Будьте осторожны с "высокопозиционной стоянкой" - более 10 QDII-фондов одновременно предупредили о риске премии

Источник: Журнал “Экономика XXI века” Автор: И Йаньцзюнь

На фоне усиления колебаний на международных финансовых рынках некоторые кросс-граничные ETF и LOF привлекают капитал, резко увеличивая риск премии.

Только 19 марта более десяти фондов QDII, таких как LOF по нефти E Fund, ETF по полупроводникам China-Korea Huatai Bairui, ETF по технологическим компаниям Nasdaq Invesco Great Wall, ETF по японскому индексу Nikkei 225 HuAn, предупредили инвесторов через объявления о рисках премии, призывая внимательно следить за ценами на вторичном рынке и принимать взвешенные инвестиционные решения.

Также, корреспондент “Экономики XXI века” отметил, что случаи частых предупреждений о рисках премии по отдельным фондам QDII увеличиваются. С начала марта более десятка кросс-граничных ETF и LOF публиковали соответствующие уведомления. В это время некоторые фонды неоднократно вводили временные остановки торгов для сдерживания высоких уровней премии.

Эксперты советуют, что при инвестировании в фонды QDII следует уделять особое внимание уровню премии на внутреннем рынке, избегать покупки при высокой премии, чтобы не понести убытки при её снижении. Предпочтение следует отдавать продуктам с хорошей ликвидностью и малой ошибкой отслеживания, придерживаться долгосрочной стратегии и рационально относиться к колебаниям зарубежных активов.

Много факторов способствуют высокой премии

Обычно, когда цена ETF или LOF на вторичном рынке превышает их IOPV (расчетную чистую стоимость доли фонда), формируется премия. То есть цена на вторичном рынке выше реальной стоимости.

19 марта рано утром фонд E Fund объявил, что цена на нефть LOF E Fund (QDII) на вторичном рынке значительно превышает чистую стоимость доли. 16 марта 2026 года чистая стоимость доли составляла 1.6414 юаня, а по состоянию на 18 марта 2026 года цена закрытия на вторичном рынке достигла 1.896 юаня.

Это означает, что по состоянию на 18 марта премия по этому кросс-граничному LOF составляет примерно 15%.

“Настоятельно напоминаем инвесторам: внимательно следите за рисками премии на вторичном рынке и принимайте взвешенные решения. Покупка по сильно завышенной цене, отклоняющейся от реальной стоимости актива, может привести к значительным убыткам при снижении цены,” — заявил E Fund.

Это уже 13-е предупреждение о рисках премии по нефти LOF E Fund, опубликованное с марта. В течение этого времени фонд неоднократно вводил временные остановки торгов.

В то же время, фонд Invesco Great Wall выпустил более 20 уведомлений о рисках премии по своему глобальному чиповому LOF.

На самом деле, “частые предупреждения о рисках, при этом уровень премии остается высоким”, — не единичный случай. Многие кросс-граничные ETF также сталкиваются с подобной ситуацией.

Например, с марта по настоящее время неоднократно публиковались уведомления о рисках премии по ETF по полупроводникам China-Korea Huatai Bairui, ETF по японским акциям Huaxia Nikkei, ETF по нефти и газу Franklin S&P, ETF S&P 500 Southern, ETF CAC40 France HuAn и другим продуктам.

По словам директора исследовательского центра фондов Morningstar (Китай) Sun Heng, причина высокого уровня премии заключается в сосредоточенном спросе на популярные зарубежные активы (нефть и газ, американский рынок, полупроводники и др.), а также в исчерпании валютных лимитов фондов QDII и приостановке или ограничении внебиржевых покупок, что разрушает арбитражные каналы “внебиржевых покупок и внутренних продаж”. В результате внутренние средства вынуждены покупать существующие доли, что создает дисбаланс спроса и предложения и поднимает цены.

Кроме того, “несовпадение торговых сессий на кросс-граничных рынках и длительные периоды покупки и продажи усиливают отклонения цен, что в итоге приводит к постоянной высокой премии,” — отметил Sun Heng.

Ограничения на покупку фондов QDII уже стали нормой.

По данным Wind, более 60% продуктов QDII сейчас приостановили прием заявок или крупные покупки. Например, ранее приостановили прием заявок на нефть LOF E Fund, ETF по полупроводникам China-Korea Huatai Bairui и другие.

Источник в одной из фондовых компаний сообщил, что при ограничениях валютных лимитов, если фондовая компания не вводит ограничения на крупные покупки, часть средств может остаться неиспользованной для зарубежных инвестиций, что снижает доходность фонда. Поэтому ограничения или приостановки — мера для защиты интересов инвесторов.

Осторожно с риском высокой премии

Важно помнить, что безрассудная покупка ETF с высокой премией может привести к значительным убыткам.

Huatai Bairui отмечает, что покупка по высокой премии — это своего рода “плата” за рыночное настроение.

Аналитики считают, что суть высокой премии — в расхождении цены на вторичном рынке и IOPV (расчетной чистой стоимости), вызванном краткосрочными факторами, такими как рыночное настроение и спрос на активы, а не внутренней ценностью продукта. Арбитражные механизмы постепенно исправляют чрезмерные диспропорции, и даже при временных ограничениях, связанных с лимитами, при их снятии или охлаждении рыночных настроений премия быстро снижается.

Когда цена возвращается к стоимости, даже если индекс, за которым следит ETF, не падает, инвесторы, купившие по высокой премии, могут понести убытки при снижении цены.

Например, покупка ETF по цене 15 юаней при премии 50% означает, что при возвращении премии к нулю цена снизится до 10 юаней, и инвестор понесет убыток в 33%.

Кроме того, ETF с высокой премией могут столкнуться с рисками ликвидности, поскольку их торговая активность часто стимулируется краткосрочным спекулятивным капиталом.

“Когда рынок осознает, что цена на вторичном рынке слишком высока или изменились базовые активы, ранее входившие в рынок деньги могут начать массово продавать, вызывая резкое падение цен, снижение ликвидности и даже невозможность продать активы,” — предупреждает Huatai Bairui. В такой ситуации инвесторы могут столкнуться с большими спредами при продаже или даже с невозможностью реализовать активы. Паника может привести к резкому падению цены ETF.

Помимо избегания продуктов с высокой премией, при инвестировании в фонды QDII важно учитывать множество факторов.

Sun Heng советует: следите за уровнем премии внутри рынка, избегайте покупки при высокой премии, чтобы не понести убытки; обращайте внимание на валютные лимиты, правила ограничений и покупки, учитывайте разницу во времени, колебания валютных курсов и риски зарубежных рынков. Предпочтительнее выбирать продукты с хорошей ликвидностью и малой ошибкой отслеживания, придерживаться долгосрочной стратегии и не заниматься спекуляциями.

Также, Huatai Bairui напоминает, что долгосрочное низкое значение премии — признак хорошей ликвидности ETF. Хорошо ликвидные ETF позволяют покупать и продавать по ценам, близким к реальной стоимости.

Для снижения риска высокой премии по QDII необходимо усиливать меры на всех уровнях.

По мнению Sun Heng, это требует от регуляторов увеличения валютных лимитов для QDII, оптимизации их распределения и устранения арбитражных каналов; фондовые компании должны своевременно публиковать информацию о премии, вводить ограничения или приостанавливать покупки, чтобы стимулировать рациональную торговлю; также важно повышать уровень инвесторского образования, информировать о рисках отклонения цены от чистой стоимости, снижать склонность к бездумной покупке. Совместно с повышением эффективности торговых и процедур покупки-продажи за границей это поможет снизить уровень премии.