【山证汽车】تقييم ديناميكي لتكنولوجيا تشونجده: تسريع الاستبدال المحلي لمحامل محركات الوقود وإطلاق الأداء، وخطة التحفيز بأسهم تعكس ثقة النمو العالي

تسجيل الدخول إلى تطبيق سينابيا المالية والبحث عن【إفصاح المعلومات】لمزيد من تقييمات التصنيف

【وصف الحدث】

في 10 فبراير، أصدرت الشركة خطة حوافز الأسهم المقيدة لعام 2026 (مسودة). تنوي الشركة من خلال إعادة شراء الأسهم منح 426,200 سهم من الأسهم المقيدة لأكثر من 45 من الأعضاء الأساسيين، بنسبة إجمالية تبلغ 0.49% من رأس المال الكلي. تم تحديد سعر منح الحوافز عند 36.52 يوان للسهم، مع ترتيب استحقاق على مدى عامي 2026-2027، حيث يتم تقييم الأداء مرة واحدة سنويًا، بناءً على متوسط صافي الأرباح أو الإيرادات التشغيلية لثلاث سنوات من 2023 إلى 2025. هدف الأداء لعام 2026 هو نمو صافي الأرباح بنسبة لا تقل عن 30%، أو نمو الإيرادات بنسبة لا تقل عن 30% مع نمو صافي الأرباح بنسبة لا تقل عن 20%. أما هدف 2027 فهو نمو صافي الأرباح بنسبة لا تقل عن 50%، أو نمو الإيرادات بنسبة لا تقل عن 50% مع نمو صافي الأرباح بنسبة لا تقل عن 35%.

【تعليق على الحدث】

شركة رائدة في محامل الزيت ذات الطبقة المائعة ذات الضغط الديناميكي، تحقق نموًا قويًا في الأداء. تركز منتجات الشركة من محامل الزيت ذات الطبقة المائعة ذات الضغط الديناميكي على مجالات القيادة الصناعية، وتوليد الطاقة، والبتروكيماويات، والسفن، وغيرها. وفقًا لتقسيم الصناعة، حققت إيرادات النصف الأول من 2025 على التوالي 1.56/0.69/0.29/0.17 مليار يوان، بنسبة تمثل 55.1%/24.3%/10.24%/6.06% من إجمالي الإيرادات. من حيث نوع المنتج، تنقسم منتجات الشركة إلى مكونات المحامل المنزلقة/مجمعات المحامل المنزلقة/المحامل الدوارة، حيث كانت الإيرادات في النصف الأول من 2025 على التوالي 0.95/0.81/0.47 مليار يوان، بنسبة هيكلية من الإيرادات تبلغ 33.43%/28.43%/16.56%. في الربع الثالث من 2025، بلغت الإيرادات الفصلية 1.62 مليار يوان، بزيادة بنسبة 48% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد خصم حقوق الملكية 0.36 مليار يوان، بزيادة 60% على أساس سنوي، مما يشير إلى فترة نمو عالية الأداء.

حقق قطاع محامل التوربينات الغازية قفزة نوعية، مع هوامش ربح عالية تفتح آفاق الربحية. بدأ قطاع التوربينات في التوسع من إيرادات صغيرة في 2024 إلى حجم إيرادات كبير، ومن المتوقع أن يتضاعف حجم هذا القطاع خلال السنوات القادمة ليصبح محركًا جديدًا لنمو الشركة. حاليًا، نجحت الشركة في تزويد الشركات الكبرى مثل Dongfang Electric، Shanghai Electric، China Reign، وغيرها من الشركات المصنعة لمحركات التوربينات الغازية المحلية، وحققت تصميم وتصنيع محامل التوربينات الغازية ذاتية، وبدأت التعاون مع الشركات العالمية الرائدة في تصنيع التوربينات.

يعمل قطاع الطاقة النووية وطاقة الرياح جنبًا إلى جنب، مع نتائج ملحوظة في تنويع استثمارات الطاقة. في 2025، زادت حصة إيرادات الطاقة النووية بشكل كبير، لتصبح ثاني أكبر محرك للنمو بعد الطاقة الحرارية؛ من خلال إنشاء منصات اختبار لمحامل المضخات النووية وغيرها من البيئات القاسية، أرسى الشركة مكانتها الرائدة في مكونات الطاقة النووية. في مجال طاقة الرياح، استهدفت الشركة تقنية “الاستبدال بالانزلاق” بدقة، حيث تم استبدال محامل التروس في التوربينات الريحية بشكل كبير، مع وجود طلبات غير منفذة كافية لضمان استمرار النمو في الأداء لعام 2026.

