5 Акций для покупки в январе 2026 года

В этом выпуске подкаста The Morning Filter Дэйв Секера и Сьюзен Дзюбински предварительно рассматривают декабрьские показатели инфляции, которые выйдут на этой неделе, а также обсуждают другие важные экономические отчёты. Они говорят о оценках крупных банков, которые отчитаются в ближайшие дни — JPMorgan JPM, Bank of America BAC и Citigroup C — и о прогнозах по прибыли. Президент Дональд Трамп хочет увеличить оборонный бюджет; слушайте, чтобы узнать, что это может означать для популярных оборонных акций, таких как Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC и другие.

Подписывайтесь на The Morning Filter в Apple Podcasts или на любой другой платформе, где вы слушаете подкасты.

Секера делится своим прогнозом по рынку акций на 2026 год, включая вопрос, стоит ли инвесторам сегодня увеличивать долю акций или сокращать её, какие сегменты рынка недооценены и какие риски могут способствовать волатильности в этом году. В конце эпизода он делится рекомендациями по акциям, которые стоит покупать в январе, — по мнению аналитиков Morningstar.

Основные моменты эпизода

1. Наблюдение за инфляцией, розничными продажами, доходами банков
2. Обновления по Constellation Brands и оборонным акциям
3. Прогноз по рынку акций на 2026 год
4. Рекомендуемые акции

Есть вопрос к Дэйву? Напишите его на themorningfilter@morningstar.com.

Больше от Дэйва

Полный архив Дэйва

Зарегистрируйтесь на вебинар Дэйва по прогнозу на 2026 год

Слушайте другие подкасты Morningstar

Инвестиционные идеи

Ведущая Иванна Хэмптон и аналитики Morningstar обсуждают новые исследования по портфелям, ETF, акциям и другим темам, чтобы помочь вам инвестировать умнее. Выпуски выходят по пятницам.

Долгосрочный взгляд

Ведущая Кристин Бенц беседует с влиятельными лидерами в области инвестиций, советов и личных финансов о таких темах, как распределение активов и балансировка риска и доходности. Новые эпизоды по средам.

Транскрипт

Сьюзен Дзюбински: Здравствуйте, и добро пожаловать в подкаст The Morning Filter. Я — Сьюзен Дзюбински из Morningstar. Каждой понедельник перед открытием рынка я беседую с главным стратегом по рынкам США в Morningstar Дэйвом Секерой о том, что инвесторам стоит держать в поле зрения на этой неделе, о новых исследованиях Morningstar и нескольких идеях для акций. Перед тем как начать, у меня есть пара организационных заметок.

Во-первых, в следующий понедельник, 19 января, в связи с праздником Мартина Лютера Кинга-младшего, мы не будем транслировать новый эпизод The Morning Filter, но уже 26 января, в следующий понедельник, мы вернёмся в эфир — как раз к следующему заседанию ФРС. Также надеемся, что вы присоединитесь к нашему квартальному вебинару Outlook от Morningstar в этот четверг, 15 января, в 12:00 по восточному времени, 11:00 по центральному. Дэйв и экономист Preston Caldwell подробно расскажут о своих прогнозах по рынку акций и экономике на 2026 год. Зарегистрироваться можно по ссылке в описании подкаста. И, Дэйв, я заметила, что вы вошли в список «Оракулов Уолл-стрит 2025» по версии Business Insider, так что я не буду называть вас оракулом, но очень жду ваших комментариев на вебинаре на эту тему.

Итак, посмотрим на предстоящую неделю. Сегодня фьючерсы снижаются после новости о том, что Министерство юстиции открыло уголовное расследование в отношении председателя ФРС Джерома Пауэлла. Дэйв, как вы считаете, повлияет ли эта неопределённость на рынок акций?

Дэйв Секера: Нет, Сьюзен, на самом деле, ещё до этого я хочу показать новую кружку для кофе, которую мне подарил сын. Думаю, сегодня — подходящий день, чтобы её достать.

Дзюбински: Что у вас за кружка, Дэйв? Это тёрка для сыра?

