CITIC Securities: Ketidakpastian jangka pendek masih berpotensi mendorong kenaikan harga pengangkutan minyak

Laporan riset CITIC Securities menyatakan bahwa hambatan lalu lintas di Selat Hormuz mengubah kembali pola energi. Berdasarkan data Kpler, diperkirakan sekitar 10 kapal tanker akan berlabuh di Pelabuhan Yanbu, kekhawatiran tentang “harga tinggi tanpa pasar” diperkirakan akan terpecahkan, dan jumlah VLCC diperkirakan akan meningkat lebih lanjut. Jarak pengangkutan dari Pelabuhan Yanbu/Selat Hormuz—Pelabuhan Qingdao meningkat sekitar 18%. Selain itu, mempertimbangkan kapasitas pengiriman dari Pelabuhan Yanbu dan Pelabuhan Fujarayrah, serta mencari tambahan dari Teluk Meksiko untuk menutupi kekurangan permintaan, jarak pengangkutan diperkirakan akan meningkat lebih dari 30%. Dalam jangka pendek, melalui pelepasan stok strategis dan penyesuaian rantai pasok untuk mengimbangi dampak geopolitik dari konflik AS-Iran, tetapi sebagian pemulihan kapasitas lalu lintas di Selat Hormuz tetap menjadi jalan untuk dipecahkan. Setelah pelonggaran, permintaan pengganti diharapkan dapat mempertahankan tarif pengangkutan kapal tanker yang tinggi, dan jika utilisasi kapal terbatas, tarif tersebut dapat meningkat lebih jauh. Fokus pada peningkatan historis konsentrasi kapasitas VLCC, mekanisme penetapan harga tarif sedang dirombak ulang; di satu sisi, “semi-aliansi” meningkatkan daya tawar pemilik kapal, sementara aliansi semi-berbentuk dari Sinokor, MSC, dan Trafigura, dengan surplus sewa armada mereka, memungkinkan aliansi tersebut memperluas kapasitas lebih jauh, sehingga tingkat konsentrasi diharapkan akan meningkat lagi. Ketidakpastian jangka pendek masih berpotensi mendorong kenaikan tarif, tanpa mengubah prospek bahwa laba utama industri pengangkutan minyak akan mencapai rekor tertinggi pada 2026.

Selengkapnya sebagai berikut

Pengangkutan Minyak | Perhatian terhadap Perubahan Marginal dalam Lalu Lintas Selat Hormuz

Hambatan lalu lintas di Selat Hormuz mengubah kembali pola energi. Berdasarkan data Kpler, diperkirakan sekitar 10 kapal tanker akan berlabuh di Pelabuhan Yanbu, kekhawatiran tentang “harga tinggi tanpa pasar” diperkirakan akan terpecahkan, dan jumlah VLCC diperkirakan akan meningkat lebih lanjut. Jarak pengangkutan dari Pelabuhan Yanbu/Selat Hormuz—Pelabuhan Qingdao meningkat sekitar 18%. Selain itu, mempertimbangkan kapasitas pengiriman dari Pelabuhan Yanbu dan Pelabuhan Fujarayrah, serta mencari tambahan dari Teluk Meksiko untuk menutupi kekurangan permintaan, jarak pengangkutan diperkirakan akan meningkat lebih dari 30%. Dalam jangka pendek, melalui pelepasan stok strategis dan penyesuaian rantai pasok untuk mengimbangi dampak geopolitik dari konflik AS-Iran, tetapi sebagian pemulihan kapasitas lalu lintas di Selat Hormuz tetap menjadi jalan untuk dipecahkan. Setelah pelonggaran, permintaan pengganti diharapkan dapat mempertahankan tarif pengangkutan kapal tanker yang tinggi, dan jika utilisasi kapal terbatas, tarif tersebut dapat meningkat lebih jauh. Fokus pada peningkatan historis konsentrasi kapasitas VLCC, mekanisme penetapan harga tarif sedang dirombak ulang; di satu sisi, “semi-aliansi” meningkatkan daya tawar pemilik kapal, sementara aliansi semi-berbentuk dari Sinokor, MSC, dan Trafigura, dengan surplus sewa armada mereka, memungkinkan aliansi tersebut memperluas kapasitas lebih jauh, sehingga tingkat konsentrasi diharapkan akan meningkat lagi. Ketidakpastian jangka pendek masih berpotensi mendorong kenaikan tarif, tanpa mengubah prospek bahwa laba utama industri pengangkutan minyak akan mencapai rekor tertinggi pada 2026.

▍ Hambatan lalu lintas di Selat Hormuz mengubah kembali rantai pasok energi, dalam jangka pendek, peningkatan kapal yang berlabuh di Pelabuhan Yanbu mengatasi kekhawatiran tentang “harga tinggi tanpa pasar”, dan diharapkan dapat menikmati premi risiko dari konflik geopolitik serta peningkatan jarak pengangkutan secara signifikan.

