بعد الأرباح، هل سهم وول مارت شراء، بيع، أم مُقيم بشكل عادل؟

أصدرت شركة وول مارت WMT تقرير أرباح الربع المالي الرابع في 19 فبراير. إليكم رأي Morningstar حول أرباح وول مارت وسهمها.

المؤشرات الرئيسية لـ Morningstar لول مارت

• تقدير القيمة العادلة: 62.00 دولار
• تصنيف Morningstar: ★
• تصنيف الحصن الاقتصادي لـ Morningstar: واسع
• تصنيف عدم اليقين لـ Morningstar: متوسط

ما رأيناه في أرباح وول مارت للربع الرابع المالي

شملت نتائج وول مارت للربع الرابع نمو صافي المبيعات بنسبة 5.6% وربح السهم المعدل 0.74 دولار. لا تزال الشركة تستفيد من الطلب الواسع عبر جميع شرائح الدخل، بينما ساعدت القوة في الرقمية والعضويات على رفع الهامش الإجمالي بمقدار 10 نقاط أساس ليصل إلى 24.7%.

لماذا يهم الأمر: على الرغم من أن محافظ المستهلكين ممتدة، تواصل وول مارت جذب المتسوقين من خلال التركيز على الراحة بقدر السعر. يتضح ذلك في عروضها الرقمية، حيث نما إيراد التجارة الإلكترونية بنسبة 24% عالميًا، مدفوعًا بالتقاط وتوصيل متعدد القنوات.

• سجلت وول مارت الولايات المتحدة نمو مبيعات مقارن بنسبة 4.6%، مدعومًا بحركة المرور المدفوعة بالأسعار، وطلب قوي على البقالة، وزيادة استخدام خدمات الالتقاط والتوصيل. نعتقد أن نموذجها متعدد القنوات المعتمد على المتاجر يوسع التفاعل وإدراك القيمة، خاصة بين الأسر ذات الدخل الأعلى.

النتيجة النهائية: نخطط لرفع تقدير القيمة العادلة لدينا بنسبة عالية من الأرقام الأحادية، معبرين عن قيمة الوقت للمال وتوقعات أرباح متوسطة الأمد أقوى قليلاً. يأتي ذلك من تسريع التوسع في وسائل الإعلام التجارية، والذي نراه يحسن مزيج أرباح وول مارت ويزيد من استقرارها.

• على الرغم من التحسن في التوقعات، نعتبر الأسهم مبالغًا في تقييمها، حيث يشير السعر الحالي إلى هوامش تشغيلية تتجاوز الذروات السابقة عند 6%، وهو أمر نراه غير محتمل وسط المنافسة الشديدة. نعتقد أن السوق يضع في الحسبان مكاسب غير متناسبة من مزيج الإنفاق الاختياري ومبادرات الأتمتة.
• تتغير بسرعة تدفقات الإيرادات الرقمية ذات الهوامش العالية، حيث تمثل الإعلانات العالمية (زادت بنسبة 37%) ورسوم العضوية الآن أكثر من ربع الأرباح قبل الفوائد والضرائب، مما نراه يتيح مرونة أكبر للاستفادة من عمليات التجارة الإلكترونية في وول مارت وإعادة الاستثمار في الأسعار.

القادم: اتخذت الإدارة نغمة محافظة للعام المالي القادم، مع توقع تباطؤ في وتيرة الأرباح في الربع الأول بسبب توقيت النفقات وتأثيرات الرسوم الجمركية. على الرغم من ذلك، نعتقد أن الاستثمارات الرقمية وقيادة الأسعار ستستمر في جذب المتسوقين الحريصين على القيمة.

تقدير القيمة العادلة لسهم وول مارت

مع تصنيف نجمة واحدة، نعتقد أن سهم وول مارت مبالغ في تقييمه بشكل كبير مقارنة بتقدير القيمة العادلة طويل الأمد البالغ 62 دولارًا للسهم. كانت النتائج الأخيرة قوية، مع ارتفاع صافي المبيعات بنسبة 5.8% وتوسيع هامش الربح الإجمالي لوول مارت الولايات المتحدة بمقدار 19 نقطة أساس ليصل إلى حوالي 28%. نرى أن استمرار زيادة حركة المرور، حتى في ظل ضغوط الإنفاق الاستهلاكي، هو دليل على عرض القيمة المستدام.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لوول مارت.

تصنيف الحصن الاقتصادي

نمنح وول مارت حصنًا اقتصاديًا واسعًا، يستند إلى هيكل تكاليف رائد في الصناعة وأصول علامتها التجارية غير الملموسة القوية. نخمن أن هذه المزايا التنافسية ستظل دائمة، بفضل حجم وول مارت الذي لا مثيل له، والانضباط التشغيلي، والاستثمار المستمر في التكنولوجيا والبنية التحتية.

