Pertanyaan John Zito dari Apollo terhadap valuasi software private equity: 'Semua mark-nya salah'

Dalam artikel ini

• APO

Ikuti saham favorit AndaDAFTAR GRATIS

Tanda perusahaan Apollo Global Management di New York pada 5 Desember 2023.

Jeenah Moon | Bloomberg | Getty Images

John Zito dari Apollo memberikan penilaian jujur tentang bagaimana perusahaan ekuitas swasta menilai kepemilikan perangkat lunak mereka saat saham perusahaan teknologi publik sejenis merosot: Mereka tidak menilainya, katanya.

Zito, co-presiden divisi pengelolaan aset raksasa perusahaan dan kepala kreditnya, berbicara kepada klien bank investasi UBS bulan lalu dalam pernyataan yang pertama kali dipublikasikan oleh Wall Street Journal. CNBC mengonfirmasi komentar Zito.

“Saya benar-benar berpikir semua penilaian itu salah,” kata Zito kepada klien. “Saya pikir penilaian ekuitas swasta salah.”

Selama berminggu-minggu, investor menghukum saham perusahaan perangkat lunak publik karena ketakutan bahwa alat terbaru dari Anthropic dan OpenAI akan membuat perusahaan-perusahaan ini usang. Hal ini memicu kekhawatiran bahwa pemberi kredit swasta menilai pinjaman perangkat lunak mereka dengan nilai yang usang, memicu gelombang penebusan saat investor meminta penarikan dana dari kendaraan kredit swasta.

Investor ritel menarik sekitar $10 miliar dari dana kredit swasta pada kuartal pertama, menurut analisis dari Financial Times. Di tengah kepanikan ini, berbagai pemimpin industri berusaha menenangkan pasar dengan menjelaskan bahwa perusahaan-perusahaan dasar masih berkinerja baik.

Namun, pemain canggih termasuk JPMorgan Chase mulai bertindak, membatasi pemberian pinjaman kepada pemain kredit swasta dengan menurunkan nilai pinjaman perangkat lunak.

Meskipun tokoh-tokoh Wall Street seperti Jeffrey Gundlach dan Mohamed El-Erian telah menyoroti risiko dalam kredit swasta, Zito adalah salah satu dari industri yang pertama secara jujur mengakui kelemahan di pasar.

Juru bicara Apollo menolak berkomentar tentang pernyataan Zito. Pernyataan tersebut muncul di tengah latar belakang yang sulit bagi manajer aset alternatif, yang sahamnya telah terpukul tahun ini. Zito dan eksekutif Apollo lainnya berusaha membedakan Apollo dari pemain lain di bidang kredit swasta.

Sebagian besar pinjaman Apollo diberikan kepada perusahaan besar yang lebih stabil dan berperingkat investasi, dan perangkat lunak menyumbang kurang dari 2% dari total aset yang dikelola perusahaan, kata Apollo kepada analis bulan lalu. Perusahaan menyatakan tidak memiliki eksposur terhadap kepemilikan ekuitas swasta di perusahaan perangkat lunak.

‘Akhir yang buruk’

Meskipun komentar Zito di acara UBS berkaitan dengan penilaian di ekuitas swasta, banyak perusahaan yang dibeli oleh industri ini juga mengambil pinjaman kredit swasta. Jika pinjaman tersebut bermasalah, itu berarti ekuitasnya juga dalam kondisi yang lebih buruk, ujarnya.

Zito menyoroti perusahaan perangkat lunak yang diambil swasta antara 2018 dan 2022 — periode penilaian tinggi dan suku bunga rendah — sebagai yang paling terpapar, memperingatkan bahwa banyak dari mereka berstatus “kualitas lebih rendah” dibandingkan pesaing publik yang lebih besar.

Zito juga mengatakan bahwa pemberi kredit swasta, dan secara ekstensi investor yang mendukung pinjaman tersebut, bisa mengalami kerugian besar dalam beberapa tahun mendatang. Itu didasarkan pada apa yang dia katakan bisa menjadi tingkat pemulihan akhir dari pinjaman kepada perusahaan perangkat lunak kecil hingga menengah secara umum.

Pemberi pinjaman bisa mendapatkan “sekitar 20 hingga 40 sen” dari perusahaan-perusahaan tersebut jika mereka “berada di tempat yang salah” dalam hal rezim yang dipimpin AI baru, katanya.

Sementara pemberi pinjaman yang sangat fokus pada sektor perangkat lunak sedang menghadapi masalah, menurut Zito, kelas aset secara umum akan bertahan dari gejolak saat ini.

“Jika Anda melakukan hal bodoh dan melakukan hal yang terkonsentrasi, dan melakukan hal yang seharusnya tidak dilakukan dalam kendaraan investasi Anda,” kata Zito, “Anda mungkin akan mengalami akhir yang buruk.”