Superciclo do mercado de previsão: quando tudo tem liquidez

Autor: Tulip King, Analista da Messari

Compilado por: White55, Mars Finance

Os mercados de previsões ainda não são plenamente compreendidos pelo público, mas essa é a sua oportunidade. Estamos a testemunhar uma transformação radical na forma como os mercados funcionam, na forma como os preços da informação são definidos e na forma como o futuro se forma.

“Momento iPhone”

Cada revolução tecnológica passa por um período maravilhoso, durante o qual, devido à velha mentalidade do público, não se consegue perceber a disrupção. Em 2007, os executivos da Nokia, ao verem o iPhone, disseram: “Ele nem sequer tem teclado.” Eles compararam o iPhone com os telemóveis, mas ignoraram a comparação com os computadores. O iPhone não competiu com os telemóveis existentes, mas sim que destruiu o conceito de dispositivos de funcionalidade única.

Os mercados preditivos são assim também. Quando as pessoas veem o Polymarket, pensam que é apenas um site de apostas estranho com baixa liquidez. Elas o comparam a sites de apostas esportivas como o DraftKings ou o mercado de derivativos CME, sentindo que ele tem suas deficiências. Isso é semelhante ao erro do caso da Nokia. O Polymarket não é um site de apostas melhor, mas sim a substituição do conceito de todo o mercado financeiro profissional. Vamos imaginar, ao remover a complexidade de cada ferramenta financeira, o que elas realmente são:

Opções: uma aposta sobre se o nível de preço futuro será alcançado

Seguro: uma aposta sobre se um desastre irá ocorrer

Credit default swap: uma aposta se vai haver falência

Apostas desportivas: uma aposta sobre o resultado de um evento desportivo em que se ganha se a equipa ou atleta vencer.

Em torno de questões que são essencialmente binárias, foi construído um enorme setor avaliado em trilhões de dólares, cada setor com sua própria infraestrutura, sistema regulatório e intermediários monopolistas que lucram com isso.

A Polymarket reduz tudo a um elemento básico: criar mercados para qualquer evento observável, permitindo que as pessoas negociem e resolvam quando a realidade determina o resultado. Não é melhor em apostas desportivas do que a DraftKings, nem mais excelente em derivados do que a Chicago Mercantile Exchange (CME). O que faz é mais fundamental: reduz todos os mercados a unidades básicas e, em seguida, reconstrói sobre essa base. Polymarket é o “iPhone”, e tudo o mais são apenas “aplicativos”.

Negociação multidimensional

Quando todas as transações são realizadas no mesmo lugar, mais possibilidades podem ser desbloqueadas. Imagine se, há cinco anos, você quisesse construir uma posição que expressasse a seguinte ideia: “Acredito que o Federal Reserve aumentará as taxas de juros, mas as ações de tecnologia ainda subirão, porque Trump fará algumas declarações positivas sobre IA”. Você teria que abrir contas em diferentes instituições, lidar com diferentes estruturas regulatórias e diferentes formas de alavancagem. E a parte dessa negociação que menciona Trump na verdade não tem mercado.

E no Polymarket, você só precisa clicar três vezes. Mais importante ainda, não se trata de três apostas independentes, mas de uma visão de mundo coerente expressa através de posições interconectadas. Você pode comprar “O Fed pausa o aumento das taxas de juros” como “não”, comprar “O índice Nasdaq atinge um novo recorde histórico” como “sim”, e ao mesmo tempo comprar “Trump menciona inteligência artificial em seu próximo discurso” como “sim”. Essa conexão é a própria negociação.

Refletir sobre a forma de prever mercados

Para aqueles que ainda não entendem muito, aqui está um caso real. No mês passado, no Polymarket, você poderia construir uma posição assim: comprar a 67 centavos a opção de que “Hyperliquid não fará um airdrop antes de 31 de dezembro” como “não”, enquanto comprava a 13 centavos a opção de que “Hyperliquid cairá para 20 dólares antes de 2026” como “sim”. Pense em todos os resultados possíveis:

Lucro máximo: Hyperliquid não fez airdrop e este ano caiu para 20 dólares. Dada a situação atual do mercado, essa visão parece razoável, e seu preço deve estar acima da atual taxa de juros de 8%. Você aproveitou para comprar a um preço baixo devido a esse resultado.