حققت استراتيجية التوسع الدولية اختراقات مهمة، مع استحواذ شركة Levicron لتعزيز مجموعة المحامل فائقة الدقة. من خلال شركة فرعية مملوكة بالكامل، Platin 2608 GmbH، تخطط الشركة لشراء 100% من أسهم شركة Levicron الألمانية مقابل 8.5 مليون يورو، وهي الآن في مرحلة المراجعة الحكومية. تم تشغيل المركز الأوروبي رسميًا، ويعمل به موظفون من شركة Renk الألمانية الرائدة، وتكنولوجيا المحامل الهوائية والزيوت الخالية من الزيت التي تمتلكها ستتعاون بشكل كبير مع النظام الحالي للشركة. بالإضافة إلى ذلك، زادت الطلبات الدولية بشكل ملحوظ، وفازت بعدة مشاريع لعملاء دوليين. في النصف الأول من 2025، بلغت الإيرادات الخارجية 43.55 مليون يوان، بنسبة 15.37% من إجمالي الإيرادات، بزيادة 14.58% على أساس سنوي، مع هامش ربح إجمالي يصل إلى 50%، وهو أعلى بمقدار 15 نقطة مئوية عن الأعمال المحلية.

سعر منح الحوافز الأسهمي مخفض بنسبة 50%، مما يعكس تصميم الشركة على تحفيز فريقها. تم تحديد سعر منح الأسهم عند 36.52 يوان للسهم، بناءً على أعلى قيمة بين متوسط سعر التداول قبل يومين من الإعلان و20 يومًا تداولًا، بنسبة خصم 50%. يعكس هذا الخصم الكبير مدى التزام الشركة بتحفيز الأعضاء الأساسيين، ويضمن استقرار النمو طويل الأمد.

【توصيات الاستثمار】

نتوقع أن تحقق الشركة خلال 2025-2027 إيرادات تبلغ 6.09/7.34/8.53 مليار يوان، بنمو سنوي نسبته 17.7%/20.6%/16.2%. وصافي أرباح حقوق الملكية 1.31/1.62/1.96 مليار يوان، بنمو سنوي 13.1%/24.4%/20.8%. وتبلغ أرباح السهم الواحد 1.50/1.87/2.26 يوان، مقارنة بسعر إغلاق الشركة في 12 مارس البالغ 76.29 يوان، مع نسب PE ديناميكية تبلغ 51/41/34 مرة. نظرًا لتمتع الشركة بقدرة على الاستبدال المحلي في مجال المعدات عالية الجودة، وتوسعها الناجح في قطاعات التوربينات الغازية، والطاقة النووية، وطاقة الرياح، فإننا نوصي بـ"زيادة الوزن - أ".

【مخاطر التحذير】

مخاطر تقلبات الدورة الاقتصادية الكلية: يتأثر قطاع المحامل الذي تعمل فيه الشركة بالتطورات الاقتصادية الكلية. عادةً، عندما ينمو الاقتصاد بسرعة، يتطور قطاع محامل الزيت ذات الطبقة المائعة بشكل جيد؛ وعندما يتباطأ النمو الاقتصادي، يتباطأ القطاع أو ينخفض.

مخاطر عدم تحقيق التوقعات في عمليات البحث والتطوير والتصنيع: تعتمد منتجات الشركة قيد التطوير على توقعات اتجاهات تطبيقات الصناعة المستقبلية، وإذا كانت مسارات تكنولوجيا التطبيقات المستقبلية تختلف بشكل كبير عن توقعات الشركة، أو كانت دورة تحديث التكنولوجيا قصيرة، فإن الشركة قد تواجه تأخيرًا أو فشلًا في تطوير المنتجات، أو عدم تحقيق نتائج التصنيع المتوقعة.

مخاطر تقلب أسعار المواد الخام: تعتمد منتجات الشركة بشكل كبير على المواد الخام، وتقلب أسعارها سيؤثر مباشرة على الربحية. في حال نقص إمدادات المواد الخام الرئيسية أو ارتفاع أسعار السوق، قد ينخفض هامش الربح الإجمالي للمنتجات.