Секера: Для тех, кто знает — знают.

Дзюбински: Мы в Чикаго, так что да.

Секера: Возвращаясь к теме. Честно говоря, я пока не знаю, что думать по этому поводу. Когда я пытаюсь понять, что это может означать, мне приходится задаваться вопросом: действительно ли что-то изменилось? На данный момент, я бы сказал — скорее нет. Я уже был мнения, что ФРС, скорее всего, останется на месте до прихода нового председателя, который вступит в должность в мае. Следующее заседание — в июне. Я не ожидал снижения ставок до этого времени. Аналитик Morningstar по США уже предсказывал как минимум два снижения ставок в этом году и ещё два — в 2027-м. Так что, если не произойдёт чего-то кардинально нового, я не думаю, что это сильно изменит общий курс экономики или инфляции. Когда я думаю о главных драйверах рынка сегодня, искусственный интеллект не изменит тренд его развития. В моём понимании, это не меняет фундаментально ничего.

Вы отметили, что рынки сегодня снижаются. Последний раз я видел, что индекс Dow упал на 325 пунктов — кажется, много. Но если учесть, что он сейчас около 49 000, то это примерно 0,6–0,7%. В целом, движение не такое уж большое. Рынок облигаций показывает, что доходность десятилетних казначейских облигаций США выросла всего на 3 базисных пункта — до 4,2%. Небольшое изменение. Индекс доллара DEXI снизился на 0,3%. В итоге, сейчас рынок особо не реагирует. Чтобы понять масштаб этого движения, вспомните, что почти год назад DeepSeek попал в новости. Тогда мы с вами утром обсуждали, что акции упали более чем на 5% до открытия, и пытались понять, что происходит. В конце концов, это не кажется серьёзной проблемой — пока что.

Я думаю, что больше всего это просто циничное высказывание Дэйва. СМИ любят такие новости — они дают много поводов для разговоров. Заголовки будут говорить о том, как это может повлиять на независимость ФРС, что в конечном итоге зависит от сути расследования, что там найдут и что — нет. Пока что я склонен считать это шумом, который, скорее всего, будет медленно развиваться и долго играть свою роль. Время покажет.

Дзюбински: Инвесторы уже и так много думают на этой неделе — выходят отчёты по инфляции и старт сезона отчётности. Начнём с ожиданий по показателям CPI и PPI, которые должны выйти на этой неделе. Какие прогнозы у рынка по инфляции?

Секера: Последний раз я видел, что консенсус по CPI — как по общей, так и по базовой инфляции — составляет рост на 2,7% в годовом выражении. Это примерно без изменений по сравнению с прошлым месяцем: общий индекс — 2,7%, базовый — 2,6%. То есть, существенных изменений не ожидается. По PPI — он публикуется по месяцам. В целом, ожидается рост на 0,3%, что совпадает с прошлым месяцем. Базовая инфляция — 0,2% по сравнению с 0,1%. В целом, я считаю, что эти показатели не указывают на существенное изменение темпов инфляции. Всё остаётся примерно на том же уровне — ни лучше, ни хуже.

Дзюбински: Тогда напомните, Дэйв, перед выходом этих данных, какова вероятность снижения ставки на заседании ФРС в конце января?

Секера: В январе вероятность этого — очень низкая, я бы сказал — практически нулевая. Посмотрите на прогнозы ФРС с последнего заседания: они выглядели достаточно сбалансированными, как «золотая середина». Они ожидали, что инфляция продолжит снижаться, повысили прогноз по ВВП. С тех пор ничего кардинально нового не появилось, что могло бы заставить их менять этот сценарий. Я, наверное, пропущу Q&A по Пауэллу — лучше почитаю стенограмму. Может, даже запущу её через ИИ, чтобы выделить ключевые моменты. Он, скорее всего, получит много вопросов по расследованию, но он не сможет ничего сказать — это просто трата времени. Думаю, он уже хочет закончить с этим и уйти, показывая, что инфляция замедляется, экономика остаётся устойчивой. Вряд ли он захочет менять текущую политику, если ничего не произойдёт экстраординарного.