Pequeno lucro: Hyperliquid realiza um airdrop, o preço cai para 20 dólares, ou o preço cai para 20 dólares mas não há airdrop. Esses cenários são os resultados mais prováveis, com uma probabilidade de 63%.

Sem retorno: Hyperliquid realiza um airdrop e o preço se mantém acima de 20 dólares. Dado que o mercado está muito preocupado com a nova oferta desbloqueada pela equipe, parece que a introdução de mais oferta no mercado através de airdrops receberá uma reação muito negativa. A probabilidade de esse resultado ocorrer deve ser inferior a 29%, portanto, você está vendendo esse resultado a um preço alto.

Isto soa como uma cobertura, mas não se limita a isso. Expressa uma visão complexa sobre como o mercado lida com o fornecimento de novos tokens, uma visão que você não consegue expressar em nenhum outro lugar.

Os mercados tradicionais forçam você a comprimir uma visão de mundo complexa em apostas diretas e grosseiras. Você pode ter um argumento complexo de que os lucros da Nvidia superariam as expectativas, mas ainda assim venderá suas ações devido às expectativas do mercado (boas notícias já precificadas). No mercado de opções, você só pode escolher entre opções de compra e opções de venda, ou talvez montar alguns spreads que não são muito adequados, forçando você a expressar sua opinião, mas tendo que pagar taxas de opções elevadas por isso. No entanto, na plataforma Polymarket, você só precisa comprar as duas opções “Nvidia lucros superam expectativas” e “Nvidia ações caem 5% após o relatório” para expressar exatamente sua opinião.

A verdadeira genialidade reside em você começar a pensar nas correlações intermercados que não deveriam existir, mas que de fato existem. A Flórida está prestes a ser atingida por um furacão, enquanto o Tampa Bay Buccaneers deve jogar em Detroit. O pensamento tradicional diria que essas duas coisas não têm relação alguma. Mas você tem essa dedução: se o furacão realmente devastar a Flórida, os árbitros da NFL certamente favorecerão os Buccaneers para criar uma história inspiradora. Assim, você aposta 60 centavos que os Buccaneers não vencerão, enquanto aposta 20 centavos que um furacão atingirá a Flórida. Você não está apostando em um resultado específico, mas sim em uma estrutura de correlação. Você lucra com a sua compreensão de como a narrativa afeta as decisões dos árbitros.

Esta é a razão pela qual os mercados de previsões não competem com os mercados existentes: eles estão completamente em níveis de abstração diferentes. Todos os outros mercados apenas lhe dão uma alavanca para puxar. E a Polymarket oferece-lhe inúmeras alavancas, e mais importante, permite-lhe puxar combinações específicas de alavancas que correspondem à sua visão de como o mundo realmente funciona.

Por que os investidores astutos erraram novamente?

Sobre os mercados de previsões, as críticas que você ouve primeiro são sempre sobre a liquidez. “Não é possível realizar transações em grande escala”; “A diferença de preços é muito grande”; “Isto não passa de apostadores gastando o dinheiro do almoço”. Isso não é um Bug, mas sim a sua oportunidade.

A pessoa não odeia o Kel, mas os problemas de liquidez serão eventualmente resolvidos pelos mecanismos de incentivo do mercado existentes.

Pode-se pensar do ponto de vista mecânico sobre por que a liquidez vai explodir. A negociação tradicional de market making é na verdade relativamente simples: você geralmente está fazendo market making para coisas que têm uma relação clara com outras. Opções de ações estão relacionadas aos preços das ações, futuros estão relacionados aos preços à vista. Cada coisa tem suas ferramentas de hedge, correlações e modelos nos quais se pode confiar. É por isso que algumas poucas empresas, como a Citadel e a Jane Street, conseguem fazer market making para milhares de instrumentos.

Os mercados preditivos são mais difíceis. Cada tipo de mercado requer um sistema inteligente especializado:

O mercado desportivo precisa de modelos que possam ser atualizados a cada ponto marcado, a cada relatório de lesão e a cada atualização meteorológica.

O mercado político precisa de processamento de linguagem natural para analisar inquéritos de opinião, discursos e a emoção nas redes sociais.

Os mercados de eventos precisam de sistemas de aprendizado de máquina que possam calcular a taxa de referência a partir de dados históricos.

O mercado mencionado (mercado referido) necessita de um modelo de linguagem treinado com base em milhares de registos de texto.

