Giá dầu tăng vọt, việc làm suy yếu, cuộc điều tra tư pháp: Powell đối mặt với cuộc họp xác định lãi suất "khó nhất" tuần này

Hỏi AI · Làm thế nào giá dầu cao ảnh hưởng đến cân bằng quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang?

Mặc dù thị trường dự đoán chung rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tuần này, nhưng các tín hiệu về sự lệch lạc giữa tình hình Trung Đông và dữ liệu việc làm đang đẩy chính sách tiền tệ vào thế tiến thoái lưỡng nan.

Giá dầu Brent vượt mốc 100 USD một thùng, áp lực lạm phát trở lại; dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 2 bất ngờ yếu đi, làm mờ triển vọng của thị trường lao động. Hai mục tiêu lớn phát đi tín hiệu trái ngược nhau: Giá dầu cao hạn chế khả năng giảm lãi suất, trong khi thị trường lao động yếu cho thấy nhu cầu nới lỏng. Jerome Powell và Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đang đối mặt với cửa sổ chính sách ngày càng hẹp. Theo dữ liệu của CME FedWatch, thị trường dự đoán xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong khoảng 3,5% đến 3,75% trong tuần này lên tới 99%.

Trong khi đó, các rắc rối chính trị quanh Chủ tịch Fed Jerome Powell vẫn chưa lắng xuống, cuộc điều tra của Bộ Tư pháp và viễn cảnh chuyển giao chức vụ vẫn còn bỏ ngỏ. Tuần trước, thẩm phán liên bang đã bác bỏ lệnh triệu tập của Bộ Tư pháp đối với Fed, nhưng công tố viên Jenny Perro hứa sẽ tiếp tục kháng cáo, quá trình pháp lý này có thể gây ảnh hưởng đến kế hoạch chuyển giao lãnh đạo của Fed vào tháng 5 tới.

Chấn động giá dầu làm rối loạn nhịp điệu chính sách

Sau ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp vào cuối năm 2025, tháng 1 năm nay, Fed giữ nguyên lãi suất chính sách trong khoảng 3,5% đến 3,75%. Thời điểm đó, thị trường lao động ổn định trở lại, các quan chức thường thiên về duy trì lãi suất trong thời gian dài để kiềm chế lạm phát đã cao hơn mục tiêu hơn năm năm liên tiếp.

Tuy nhiên, sự bùng phát xung đột Trung Đông đã làm rối loạn nhịp điệu đã định. Giá dầu Brent vượt mốc 100 USD một thùng. Một số quan chức viện dẫn lý luận “giáo khoa”, cho rằng tác động của cú sốc giá năng lượng đối với lạm phát là tạm thời, không cần phản ứng chính sách.

Tuy nhiên, nhà kinh tế cao cấp của Bank of America Merrill Lynch, Aditya Bhave, chỉ ra rằng, liệu chiến lược này có thành công hay không phụ thuộc vào thời gian kéo dài của xung đột, kỳ vọng lạm phát của công chúng có duy trì ổn định hay không, và liệu mức tăng giá năng lượng có thể tránh được việc lan sang các lĩnh vực khác hay không.

Điều làm phức tạp thêm tình hình là, lạm phát không phải là mối đe dọa duy nhất. Nếu giá dầu duy trì ở mức cao, tiêu dùng, tăng trưởng và việc làm đều có thể bị áp lực, và tổ hợp này lại hướng tới việc cắt giảm lãi suất chứ không phải tăng. Dữ liệu ngày thứ Sáu tuần trước cho thấy, chi tiêu của người tiêu dùng tháng 1 gần như không tăng, cho thấy nền kinh tế Mỹ đã bắt đầu mất đà trước khi xung đột bùng phát.

Chia rẽ nội bộ, nhận định về lạm phát chưa thống nhất

Trước khi xung đột Trung Đông nổ ra, bên trong Fed đã xuất hiện những rạn nứt trong nhận định về quỹ đạo của lạm phát. Ủy viên Hội đồng Jerome Powell cho rằng, sau khi loại trừ tác động tạm thời của thuế quan, lạm phát đang đi đúng quỹ đạo mục tiêu; trong khi một số quan chức lo ngại rằng lạm phát cao kéo dài đã làm suy yếu uy tín của ngân hàng trung ương.