Дзюбински: А что ещё на экономическом фронте вы отслеживаете на этой неделе, Дэйв?

Секера: Внимание сосредоточено на розничных продажах. Обычно этот показатель не вызывает сильных движений рынка, но сейчас, когда трудно понять реальное состояние экономики, особенно без учёта AI-бумов, он приобретает особое значение. В ноябре ожидается рост розничных продаж на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, а базовые — на 0,2%. Это даст хорошее представление о потребительском спросе перед праздниками. Также стоит учитывать индекс GDPNow от ФРС Атланты — он показывает, что рост ВВП за квартал может составить 5,1%. Это очень высокие показатели, намного превышающие ожидания. Но я бы не слишком доверял этим цифрам — они сильно зависят от экспорта и импорта, а импорт снижается, что искусственно повышает ВВП. В целом, важно понять, что реальная экономика может выглядеть иначе, и эти показатели требуют аккуратного анализа.

Дзюбински: И сезон отчётности по крупным банкам стартует на этой неделе. Мы услышим отчёты JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC и Citigroup C. Какие у вас ожидания по их результатам?

Секера: По крупным банкам, я ожидаю очень хороших результатов и позитивных прогнозов. Они, скорее всего, превзойдут ожидания рынка. В целом, все аспекты банковского сектора за квартал выглядят очень сильными. У нас есть кривая доходности, которая продолжает сгущаться, что увеличит чистую процентную маржу. Экономика держится достаточно хорошо, чтобы не допустить роста дефолтов. Спрос на кредиты остаётся высоким, активность в инвестиционном банкинге и торговле тоже. Мерджеры и поглощения растут, что положительно скажется на комиссиях. А активы под управлением показывают хорошие результаты — всё это говорит о сильных перспективах.

Дзюбински: Тогда давайте обсудим оценку стоимости, Дэйв. Как выглядят акции крупных банков перед отчётами?

Секера: К сожалению, сейчас оценки уже довольно высоки. Большие банки — JPM, Citibank, Wells Fargo — сейчас оцениваются примерно в 2 звезды. Bank of America — около 3 звезд, но ближе к границе между 2 и 3. U.S. Bank — тоже примерно 3 звезды. В целом, рынок уже заложил в цены все хорошие новости, и даже больше. Если исключить из оценки Nvidia, то рынок будет примерно на 2% недооценённым, а не на 4%. А если убрать ещё Broadcom и Alphabet GOOGL, то рынок вообще будет оценён по справедливой стоимости. Поэтому я считаю, что сегодня лучше иметь портфель с балансом — с акцентом на технологические и высокотехнологичные акции, чтобы сохранить потенциал роста, и при этом — сбалансировать его акциями стоимости и дивидендными. В случае сильного падения рынка, такие акции, как стоимость, лучше сохранят свою цену, и их можно будет использовать для покупки недооценённых AI-акций.

Дзюбински: А как насчёт Taiwan Semiconductor, TSM, который отчитается на этой неделе? Что вы хотите там увидеть?

Секера: Все смотрят на TSM как на ранний индикатор развития искусственного интеллекта. Их главный клиент — Nvidia NVDA, но они также поставляют чипы AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL и другие. В конце прошлого года они работали на полную мощность, загрузка производственных мощностей — на максимуме. Спрос на AI и связанные с ним продукты всё ещё превышает предложение. Ожидаю сильных доходов, высокой операционной маржи и очень позитивных прогнозов. Наши аналитики прогнозируют рост выручки на 17% в этом году — это после увеличения на 32% в прошлом и 34% в позапрошлом. Маржа операционной деятельности тоже должна расти — с 46% в 2024 до 49% в 2026 году. В целом, при таком горячем AI-буме, вероятность роста наших прогнозов по доходам и марже выше, чем риска снижения.

Дзюбински: Тогда, исходя из этого, есть ли смысл покупать акции TSM перед отчётом?

