Revisión de los impactos del precio del petróleo en los últimos 50 años: ¡Ahora, para el mercado, solo hay dos cosas que son más importantes!

La semana pasada, casi todas las clases principales de activos experimentaron volatilidad debido a los ataques conjuntos de Estados Unidos e Israel contra Irán, lo que provocó uno de los aumentos en los precios del petróleo más severos registrados.

Los estrategas de Wall Street están analizando con tensión diversos escenarios para el mercado y la economía global. Las afirmaciones de que los impactos geopolíticos suelen ser temporales ya son comunes, al menos en los mercados financieros.

Pero Manish Kabra, director de estrategia de acciones estadounidenses en Société Générale, señala que, al examinar los impactos en los precios del petróleo en los últimos 50 años, quizás se puedan ofrecer algunas pistas sobre lo que realmente importa para las carteras de inversión en la situación actual.

Él cree que, basándose en la experiencia histórica, los temas más críticos en los mercados globales actualmente se reducen a dos: ¿cuánto durará el impacto en los precios del petróleo? ¿Cómo responderán la Reserva Federal y otros bancos centrales?

Quizás una tercera conclusión sea: ¿cuánto dolor necesita soportar el mercado para que el presidente Trump decida reducir o abandonar la intervención militar de EE. UU.? Y, según los últimos avances, quizás ese momento esté cada vez más cerca: el presidente Trump afirmó en una entrevista el lunes que esta guerra “básicamente ha terminado”.

Cinco precedentes históricos

El análisis de Kabra se centra en cinco eventos históricos que provocaron aumentos en los precios del petróleo: el conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022, la guerra de Irak en 2003, la Guerra del Golfo en 1990, la Revolución Iraní en 1979 y el embargo impuesto por la OPEP durante la Guerra del Yom Kippur en 1973.

Kabra señala en un comentario escrito que “todo depende fundamentalmente de dos variables: 1) la duración del impacto; 2) la respuesta de la Reserva Federal”.

Su análisis indica que las recesiones económicas provocadas por los shocks petroleros en los años 70 generalmente se agravaron por las políticas restrictivas de la Fed. De los cinco shocks petroleros, tres llevaron a recesiones en EE. UU., aunque las dos últimas ocurrieron cuando el crecimiento económico fue más resistente.

La historia muestra que, durante estos eventos, las acciones estadounidenses suelen superar a sus pares internacionales y el dólar generalmente se fortalece.

La tabla a continuación analiza en detalle el rendimiento promedio de las principales clases de activos una semana, tres meses y seis meses después de los eventos.

La respuesta de la Reserva Federal también es clave

Kabra explica además que la experiencia pasada indica que los shocks en los precios del petróleo suelen disiparse en unos tres meses. Pero lo que preocupa a los mercados no es solo la volatilidad del petróleo: las medidas de respuesta de la Fed también tienen un impacto significativo.

La herramienta FedWatch del CME muestra que los operadores de futuros de tasas de interés han comenzado a apostar a que el aumento en los precios del petróleo reducirá la probabilidad de que la Fed vuelva a recortar tasas este año. Algunos incluso apuestan a que, si la subida del petróleo impulsa la inflación, la Fed podría subir las tasas.

Pero es importante notar que, por ahora, los indicadores del mercado que reflejan las expectativas de inflación a largo plazo no muestran fluctuaciones significativas, lo que podría indicar que el mercado aún espera que el impacto inflacionario sea relativamente breve.

Kabra cita como ejemplo la tasa de inflación implícita a cinco años en cinco años, derivada de las operaciones en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., que ha estado bajando desde el verano.

Kabra afirma que “al final, será la decisión de los bancos centrales si ignoran el aumento temporal de los precios”.