تظهر هذه المزايا بشكل واضح في عمليات الشركة في الولايات المتحدة، بينما تظهر سامز كلوب مزايا أكثر تواضعًا ولكنها قابلة للدفاع. بالمقابل، تفتقر الذراع الدولية لوول مارت إلى الحجم الكافي والتمييز في معظم الأسواق لكسب حصن اقتصادي، في رأينا. من الناحية الكمية، تجاوز العائد على رأس المال المستثمر الموحد للشركة باستمرار تقديرنا لتكلفة رأس المال المرجحة (7.3%)، مع متوسط عائد على مدى خمس سنوات بلغ 12.7%. نعتقد أنه مع استمرار وول مارت في الاستثمار لتعزيز موقعها التنافسي، سيظل عائد الاستثمار على رأس المال فوق WACC لمدة لا تقل عن العقدين المقبلين.

اقرأ المزيد عن الحصن الاقتصادي لوول مارت.

الملاءة المالية

نرى أن الصحة المالية لوول مارت قوية جدًا، مدعومة بهيكل رأس مال محافظ وتوليد قوي للتدفقات النقدية الحرة. توازن الشركة بين أحد أكبر قواعد الإيرادات في العالم وملف ديون يمكن إدارته ومصمم لدعم إعادة الاستثمار.

نسبة الدين إلى EBITDA لوول مارت كانت معتدلة عند 1.4 مرة في نهاية السنة المالية 2025 (انخفضت من متوسط 1.7 مرة خلال العشر سنوات الماضية وأقل من مستوى Target بدون حصن اقتصادي عند 2.3 مرة)، مما يعكس ميزانية عمومية موجهة نحو الكفاءة التشغيلية بدلاً من الرفع المالي. كما يعزز المرونة المالية وجود 9 مليارات دولار نقدًا و15 مليار دولار خطوط ائتمان مخصصة، و46 مليار دولار من الديون ستكون مستحقة بعد السنة المالية 2029، مما يقلل من مخاطر إعادة التمويل.

تشير مقاييس التغطية إلى قوة الميزانية العمومية. تراوحت نسبة تغطية الفوائد على مدى 10 سنوات بين 13 و20 مرة (متوسط 16 مرة)، مما يدل على أن الأرباح التشغيلية كانت قادرة على خدمة الالتزامات حتى في فترات الضغط على الهوامش. تتيح هذه الوسادة لوول مارت الصمود أمام شدة المنافسة دون تعريض استراتيجيتها للخطر.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لوول مارت.

المخاطر وعدم اليقين

نمنح وول مارت تصنيف عدم اليقين متوسط، معبرين عن استقرار أعمالها التي تعتمد على البقالة، مع الاعتراف بالمخاطر الهيكلية التي قد تقلل من نمو التدفقات النقدية.

أهم مخاطر العمل تأتي من المنافسة في السلع العامة، حيث تتآكل حصة وول مارت السوقية في الولايات المتحدة من قبل أمازون، شيان، تيمو، وتجار التجزئة الرقميين الأصليين الآخرين (10.6% مقارنة بـ 13.6% قبل خمس سنوات). على الرغم من أن البقالة توفر استقرارًا دفاعيًا (نظرًا لتكرار الشراء المستمر)، فإن الاعتماد المتزايد على مبيعات الطعام ذات الهوامش المنخفضة قد يضغط على الربحية إذا أدت الفئات الاختيارية إلى أداء ضعيف (حيث انخفضت مبيعات السلع العامة بنحو 10% منذ السنة المالية 2022). تتوقع توقعاتنا أن تدافع وول مارت عن حصتها المنخفضة المكونة من رقمين في السلع العامة وتحافظ على قيادتها في سوق البقالة عبر الإنترنت من خلال مزيد من التغلغل في الأسواق الرقمية؛ أي انحراف عن هذا المسار قد يضغط على النمو في الإيرادات والهوامش.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم اليقين لوول مارت.

مؤيدو WMT يقولون

• وول مارت كونيكت تحقق نموًا مربحًا بمعدل مزدوج الأرقام العليا، مع هوامش تشغيل تصل إلى 70%، مما يخلق تدفق أرباح مستدامًا من خلال استغلال إنفاق الإعلانات التجارية باستخدام بيانات في الوقت الحقيقي من 255 مليون متسوق أسبوعيًا.
• توسع اختراق العلامة التجارية الخاصة يعزز الهوامش ويقوي رسالة القيمة لدى وول مارت ويدافع عن حصتها.
• اعتماد وول مارت+ يزيد من تكرار التسوق لكل عضو تقريبًا مرتين، مما يعزز المكاسب في الحصة مع مزايا الوقود، والتوصيل، والإعلام التي تجذب الأسر ذات الدخل الأعلى.

المعارضون لوول مارت يقولون

• المنافسون الرقميون مثل أمازون، شيان، وتيمو قد يقللون من حصة المحافظ في الفئات الاختيارية، التي تمثل 25% من مبيعات وول مارت وتحمل هوامش أعلى من البقالة.
• ارتفاع أجور الموظفين (زادت بنسبة 30% خلال خمس سنوات) وتضخم المواد الخام قد يتجاوزان مكاسب الإنتاجية، مما يحد من تحسين الهوامش.
• قد تفشل العمليات الدولية في التوسع وتحقيق نفس مستوى الرنين للعلامة التجارية في الولايات المتحدة، مع فشل سابق في المملكة المتحدة، ألمانيا، والأرجنتين، مما قد يخفض العوائد على رأس المال المستثمر.

تم إعداد هذا المقال بواسطة راشيل شلوتر.