Shanxi Securities: выдает промышленный рейтинг покупки Foxconn Industrial Internet

Гао Бинхэ из Shanxi Securities недавно провёл исследование компании Industrial Fulian и опубликовал аналитический отчёт «Быстрый рост серверов ИИ и высокоскоростных коммутаторов, ускорение раскрытия корпоративных результатов», присвоив Industrial Fulian рейтинг «Покупать».

Industrial Fulian (601138)

Описание события

10 марта компания опубликовала годовой отчёт за 2025 год, в котором указано, что за весь 2025 год компания достигла выручки в 902,887 млрд юаней, что на 48,22% больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила 35,286 млрд юаней, увеличившись на 51,99%; чистая прибыль за вычетом неоперационных расходов — 34,188 млрд юаней, рост на 46,02%. В четвертом квартале 2025 года выручка составила 298,956 млрд юаней, что на 73,04% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; чистая прибыль за квартал — 12,799 млрд юаней, рост на 58,49%; чистая прибыль за вычетом неоперационных расходов — 12,531 млрд юаней, рост на 44,36%.

Аналитика по событию

Стабильный рост спроса на вычислительные мощности ИИ продолжает стимулировать ускорение раскрытия годовых результатов компании. В условиях высокой деловой активности рынка серверов ИИ доля компании у ключевых клиентов стабильно растет, что способствует ускорению роста выручки по кварталам в 2025 году. К концу 2025 года сумма контрактных обязательств достигла 3,113 млрд юаней, что на 22,61% больше по сравнению с концом сентября (2,538 млрд юаней) и на 790,26% больше по сравнению с концом 2024 года, что свидетельствует о продолжающемся сильном спросе клиентов и поддержке будущего роста доходов компании. В 2025 году валовая маржа составила 6,98%, снизившись на 0,30 процентных пункта по сравнению с прошлым годом. Компания хорошо контролирует расходы: в 2025 году доли продажных, управленческих и исследовательских расходов снизились соответственно на 0,04, 0,18 и 0,51 процентных пункта по сравнению с прошлым годом. В результате чистая рентабельность за 2025 год выросла до 3,91%, увеличившись на 0,10 процентных пункта.

Бизнес облачных вычислений демонстрирует рост как по объему, так и по цене, а высокоскоростные коммутаторы становятся новым драйвером роста в сегменте телекоммуникационного оборудования. По направлениям: 1) облачные вычисления — выручка за 2025 год достигла 602,679 млрд юаней, что на 88,70% больше, занимая 66,7% от общей выручки компании и являясь важным двигателем роста. В частности, выручка от серверов ИИ для облачных провайдеров выросла более чем в 3 раза, а продукты на базе GPU и ASIC показали быстрый рост; 2) телекоммуникационное и мобильное оборудование — выручка составила 297,851 млрд юаней, рост на 3,46%. В связи с переходом дата-центров на 400G/800G и даже 1,6Т, компания достигла значительного роста своих высокоскоростных коммутаторов свыше 800G: в 2024 году рост был многократным, а в 2025 году выручка увеличилась в 13 раз по сравнению с прошлым годом, при этом рыночная доля остаётся лидирующей в отрасли. Также, благодаря структурным возможностям, вызванным смартфонами с ИИ, объёмы поставок точных механических компонентов для терминалов выросли двузначными числами, укрепляя лидирующие позиции в цепочке поставок ключевых клиентов; 3) промышленный интернет — компания активно отвечает на государственный призыв к развитию 5G+ промышленного интернета и интеграции искусственного интеллекта, в 2025 году было добавлено 4 «мастерских» фабрики, охватывающих такие отрасли, как бытовая техника, автозапчасти, медицина и возобновляемая энергия. В 2025 году доходы от промышленного интернета составили 694 млн юаней, снизившись на 26,15% по сравнению с прошлым годом.

Инвестиционные рекомендации

Компания продолжает получать выгоду от сильного спроса на серверы ИИ и, будучи ведущим ODM-производителем серверов ИИ в мире, ожидает занять важную долю в сериях GB/VR. Прогнозируется, что EPS на 2026–2028 годы составит 2,89, 4,08 и 5,10 юаней соответственно. Исходя из цены закрытия 19 марта — 50,46 юаней, мультипликаторы PE на 2026–2028 годы составят 17,5, 12,4 и 9,9 раз. Рекомендуется сохранить рейтинг «Покупать-А».

Риски

Недостаточный спрос на серверы ИИ на downstream-рынках, отставание поставок серверных шкафов от графика у Nvidia, высокая концентрация клиентов, колебания цен на основные сырьевые материалы, валютные риски.

Подробности последних прогнозов прибыли приведены ниже:

За последние 90 дней 15 аналитических учреждений поставили оценки этой акции: 12 — «Покупать», 3 — «Дополнительное приобретение». Средняя целевая цена за этот период — 81,08 юаней.

Данная информация подготовлена по открытым источникам «Цзяньцзинь Чжисинь» и сгенерирована с помощью AI-алгоритма (регистрационный номер 310104345710301240019), и не является инвестиционной рекомендацией.