Секера: Наверное, нет. Это акция, о которой мы говорили ещё в июне, и с тех пор она выросла примерно на 43%. Сейчас она почти по нашей справедливой стоимости. Думаю, после отчёта мы пересмотрим прогнозы и справедливую цену — возможно, ещё есть потенциал роста.

Дзюбински: Хорошо. А теперь давайте обсудим новые исследования Morningstar по акциям в новостях. На прошлой неделе президент Трамп объявил о намерении увеличить оборонный бюджет до 1,5 трлн долларов на 2027 год. И, конечно, акции оборонного сектора выросли на этой новости. Что говорит Morningstar?

Секера: Во-первых, с учётом запрошенного увеличения бюджета, я бы отнес это к большим спекуляциям. Трамп обычно начинает с максимума и потом торгуется вниз. Мы давно позитивно оцениваем сектор обороны, потому что он получает много поддержки — в том числе из-за сделок с Саудовской Аравией и Европой, а также роста расходов в ЕС. Но многое из этого уже реализовано. Например, Huntington HII — наш выбор с июля 2024-го, сейчас — около 3 звезд, вырос почти до 4. Lockheed Martin LMT — с февраля 2025-го, тоже уже почти по справедливой стоимости. В целом, ожидаем, что государство продолжит увеличивать поставки F-35 и других вооружений. Northrop NOC — тоже наш выбор, и мы ожидаем, что поставки B-21 и других бомбардировщиков будут расти. Но уже сейчас эти акции торгуются примерно по справедливой стоимости или чуть выше.

Дзюбински: Президент Трамп также подписал указ, запрещающий подрядчикам по оборонным контрактам выплачивать дивиденды или выкупать акции, если они отстают по выполнению контрактов или инвестициям в расширение мощностей. Что это значит для сектора?

Секера: Это показывает, что мы ожидаем большей волатильности в этом году. В частности, внутри отрасли — да, акции могут колебаться сильнее. В день объявления бюджета акции упали, и многие оборонные компании тоже. Но я считаю, что это — просто риторика. Реализовать такие ограничения сложно, и компании всё равно будут делать то, что считают нужным. В долгосрочной перспективе это не повлияет на внутреннюю стоимость компаний. Если же правительство действительно увеличит расходы, то компании придётся перераспределять свободный денежный поток — например, сокращать дивиденды или инвестировать в расширение. В этом случае, разумнее будет вкладывать в расширение мощностей, а не в выкуп акций, особенно если акции торгуются по справедливой стоимости или чуть выше. Так можно получить больший рост стоимости в будущем.

Дзюбински: Тогда, есть ли сейчас привлекательные акции в оборонном секторе? Кажется, они уже выросли и торгуются по справедливой стоимости или чуть выше.

Секера: К сожалению, нет. Все они — примерно 3 звезды. Но если вы покупали их в прошлом году или два, то сейчас не стоит их продавать. Потенциал роста ещё есть, и, по моему мнению, сектор может продолжать расти. В случае увеличения бюджета, эти акции могут ещё подорожать. Поэтому, я бы подождал, пока они не перейдут в 2 звезды, чтобы зафиксировать прибыль.

Дзюбински: Хорошо. А что насчёт Constellation Brands, тикер STZ, которая недавно отчиталась о сильных результатах и выросла примерно на 5%? Morningstar сохранил справедливую стоимость в 220 долларов. Что вы скажете?

Секера: В прошлый раз, когда мы обсуждали отчёты, я отметил, что рынок ждёт признаков снижения потребления алкоголя. И, в целом, мы получили некоторые новости — выручка от пива снизилась всего на 1%, что лучше, чем в первой половине года, когда было минус 5%. Основные бренды — Corona и Modelo — составляют около 90% продаж. Операционные маржи остались стабильными, новые продукты начинают хорошо продаваться, что помогает компенсировать снижение пивных продаж. В плане свободного денежного потока, у компании очень высокая маржа, за последние три квартала выкуплено акций на 824 миллиона долларов. При текущей цене это — добавленная ценность для акционеров. Мы немного снизили прогноз по выручке на 3% из-за снижения продаж вина и спиртных напитков, но пиво осталось без изменений. В целом, наш прогноз по прибыли на этот год не изменился.