Berdasarkan data EIA, volume minyak mentah dan kondensat yang melewati Selat Hormuz sekitar 35,9% dari total pengangkutan minyak mentah global, dengan Arab Saudi menempati posisi pertama (37,6%), Irak kedua (22,7%), dan UEA ketiga (12,8%). Sebagai jalur strategis utama energi global, hambatan lalu lintas di Selat Hormuz mengubah kembali rantai pasok energi (berdasarkan data ShipView, dari 1-7 Maret, jumlah kapal minyak mentah yang melewati masing-masing hari adalah 1/1/0/0/0/0, hingga 7 Maret, kapal minyak mentah yang berhenti di wilayah Teluk Persia sekitar 6,1%). Arab Saudi meningkatkan pengiriman dari pelabuhan internal Laut Merah seperti Yanbu, tanpa memperhitungkan jarak darat, jarak dari Yanbu/Selat Hormuz—Pelabuhan Qingdao meningkat sekitar 18%. Selain itu, mempertimbangkan kapasitas pengiriman dari Pelabuhan Yanbu dan Fujarayrah, serta mencari tambahan dari Teluk Meksiko untuk menutupi kekurangan permintaan, jarak pengangkutan diperkirakan akan meningkat lebih dari 30%. Berdasarkan data Kpler, diperkirakan sekitar 10 kapal tanker akan berlabuh di Pelabuhan Yanbu. Kekhawatiran tentang “harga tinggi tanpa pasar” teratasi, dan jumlah VLCC diperkirakan akan meningkat lebih jauh, berpotensi menikmati premi risiko dari konflik geopolitik dan peningkatan jarak pengangkutan secara besar-besaran.

▍ Dalam jangka pendek, melalui pelepasan stok strategis dan penyesuaian rantai pasok untuk mengimbangi dampak geopolitik dari konflik AS-Iran, tetapi sebagian pemulihan kapasitas lalu lintas di Selat Hormuz tetap menjadi jalan untuk dipecahkan. Setelah pelonggaran, permintaan pengganti diharapkan dapat mempertahankan tarif pengangkutan kapal tanker yang tinggi, dan jika utilisasi kapal terbatas, tarif tersebut dapat meningkat lebih jauh.

Dari aliran minyak mentah, volume pengangkutan dari Selat Hormuz ke China pada kuartal pertama 2025 mencapai 5,351 juta barel per hari, sekitar 46,1% dari total impor China. Selain itu, volume minyak dari Selat Hormuz ke India/Jepang/Korea Selatan masing-masing 2,085/1,704/1,554 juta barel per hari, dengan proporsi 43,5%/66,9%/61,8%, menunjukkan ketergantungan negara-negara Asia terhadap Teluk Persia mungkin lebih tinggi dari rata-rata global. Dalam jangka pendek, pelepasan stok strategis dan penyesuaian rantai pasok tetap menjadi strategi utama untuk mengatasi dampak geopolitik konflik AS-Iran, tetapi sebagian pemulihan kapasitas lalu lintas di Selat Hormuz tetap menjadi solusi. Jika Selat Hormuz dibuka kembali, negara-negara konsumen utama di Asia akan melakukan pembelian minyak mentah secara pengganti, dan jika penyesuaian kapasitas jangka pendek menyebabkan risiko kemacetan pelabuhan, penurunan utilisasi kapal dapat lebih meningkatkan tarif, memperkuat momentum siklus dari peristiwa Iran dan lain-lain, sehingga laba utama industri pengangkutan minyak pada 2026 diperkirakan akan mencapai rekor tertinggi.

▍ Fokus pada peningkatan historis konsentrasi kapasitas VLCC, mekanisme penetapan harga tarif sedang dirombak ulang; di satu sisi, “semi-aliansi” meningkatkan daya tawar pemilik kapal, sementara aliansi semi-berbentuk dari Sinokor, MSC, dan Trafigura, dengan surplus sewa armada mereka, memungkinkan aliansi tersebut memperluas kapasitas lebih jauh, sehingga tingkat konsentrasi diharapkan akan meningkat lagi.

Dalam beberapa tahun terakhir, dengan kekuatan modal, Sinokor melalui pembelian kapal bekas dan sewa jangka panjang VLCC yang dikunci, telah mengendalikan hampir seperempat dari kapasitas VLCC global, membentuk kolam kapasitas terbesar dalam sejarah VLCC. Di satu sisi, dari sisi pasokan industri, pasar yang sebelumnya tersebar berkembang menjadi struktur “semi-aliansi”, meningkatkan kemampuan tawar-menawar. Dari segi profitabilitas, mekanisme tarif berubah, dan laba bisa meningkat secara signifikan, memberikan “dukungan harga” untuk mendapatkan keuntungan tarif bagi seluruh industri. Di sisi lain, surplus sewa dari Sinokor memungkinkan aliansi tersebut memperluas kapasitas lebih jauh, dan tingkat konsentrasi diharapkan akan meningkat lagi, membentuk siklus yang menguntungkan dari sisi pasokan.

▍ Faktor risiko:

• Kembalinya kapal tidak sesuai regulasi secara massal;
• Dampak konflik geopolitik melebihi ekspektasi;
• Permintaan pengangkutan lebih rendah dari perkiraan;
• Penyesuaian pola perdagangan di bawah harapan.

▍ Strategi investasi:

Nilai wajar pengangkutan minyak dan peluang struktural di sisi aset diperkirakan akan berlanjut, dan restrukturisasi rantai pasok akibat konflik geopolitik menjadi pendorong utama siklus pengangkutan minyak saat ini. Selat Hormuz menanggung sekitar 30% pengangkutan minyak mentah dan petrokimia global, dan opsi “bullish” dalam siklus pengangkutan minyak secara perlahan menjadi kenyataan, dengan VLCC memimpin. Mekanisme penetapan tarif sedang dirombak; karakter musiman melemah, dan kami memperkirakan laba kuartal pertama 2026 dari COSCO Shipping, China COSCO Shipping Energy dan lainnya akan melebihi puncak kuartal keempat 2025. Dalam konteks dominasi faktor geopolitik, peristiwa Iran dan lain-lain memperkuat momentum siklus industri pengangkutan minyak, dan laba utama industri ini pada 2026 diperkirakan akan mencapai rekor tertinggi.