Você não pode permitir que uma empresa de market maker monopolize todos os mercados, pois cada mercado requer um conhecimento especializado completamente diferente.

A longo prazo, isso é na verdade benéfico para a liquidez. Não será mais um punhado de grandes empresas controlando todos os negócios de market making, mas surgirá uma grande quantidade de market makers especializados. Alguns analistas quantitativos se tornarão os especialistas mais proficientes na precificação do mercado de Mention no mundo. Outras equipes dominarão eventos relacionados ao clima, enquanto outra parte se concentrará no comportamento de celebridades. A fragmentação, que parece ser uma desvantagem, na verdade criará resiliência e profundidade.

Nos próximos cinco anos, uma nova empresa financeira surgirá: especialistas em mercados de previsão. Eles não atuarão nos mercados de ações ou obrigações, mas sim no próprio campo da realidade. A empresa que conseguir fazer isso em grande escala com sucesso será o castelo no novo sistema financeiro.

Fatos inquietantes sobre a verdade

O mercado de previsões na verdade não se trata de prever, mas de criar um mecanismo de incentivo econômico para a verdade. Estamos em um momento estranho: todos têm uma opinião sobre tudo, mas ninguém tem realmente um interesse pessoal. Seu analista favorito errou duas vezes seguidas em previsões de recessão. Os comentaristas da CNBC destruíram incontáveis contas. No entanto, eles conseguem manter suas plataformas, manter seu público e continuar errando sem consequências.

A confiança da mídia diminuiu, mas só isso.

Esta situação não é sustentável, e todos dentro de si sabem disso. A sociedade de hoje construiu um ecossistema de informação que recompensa a participação em vez da precisão. Ter uma voz alta é mais importante do que ter um ponto de vista correto, e as redes sociais agravam ainda mais esse problema. Hoje em dia, a opinião mais popular, independentemente de sua correção, pode tornar-se a opinião “correta”. A pessoa com mais seguidores tornou-se uma especialista, e o chamado especialista é aquele que consegue mais curtidas.

O mercado de previsões desmantelou completamente este modelo. De repente, estar certo passou a ter valor e estar errado passou a ter um custo. O mercado não se importa se você se formou em Harvard, se possui o selo azul de verificação, ou se já escreveu um livro sobre o mercado. Ele só se importa se você está certo. Quando você cria um sistema que recompensa apenas a precisão, coisas maravilhosas acontecem: as pessoas precisas de repente têm motivos para se manifestar, enquanto as erradas finalmente ficam em silêncio.

Mas isso não se trata apenas de transferir riqueza das mãos erradas para as mãos certas. Os mercados de previsão estão a construir um sistema de informação paralelo, cujo mecanismo de funcionamento é radicalmente diferente do ecossistema de mídia existente.

No velho mundo: a informação é disseminada através das redes sociais, dependendo do seu poder de disseminação.

No mercado de previsões: a informação é precificada com base na situação real.

Estas são mecânicas de escolha completamente diferentes, que resultarão em resultados completamente diferentes.

A Polymarket ainda está em fase inicial, mas sua precisão já é surpreendente. O mercado político é mais preditivo do que qualquer agregador de pesquisas de opinião. O mercado do Federal Reserve já apresentou volatilidade antes que qualquer economista atualizasse suas previsões. Isso não se deve ao fato de que os traders do mercado preditivo sejam mais inteligentes, mas sim porque os mecanismos de incentivo garantem previsões corretas, e não a busca pela diversão.

Mercado de recompensas, e não mercado de previsões

Hoje em dia, o público refere-se a eles como “mercados de previsão”, assim como se refere ao Bitcoin como “ouro digital” — tecnicamente não está errado, mas ignora completamente um ponto mais importante. Os verdadeiros mercados de previsão são observadores passivos. Eles precificam probabilidades, mas não interferem nos resultados. Mas o Polymarket não é passivo, e isso é o que importa: qualquer mercado com participação humana implica recompensas para alterar os resultados.

Aqui está uma explicação mais detalhada. Quando há uma previsão de mercado sobre se alguém irá lançar objetos verdes durante um jogo da WNBA, alguém fez o seguinte cálculo:

Comprar ações da YES no valor de 10.000 dólares a um preço de 15 cêntimos por ação.

Lançar um objeto por conta própria

Quando o mercado for considerado “SIM”, será cobrado 66 mil dólares.