Дзюбински: А акции Constellation, по вашему мнению, уже достигли дна? Или ещё есть потенциал для роста?

Секера: Трудно сказать. Тренд снижения потребления алкоголя может ещё продолжаться, но долгосрочно акции выглядят привлекательно. Компания обладает широкой экономической защитой, фундаментальные показатели не ухудшаются. Сейчас акции торгуются примерно на 33% ниже справедливой стоимости, дивиденд — 2,8%. Это — 5-звёздная акция. Нужно иметь терпение, чтобы дождаться улучшений, это может занять годы.

Дзюбински: А у нас есть вопрос по этой теме от Джеймса: «Constellation сократила долю в Canopy CGC, но мне кажется, что акции лучше было бы вообще избавиться от этого актива. Почему компания не избавляется полностью?»

Секера: Я связался с аналитиком Дэном Су, которая занимается этим вопросом. Она отметила, что компания уже списала большую часть инвестиций в Canopy, а также отдалила себя от этого актива — отказалась от своих мест в совете директоров и больше не планирует инвестировать в Canopy. У них остаётся около 10% акций через обменные ценные бумаги. По её словам, в отчёте руководство отметило, что доля в Canopy всё ещё даёт им некоторую видимость и опциональность на рынке каннабиса. Это не означает, что компания собирается сосредоточиться на этом сегменте в ближайшее время, но, по её мнению, это — хорошая возможность иметь такой обзор. В Чикаго есть магазин Бинни’s, где продаётся около 208 наименований THC-продуктов. Анецдотически, интерес к THC напиткам растёт, и, возможно, в будущем легализация на федеральном уровне, налоги и ограничения на распространение могут измениться. Поэтому иметь такую информацию — разумное решение. Если спрос на THC начнёт расти, у Constellation появится возможность расширять участие в этом рынке.

Дзюбински: Хорошо. А зрители и слушатели, не стесняйтесь присылать нам свои вопросы — пишите на themorningfilter@morningstar.com. Напомню, что в начале шоу я упоминала, что Дэйв завершает подготовку своего обзора рынка на 2026 год. Надеемся, вы зарегистрируетесь на его вебинар в этот четверг. Ссылка — в описании. А сейчас, Дэйв, давайте кратко пробежимся по основным моментам, начиная с оценки рынка. В начале нового года рынок был справедливо оценён? И как инвесторам лучше распределять активы в текущих условиях?

Секера: В целом, я считаю, что стоит держать баланс — с весом в соответствии с вашей стратегией, исходя из вашего портфеля. По состоянию на 31 декабря 2025 года, широкий рынок США торгуется примерно с 4% скидкой относительно внутренней стоимости, рассчитанной нашими аналитиками. Но важно отметить, что недооценка очень концентрирована — крупные компании растут и доминируют. Если исключить Nvidia, то недооценка составляет всего 2%, а не 4%. Если убрать ещё Broadcom и Alphabet GOOGL, то рынок вообще будет оценён по справедливой стоимости. Поэтому я рекомендую иметь портфель с балансом — с акцентом на AI и технологии, чтобы сохранить потенциал роста, и при этом — сбалансировать его акциями стоимости и дивидендными. В случае сильного роста рынка, такие акции, как акции стоимости, сохранят свою ценность, и их можно будет использовать для покупки недооценённых AI-акций. А при падениях — акции стоимости лучше сохранят цену, и их можно использовать для покупки акций AI по более низким ценам.

Дзюбински: А как лучше распределять активы по секторам и стилям в новом году?