Chuyên gia kinh tế cao cấp của MacroPolicy Perspectives, Laura Rosner-Warburton, nhận định rằng, quan điểm khác nhau sẽ quyết định mức độ chấp nhận của các quan chức đối với áp lực lạm phát mới. “Nếu bạn đã nghĩ rằng trước khi cú sốc xảy ra, lạm phát đã trở nên khó kiểm soát hơn và cần duy trì chính sách hạn chế trong thời gian dài hơn, thì cú sốc mới này sẽ mang lại rủi ro lớn hơn,” bà nói, “bạn có thể không muốn phản ứng với các tín hiệu giảm của tăng trưởng hoặc việc làm.”

Trong khi đó, các quan chức như Powell, Phó Chủ tịch Cơ quan Quản lý Dự trữ Liên bang Richard Clarida và các thành viên Ủy ban khác liên tục phát đi tín hiệu “mở” về khả năng cắt giảm lãi suất, đặc biệt là những dấu hiệu yếu của thị trường lao động. Điều đáng chú ý là, trong năm cuộc họp trước, Fed đã có các phiếu biểu quyết bất đồng, và tuần này dự kiến sẽ tiếp tục xu hướng đó.

Cựu Chủ tịch Fed Cleveland, Loretta Mester, tổng kết: “Rủi ro giảm của thị trường việc làm và rủi ro tăng của lạm phát đang tồn tại, các quan điểm trong ủy ban còn phân hóa, không có câu trả lời rõ ràng.”

Tín hiệu chính sách: Thận trọng chờ đợi, tránh phản ứng vội vàng

Vào chiều thứ Tư tuần này, giờ địa phương, Fed sẽ phát hành tuyên bố chính sách mới, sau đó Chủ tịch Powell sẽ tổ chức họp báo lúc 14h30, cùng lúc công bố dự báo kinh tế mới và biểu đồ dự kiến lãi suất (dot plot).

Chuyên gia kinh tế cao cấp của Wells Fargo, Michael Pugliese, dự đoán rằng, tuyên bố và phát biểu của Powell sẽ thừa nhận sự gia tăng không chắc chắn, đồng thời nhấn mạnh tầm quan trọng của việc duy trì linh hoạt trong phản ứng. “Thị trường muốn có nhiều hơn các dự báo rõ ràng về triển vọng địa chính trị,” ông nói, “Fed có thể theo nguyên tắc ‘trước tiên không gây tổn thương’, không muốn phản ứng vội vàng, rồi sau đó lại bị đánh giá là phán đoán sai lầm.”

Powell cũng sẽ phải đối mặt với các câu hỏi về thị trường lao động. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 2 bất ngờ yếu đi, có thể khiến ông và các quan chức khác điều chỉnh nhận định trước đó về việc thị trường lao động đang ổn định.

Rắc rối pháp lý có thể ảnh hưởng đến chuyển giao lãnh đạo

Các yếu tố chính trị cũng không thể bỏ qua.

Thẩm phán liên bang cấp cao James Boasberg tuần trước đã ra quyết định hủy bỏ lệnh triệu tập của Bộ Tư pháp đối với Fed liên quan đến dự án tái cơ cấu trụ sở chính, với lý do “thiếu bằng chứng hỗ trợ”, đồng thời chỉ ra rằng, có bằng chứng cho thấy Bộ Tư pháp muốn gây áp lực lên Powell chứ không nhằm mục đích điều tra cắt giảm lãi suất hoặc từ chức.

Tuy nhiên, công tố viên Jenny Perro ngay lập tức tuyên bố sẽ kháng cáo, quá trình pháp lý này có thể gây trở ngại cho việc xác nhận người kế nhiệm do Trump đề cử, ông Kevin W. Wush. Đại diện bang North Carolina, ông Tom Tillis, đã rõ ràng tuyên bố rằng, trước khi cuộc điều tra của Bộ Tư pháp kết thúc hoàn toàn, ông sẽ không thúc đẩy bỏ phiếu phê chuẩn đề cử của Wush.

Thời hạn nhiệm kỳ của Powell làm Chủ tịch Fed sẽ kết thúc vào tháng 5 năm nay, nhưng ông còn giữ chức vụ ủy viên đến năm 2028, do đó vẫn đủ điều kiện tiếp tục giữ chức Chủ tịch Ủy ban Thị trường Mở Liên bang.

Các tài liệu của tòa án cho thấy, các luật sư của Fed đã tiết lộ rằng, Powell đã rõ ràng khẳng định, để duy trì độc lập của ngân hàng trung ương, “trong khi cuộc điều tra hình sự còn chưa kết thúc, ông không thể từ chức.” Bản thân Powell vẫn chưa công khai tuyên bố có tiếp tục giữ chức hay không.