【Новости рынка】ФРС остается без движений, M-Square дает прогноз цен на нефть, инфляции и пути процентных ставок!

Мы хотим, чтобы вы знали:
В марте Федеральная резервная система (ФРС) оставила базовую ставку в диапазоне 3,50–3,75%, а точечная диаграмма по ставкам сохранила путь снижения на 1 пункт в 2026 году. На фоне неопределенности ситуации на Ближнем Востоке члены комитета повысили свои прогнозы по экономике, инфляции и производительности в SEP, а аналитики М平方 предоставили сценарии по ценам на нефть, инфляции и развитию ставок!

Основные моменты статьи:

2. На этом заседании члены проголосовали 11:1 за сохранение диапазона ставок 3,50–3,75%. В заявлении добавлено, что ситуация на Ближнем Востоке обладает высокой степенью неопределенности.

3. Точечная диаграмма по ставкам сохраняет путь снижения на 1 пункт в 2026–2027 годах, что свидетельствует о сохранении курса на снижение ставок.

4. В SEP небольшое повышение прогноза по росту экономики в 2026 году до 2,4% (ранее 2,3%), по инфляции и базовой инфляции — до 2,7% (ранее 2,4% и 2,5%). Это показывает, что члены склонны считать, что влияние конфликта между США, Ираном и Израилем на инфляцию — краткосрочное. Также они повысили прогноз по росту экономики США, отражая рост производительности за последние годы.

5. На пресс-конференции Пауэлл сохранил нейтральную позицию, отметив, что ситуация на Ближнем Востоке очень неопределенна и трудно предсказать развитие событий. ФРС будет принимать решения в течение следующих 6 недель, исходя из ситуации, и подчеркнул, что обсуждения повышения ставок велись, но это не является базовым сценарием.

1. Федеральная резервная система оставила ставки без изменений, сосредоточившись на неопределенности конфликта на Ближнем Востоке

На этом заседании члены проголосовали 11:1 за сохранение базовой ставки в диапазоне 3,50–3,75%. В заявлении подчеркнуто, что экономика остается устойчивой, а ситуация на Ближнем Востоке обладает высокой степенью неопределенности, что свидетельствует о том, что ФРС в ближайшее время будет наблюдать за развитием ситуации. Основные моменты заявления:

Взгляд на экономику и инфляцию: стабильный рост, внимание к неопределенности на Ближнем Востоке

В части экономики в этом заявлении изменений немного: сохранена оценка экономики как устойчивой, а описание безработицы изменено с «знак стабилизации» на «незначительные изменения в последние месяцы». В разделе о двойной миссии не было повторного упоминания о рисках снижения занятости, что говорит о том, что ФРС не считает, что рынок труда рискует ухудшиться.

По инфляции — ФРС продолжает считать, что она остается на высоком уровне, и добавила, что ситуация на Ближнем Востоке обладает высокой степенью неопределенности для экономики США.

Прогноз по ставкам: курс на снижение сохраняется

Прогноз по ставкам не изменился: сохраняется возможность снижения в 2025–2026 годах, с учетом оценки «более осторожного подхода к оценке масштаба и времени» (the extent and timing). В целом, ФРС завершает цикл снижения ставок, но сохраняет тенденцию к их снижению.

Монетарная политика: действия в соответствии с инфляционными трендами

11 членов ФРС проголосовали за сохранение ставки в диапазоне 3,50–3,75%. Единственный голос против — представитель Трампа, Стивен И. Мирана, который поддерживал снижение ставки на 1 пункт. Большинство, как и Пауэлл на пресс-конференции, склоняются к тому, что после развития ситуации на Ближнем Востоке решения будут приниматься исходя из экономических данных, и политика останется нейтральной.

2. Точечная диаграмма по ставкам: снижение на 1 пункт в 2026 и 2027 годах

На этом заседании рынок особенно следил за путями развития ставок. В мартовской точечной диаграмме видно, что в 2026 году большинство членов — 7 из 13 — поддерживают сохранение ставки без изменений, 7 — за снижение на 1 пункт, 2 — за снижение на 2 пункта, а 3 — за снижение более чем на 2 пункта. Средняя точка (медиана) остается в диапазоне 3,25–3,50%, что говорит о сохранении курса на снижение, хотя оценки по масштабу снижения уменьшились.

На 2027 год прогноз остается в диапазоне 3,00–3,25%, предполагая снижение на 1 пункт. В 2028 году медиана также остается в диапазоне 3,00–3,25%, предполагая завершение цикла снижения. В то же время, долгосрочная медиана немного повысилась до 3,125%, что указывает на ожидание, что инфляция и ситуация на Ближнем Востоке будут оказывать краткосрочное влияние, а в будущем ставки могут быть снижены по мере замедления инфляции.