Секера: Самое привлекательное — малый капитал. Он торгуется примерно с 15% скидкой и остаётся недооценённым. В прошлом году мы говорили то же самое. Малый капитал лучше всего показывает результаты, когда ФРС проводит мягкую политику, ставки снижаются, экономика растёт. Сейчас трудно сказать, когда это произойдёт, но я ожидаю, что в 2026 году ситуация улучшится. В целом, долгосрочные ставки ещё могут снизиться, но сейчас 10-летние облигации торгуются около 4,2%, и пока не опустились ниже 4%. Экономика сильнее, чем ожидали, благодаря AI-буму. В будущем, я ожидаю, что малый капитал продолжит показывать лучшие результаты, потому что в нём больше недооценённых возможностей. Большие компании — тоже недооценены, но их успех зависит от отдельных акций. Ростовые акции — тоже очень концентрированы, и их успех зависит от нескольких компаний. Например, ростовые акции сейчас недооценены примерно на 10%, но если исключить Nvidia, то — всего 4%. Поэтому, прежде чем увеличивать долю роста, важно понять риски и соотношение в вашем портфеле.

Дзюбински: А по секторам — какие стоит переоценить или недооценить?

Секера: Самые недооценённые — недвижимость (12% скидка), технологии (11%), энергетика (10%), коммуникации (9%). В то же время, сектора, которые сейчас переоценены — потребительский сектор (9% премия), финансы (8%), промышленность (5%). В этих секторах высокие оценки связаны с AI-бумом и высокой волатильностью.

Дзюбински: А что ждёт рынок в 2026 году? Какие риски могут вызвать волатильность?

Секера: Основной риск — AI. Оценки очень высоки, и для поддержки текущих уровней нужны ещё более высокие темпы роста. Мы внимательно следим за капитальными затратами крупных игроков. Если рост не оправдает ожиданий, возможны коррекции. Также есть политические и экономические риски: новые председатели ФРС, торговые переговоры, тарифы, инфляция, выборы. Всё это может вызвать волатильность. Особенно важно следить за инфляцией — она может оказаться выше ожиданий, а также за внутренней политикой и международными отношениями.

Дзюбински: Есть ли ещё риски, о которых стоит знать, но которые недооценены?

Секера: Я внимательно слежу за рынком частного кредита. За последние 15 лет он вырос очень сильно, и сейчас — это крупнейший сегмент рынка. Но аналитики отмечают, что фундаментальные показатели ухудшаются: увеличивается долговая нагрузка, снижается покрытие долгов. Возможны дефолты, что снизит аппетит к риску. Также важно следить за экономикой Китая — замедление роста может сказаться на глобальных рынках. И японские государственные облигации и иена — их слабость тоже может стать системным риском.

Дзюбински: Тогда, у нас много тем для обсуждения в 2026 году. А сейчас, подводя итог, расскажите о своих рекомендациях на эту неделю. Какие акции вы выбрали?

Секера: На этой неделе я выбрал пять акций из списка лучших идей аналитиков за первый квартал. Первая — SLB (Schlumberger). Это одна из наших любимых энергетических компаний. После событий в Венесуэле её акции выросли примерно на 12%, и сейчас они торгуются чуть выше 3 звезд, но всё ещё с 10% скидкой. Компания с высокой неопределённостью, связанной с сырьевым рынком, но у неё есть конкурентные преимущества и низкие издержки.

Дзюбински: Почему именно SLB вам нравится сейчас?

Секера: Потому что восстановление нефтяной инфраструктуры в Венесуэле — очень крупный и долгосрочный проект. Это позитивно для сектора. В краткосрочной перспективе все нефтесервисные компании выросли, но SLB — наиболее выгодно оценена. Halliburton — с дисконтом около 5%, Baker Hughes — около 6%. В долгосрочной перспективе, у SLB самые лучшие данные по нефтяным месторождениям, и они используют ИИ для повышения эффективности добычи.

Дзюбински: Следующая акция — Mondelez International, тикер MDLZ. Расскажите о ней.

Секера: Это наш новый выбор, рейтинг — 5 звезд. Торгуется с дисконтом 25%, дивиденд — 3,6%. У компании есть преимущества по издержкам и нематериальные активы. В последние годы у Mondelez были сложности из-за снижения потребления, но сейчас ситуация стабилизируется. Продажи пива снизились всего на 1%, что лучше, чем раньше. Большая часть продаж — у брендов Corona и Modelo. Маржа осталась стабильной, новые продукты хорошо продаются. Компания активно выкупает акции — за последние три квартала — на 824 миллиона долларов. В целом, прогноз по прибыли остаётся без изменений.

