición de la “pesadilla de la estanflación”, Deutsche Bank ofrece un mensaje tranquilizador. Los fundamentos macroeconómicos actuales difieren significativamente de los de los años 70.

Primero, las expectativas de inflación están bien ancladas. A finales de los 70, las expectativas de inflación se descontrolaron, y la segunda crisis del petróleo alimentó la espiral salarial-precio, forzando a los bancos centrales a adoptar políticas monetarias agresivas. Hoy, incluso tras la escalada inflacionaria de 2022-2023, las expectativas de inflación a largo plazo siguen siendo excepcionalmente estables.

En segundo lugar, la estructura económica ha cambiado. La economía actual tiene una menor intensidad energética, y el grado de sindicalización y la indexación salarial en el mercado laboral son mucho menores que en el pasado, lo que reduce en gran medida el riesgo de que se repita la espiral salarial-precio de los años 70. Además, antes de la crisis de los 70, la inflación ya superaba ampliamente los objetivos, limitando el espacio de maniobra de los bancos centrales.

Aunque la sombra de la historia persiste, la lógica de precios en los mercados financieros actuales no parece demasiado pesimista.

El mercado no ha descontado completamente el riesgo de “interrupciones prolongadas en el suministro”. Reid menciona que el precio de los futuros de Brent a 12 meses todavía se mantiene en torno a los 75 dólares por barril. Esto refleja que los inversores consideran que el conflicto actual es una “fricción geopolítica a corto plazo”.

Pero nadie puede predecir qué sucederá en el futuro.

Deutsche Bank concluye: “Claramente, si la historia se repite, dependerá de la duración de este conflicto. Lamentablemente, los gráficos de los años 70 no nos dan una respuesta. Pero la experiencia histórica indica claramente que, una vez que la interrupción física del suministro evoluciona hacia una crisis sostenida, la presión inflacionaria pondrá a prueba la resistencia de las políticas monetarias de todos los países.”

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