البيانات المالية والتقييم

المصدر: Changwen، معهد أبحاث شنشي للأوراق المالية

ملخص توقعات البيانات المالية والتقييم

المصدر: Changwen، معهد أبحاث شنشي للأوراق المالية

المحللون: ليوبن، ياو جيان، جا قوانتشين

رمز التسجيل المهني: S0760524030001، S0760525040001، S0760525120001

تاريخ إصدار التقرير: 13 مارس 2026

【تعهد المحللين】

لقد سجلت كخبير تحليلي في جمعية الأوراق المالية الصينية، وأتعهد بأن أقدم هذا التقرير بمهنية مستقلة وموضوعية. أتحمل مسؤولية محتوى وآراء التقرير، وأضمن أن مصادر المعلومات قانونية ومتوافقة، وأن منهجية البحث مهنية وحذرة، وأن الاستنتاجات معقولة. يعكس هذا التقرير بوضوح ودقة وجهة نظري البحثية. لم أتلقَ، ولن أتلقى، أي تعويض مباشر أو غير مباشر مقابل التوصيات أو الآراء الواردة في هذا التقرير. أتعهد بعدم استغلال موقعي أو المعلومات التي أمتلكها لتحقيق مصالح شخصية أو للآخرين.

【إخلاء المسؤولية】

هذا الحساب ليس منصة لنشر تقارير أبحاث الأوراق المالية لمعهد أبحاث شنشي. المحتوى المستعرض مستمد من تقارير رسمية منشورة من قبل المعهد. قد يؤدي استخدام القراء لمحتوى هذا الحساب إلى سوء فهم حول الافتراضات الرئيسية، والتصنيفات، والأهداف السعرية، بسبب عدم الاطلاع على التقرير الكامل. يُنصح بمراجعة التقارير الكاملة الصادرة عن المعهد وقراءة جميع البيانات والإعلانات ذات الصلة، والانتباه إلى الشروط الأساسية التي يمكن أن تؤثر على صحة التوقعات، وفهم دلالات التصنيفات والتوقعات السعرية بشكل دقيق.

شركة شنشي للأوراق المالية (المشار إليها بـ"الشركة") مؤهلة لتقديم استشارات استثمارية في الأوراق المالية. لا يُعتبر تلقي أو اشتراك أي جهة أو فرد في محتوى هذا الحساب عملاً من أعمال الشركة تلقائيًا. تعتمد تقارير الشركة على معلومات عامة موثوقة، لكن لا تضمن دقتها أو اكتمالها. السوق محفوف بالمخاطر، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار. لا تشكل المعلومات أو الآراء الواردة في هذا الحساب نصائح استثمارية لأي شخص، ولا تتحمل الشركة مسؤولية أي خسائر ناتجة عن استخدام محتوى هذا الحساب. تعكس البيانات والآراء والتوقعات الواردة هنا تقييمات الشركة في تاريخ إصدار التقرير فقط، وقد تصدر الشركة تقارير تتعارض مع هذه المعلومات في أوقات مختلفة. قد تمتلك أو تتداول الشركات المدرجة التي يذكرها هذا الحساب، أو تقدم خدمات استشارية مالية أو استثمارية لها، وفقًا للقانون. يجب على المشتركين مراعاة وجود مصالح محتملة قد تؤثر على موضوعية التقرير. تلتزم الشركة بكشف المعلومات ضمن نطاق معرفتها. حقوق النشر لهذا الحساب محفوظة للشركة، ولا يجوز نسخ أو إعادة توزيع أي جزء منه بدون إذن كتابي مسبق. تحتفظ الشركة بحقها في اتخاذ الإجراءات القانونية ضد المخالفين.

وفقًا لقواعد إصدار تقارير أبحاث الأوراق المالية، يُحظر على موظفي الشركة تقديم تقاريرها بشكل خاص لوسائل الإعلام أو المؤسسات غير المصرح لها، ويجب أن يكون نشر أو إعادة نشر تقارير الشركة بموافقة مكتوبة. يُنصح عملاء الشركة بعدم إعادة توجيه تقارير الشركة للآخرين، ويجب عليهم استخدام التقارير بحذر. يُنبه العملاء إلى الالتزام بقواعد النزاهة المهنية، ويجب عليهم الامتثال للوائح السارية.