Дзюбински: А акции уже достигли дна или ещё есть потенциал?

Секера: Трудно сказать. Тренд снижения потребления может ещё продолжаться, но долгосрочно акции выглядят привлекательно. Компания обладает широкой защитой и хорошими фундаментальными показателями. Сейчас они торгуются примерно на 33% ниже справедливой стоимости, дивиденд — 2,8%. Это — 5 звезд. Нужно иметь терпение, чтобы дождаться улучшений.

Дзюбински: А вопрос от Джеймса: «Constellation сократила долю в Canopy CGC, но мне кажется, что акции лучше было бы полностью избавиться. Почему компания не избавляется полностью?»

Секера: Я связался с аналитиком Дэном Су. Она отметила, что компания уже списала большую часть инвестиций в Canopy и отказалась от своих мест в совете. У них остаётся около 10% через обменные акции. В отчёте руководство говорит, что доля даёт им некоторую видимость и опциональность на рынке каннабиса. Пока что, по её мнению, это — возможность иметь обзор ситуации. В Чикаго есть магазин Бинни’s, где продаётся около 208 наименований THC-продуктов. Анецдотически, интерес к THC напиткам растёт, и, возможно, в будущем легализация и регулирование изменятся. Поэтому иметь такую информацию — разумно. Если спрос на THC начнёт расти, у Constellation появится возможность расширять участие в этом рынке.

Дзюбински: Хорошо. А зрители и слушатели, присылайте свои вопросы — на themorningfilter@morningstar.com. Напомню, что Дэйв завершает подготовку обзора рынка на 2026 год. Надеемся, вы зарегистрируетесь на его вебинар в этот четверг. Ссылка — в описании. А сейчас, Дэйв, подведём итоги: как оценивать рынок и как распределять активы в начале года?

Секера: В целом, я считаю, что лучше всего держать баланс — с весом, соответствующим вашей стратегии и портфелю. По состоянию на 31 декабря 2025 года, рынок США торгуется примерно с 4% скидкой относительно внутренней стоимости, рассчитанной нашими аналитиками. Но важно помнить, что недооценка сосредоточена в крупных компаниях, которые растут и доминируют. Если исключить Nvidia, то недооценка составляет всего 2%. Если убрать ещё Broadcom и Alphabet, то рынок — по справедливой стоимости. Поэтому я рекомендую иметь портфель с балансом — с акцентом на AI и технологии, чтобы сохранить потенциал роста, и при этом — сбалансировать его акциями стоимости и дивидендными. В случае сильного роста рынка, акции стоимости сохранят свою ценность, и их можно будет использовать для покупки недооценённых AI-акций по более низким ценам. А при падениях — акции стоимости лучше сохранят цену, и их можно использовать для покупки акций AI по более низким ценам.

Дзюбински: А как лучше распределять активы по секторам и стилям в новом году?

Секера: Самое привлекательное — малый капитал. Он торгуется примерно с 15% скидкой и остаётся недооценённым. В прошлом году мы говорили то же самое. Малый капитал показывает лучшие результаты, когда ФРС проводит мягкую политику, ставки снижаются, экономика растёт. Сейчас трудно сказать, когда это произойдёт, но я ожидаю, что в 2026 году ситуация улучшится. В целом, долгосрочные ставки ещё могут снизиться, но сейчас 10-летние облигации торгуются около 4,2%, и пока не опустились ниже 4%. Экономика сильнее, чем ожидали, благодаря AI-буму. В будущем, я ожидаю, что малый капитал продолжит показывать лучшие результаты, потому что в нём больше недооценённых возможностей. Большие компании — тоже недооценены, но их успех зависит от отдельных акций. Ростовые акции — тоже очень концентрированы, и их успех зависит от нескольких компаний. Например, ростовые акции сейчас недооценены примерно на 10%, но если исключить Nvidia, то — всего 4%. Поэтому, прежде чем увеличивать долю роста, важно понять риски и соотношение в вашем портфеле.