Após deduzir os custos legais e o custo da proibição vitalícia, o lucro líquido é de cerca de 50 mil dólares.

Teoricamente, os custos e receitas deste incidente de perturbação da WNBA deveriam ser: indemnização = acusações criminais + vergonha social + proibição vitalícia + esforço necessário.

Compensações demasiado elevadas atraem imitadores; enquanto que compensações demasiado baixas passam despercebidas. O mercado encontrará o preço exato de equilíbrio.

Charlie Munger: “Mostre-me o mecanismo de incentivo e eu poderei dizer-lhe qual será o resultado”

Mas o “mercado de previsões” transformou-se em um mercado de recompensas - não se trata de prever se alguém irá lançar um item, mas sim de oferecer uma quantia específica como recompensa para que alguém faça isso acontecer. Isso não é uma falha, nem uma manipulação, mas sim a característica mais importante do mercado de previsões, que ninguém menciona.

Imagine um experimento mental assim. Decido me candidatar à prefeitura de Nova Iorque. As odds oferecidas pelo mercado são bastante razoáveis, apenas 0,5%. Com essas odds, posso comprar 20 cotas, cada uma no valor de 5000 dólares, totalizando 100 mil dólares. Se eu ganhar, cada cota traz 1 milhão de dólares. Quando coloco essas cotas em custódia como compensação para a equipe de campanha, as coisas ficam interessantes. Eu contratei 20 assassinos, prometendo a eles que, se tiverem sucesso, cada um receberá 1 milhão de dólares.

O experimento acima criou algo que não deveria existir: uma campanha política financiada pelo mercado, onde as apostas aumentam à medida que as odds diminuem. O mercado está, na verdade, dizendo: “Este resultado é muito improvável, estamos a dar-te uma odd de 20 para 1 para que isso aconteça”. A previsão transformou-se em recompensa. O mercado não está apenas a observar a realidade, ele também está a financiar futuros específicos.

Alguns eventos não são de forma alguma afetados pelo mecanismo de recompensa. O valor de se tornar presidente é tão alto que qualquer recompensa de um mercado de previsões não consegue aumentar significativamente seu efeito de incentivo. Mas para milhares de outros eventos: desde decisões empresariais até fenômenos culturais e resultados de eventos esportivos. O mecanismo de recompensa é real e ativo.

Atualmente, não estamos vendo o mercado de previsões do futuro guiado pela sabedoria, como imaginado por Robin Hanson (o principal designer dos mecanismos modernos de mercado de previsões). Em vez disso, estamos observando alguns fenômenos mais estranhos: o mercado paga aqueles que facilitam futuros específicos.

Conclusão

A previsão pessoal é: dentro de dez anos, o modelo Polymarket irá dominar a maior parte dos setores das finanças tradicionais. Isso não é apenas porque é uma plataforma de negociação com taxas mais baixas e mais eficiente, mas também porque integra todos os mercados em uma única plataforma primária e, a partir daí, reconstrói, sendo mais eficiente do que manter milhares de estruturas de mercado especializadas.

As peças de dominó cairão na seguinte ordem:

DraftKings - A aposta desportiva é essencialmente um mercado de previsões com piores odds.

Chicago Board Options Exchange - As opções são apenas apostas binárias complexas sobre níveis de preços.

Seguro - não passa de um mercado de previsões de transações unilaterais

Mercado de crédito - previsão de falência mais etapas adicionais

Cada setor vertical resistirá e será regulado, mas acabará por ceder, pois perceberá que não está a competir com melhores produtos, mas sim com princípios superiores.

Hoje, testemunhamos uma reestruturação completa da forma como o mercado opera. Você não está mais apostando em preços, taxas de juros ou volatilidade, mas sim em eventos, nas relações entre eventos e, o mais importante, nas probabilidades que podem alterar os eventos.

Os investidores astutos devem agora estar preparados para isso. Não se trata apenas de comprar tokens ou negociar no mercado, mas sim de considerar o que acontece quando qualquer evento observável tem um mercado de liquidez. O que acontece quando cada decisão de empresa tem um mercado de previsões? O que acontece quando cada legislação tem probabilidades? O que acontece quando cada tendência cultural tem um preço?

Os mercados preditivos não estão apenas a construir melhores mercados, mas sim a construir uma máquina que possa incentivar as pessoas a criar o futuro.