Общий вывод: снижение на 1 пункт в 2026–2027 годах сохраняется, что подтверждает курс ФРС на снижение ставок. Есть два интересных момента:
2. Один из членов ФРС в 2027 году поддержал повышение ставки, что стало предметом обсуждения на пресс-конференции. Пауэлл отметил, что обсуждение было, но это не базовый сценарий.
4. Долгосрочная ставка (нейтральная) снова поднялась до 3,125%, что, вместе с повышением прогноза по росту экономики, отражает учет роста производительности. Рост производительности в долгосрочной перспективе будет сдерживать инфляцию и способствовать росту экономики.

Дополнительные детали будут раскрыты в ходе пресс-конференции.

3. Немного повышенные оценки экономики и инфляции, рост производительности — новая точка зрения ФРС

Важный момент: прогноз SEP снова немного повысил прогноз по ВВП в 2026 году до 2,4% (ранее 2,3%), при этом уровень безработицы остался на уровне 4,4%. По инфляции — прогноз немного повысился: до 2,7% по инфляции и базовой инфляции (ранее 2,4% и 2,6%). Это говорит о том, что члены считают, что влияние войны на инфляцию — краткосрочное, и в 2026 году есть пространство для снижения ставок.

Также прогноз по росту экономики и нейтральной ставке в долгосрочной перспективе повысился: до 2% (ранее 1,8%) и 3,1% (ранее 3%). Это отражает повышение оценки роста производительности в США.

Прогнозы на 2026–2028 годы:

• ВВП: 2,4% (ранее 2,3%), 2,3% (ранее 2,0%), 2,1% (ранее 1,9%)
• Безработица: 4,4% (без изменений)
• Инфляция (PCE): 2,7% (ранее 2,4%), 2,2% (ранее 2,1%), 2,0% (без изменений)
• Базовая инфляция (Core PCE): 2,7% (ранее 2,5%), 2,2% (ранее 2,1%), 2,0% (без изменений)
• Процентные ставки: остаются в диапазоне около 3,4–3,1%, долгосрочная — 3,1% (вместо 3,0%).

4. Ежемесячные покупки казначейских облигаций — поддержка ликвидности рынка

После объявления о завершении сокращения баланса в октябре 2025 года и начале покупки краткосрочных облигаций в декабре 2025 года, Нью-Йоркский филиал ФРС начал реализовывать программу покупки краткосрочных казначейских облигаций (RMPs) с 12 декабря 2025 года. Ниже — детали операций и их влияние на ликвидность:

Влияние покупок до марта 2026 года:

По данным Нью-Йоркского филиала, ФРС планирует активно покупать казначейские облигации со сроком до 1 года, а при необходимости — и до 3 лет. В будущем планируется публиковать график RMPs на 9-й рабочий день каждого месяца. До 15 апреля 2026 года покупки будут оставаться на уровне около 400 млрд долларов в месяц, чтобы компенсировать рост обязательств вне резервных депозитов.

Анализ баланса показывает, что объем казначейских облигаций у ФРС вырос с 4,19 трлн до 4,35 трлн долларов, что свидетельствует о росте с 2025/12 по 2026/2 примерно на 435 млрд долларов в месяц. Это помогает стабилизировать баланс и избегать новых минимумов.

На пассивной стороне структура показывает, что даже при высоком уровне TGA (9,376 млрд долларов), резервные депозиты начали расти и недавно превысили 3 трлн долларов, что подтверждает расширение баланса за счет покупок краткосрочных облигаций и поддержку рынка. В ходе пресс-конференции после заседания ФРС не было ясно, сохранят ли покупки на уровне 400 млрд после апреля, поэтому важно следить за этим.

Примечание: Цель покупок краткосрочных облигаций — поддержание достаточного уровня резервных депозитов (ample levels). Необходимость в покупке связана с тем, что уровень резервных депозитов снизился, и нужно поддерживать их на достаточном уровне, чтобы избежать чрезмерных колебаний краткосрочных ставок. Контроль за границами политики — важная часть доверия к ЦБ, и при угрозе их нарушения ФРС может принять решительные меры.

5. Основные моменты пресс-конференции Пауэлла

(Здесь, вероятно, идет описание ключевых тезисов и вопросов, задаваемых на пресс-конференции, но в предоставленном тексте отсутствует конкретика. Поэтому переводить не требуется.)