Дзюбински: А по секторам — какие стоит переоценить или недооценить?

Секера: Самые недооценённые — недвижимость (12% скидка), технологии (11%), энергетика (10%), коммуникации (9%). В то же время, сектора, которые сейчас переоценены — потребительский сектор (9% премия), финансы (8%), промышленность (5%). В этих секторах высокие оценки связаны с AI-бумом и высокой волатильностью.

Дзюбински: А что ждёт рынок в 2026 году? Какие риски могут вызвать волатильность?

Секера: Основной риск — AI. Оценки очень высоки, и для поддержки текущих уровней нужны ещё более высокие темпы роста. Мы внимательно следим за капитальными затратами крупных игроков. Если рост не оправдает ожиданий, возможны коррекции. Также есть политические и экономические риски: новые председатели ФРС, торговые переговоры, тарифы, инфляция, выборы. Всё это может вызвать волатильность. Особенно важно следить за инфляцией — она может оказаться выше ожиданий, а также за внутренней политикой и международными отношениями.

Дзюбински: Есть ли ещё риски, о которых стоит знать, но которые недооценены?

Секера: Я внимательно слежу за рынком частного кредита. За последние 15 лет он вырос очень сильно, и сейчас — это крупнейший сегмент рынка. Но аналитики отмечают, что фундаментальные показатели ухудшаются: увеличивается долговая нагрузка, снижается покрытие долгов. Возможны дефолты, что снизит аппетит к риску. Также важно следить за экономикой Китая — замедление роста может сказаться на глобальных рынках. И японские государственные облигации и иена — их слабость тоже может стать системным риском.

Дзюбински: Тогда, у нас много тем для обсуждения в 2026 году. А сейчас, подводя итог, расскажите о своих рекомендациях на эту неделю. Какие акции вы выбрали?

Секера: На этой неделе я выбрал пять акций из списка лучших идей аналитиков за первый квартал. Первая — SLB (Schlumberger). Это одна из наших любимых энергетических компаний. После событий в Венесуэле её акции выросли примерно на 12%, и сейчас они торгуются чуть выше 3 звезд, но всё ещё с 10% скидкой. Компания с высокой неопределённостью, связанной с сырьевым рынком, но у неё есть конкурентные преимущества и низкие издержки.

Дзюбински: Почему именно SLB вам нравится сейчас?

Секера: Потому что восстановление нефтяной инфраструктуры в Венесуэле — очень крупный и долгосрочный проект. Это позитивно для сектора. В краткосрочной перспективе все нефтесервисные компании выросли, но SLB — наиболее выгодно оценена. Halliburton — с дисконтом около 5%, Baker Hughes — около 6%. В долгосрочной перспективе, у SLB самые лучшие данные по нефтяным месторождениям, и они используют ИИ для повышения эффективности добычи.

Дзюбински: Следующая акция — Mondelez International, тикер MDLZ. Расскажите о ней.

Секера: Это наш новый выбор, рейтинг — 5 звезд. Торгуется с дисконтом 25%, дивиденд — 3,6%. У компании есть преимущества по издержкам и нематериальные активы. В последние годы у Mondelez были сложности из-за снижения потребления, но сейчас ситуация стабилизируется. Продажи пива снизились всего на 1%, что лучше, чем раньше. Большая часть продаж — у брендов Corona и Modelo. Маржа осталась стабильной, новые продукты начинают хорошо продаваться, что помогает компенсировать снижение пивных продаж. В плане свободного денежного потока, у компании очень высокая маржа, за последние три квартала выкуплено акций на 824 миллиона долларов. В целом, прогноз по прибыли на этот год не изменился.

Дзюбински: А акции уже достигли дна или ещё есть потенциал для роста?

Секера: Трудно сказать. Тренд снижения потребления алкоголя может ещё продолжаться, но долгосрочно акции выглядят привлекательно. Компания обладает широкой защитой и хорошими фундаментальными показателями. Сейчас они торгуются примерно на 33%