O que nos diz o IPO silencioso do Bitcoin sobre o seu preço

Analista financeiro Jordi Visser, no seu ensaio do Substack intitulado “Bitcoin’s Silent IPO”, argumenta que a tendência lateral do Bitcoin espelha uma fase de IPO. O que é que isto significa?

Resumo

• Segundo Visser, o Bitcoin não está em mercado de baixa, pois os fundamentos são favoráveis
• Ele explica o desempenho relativamente pobre devido à redistribuição contínua de riqueza no Bitcoin: investidores iniciais estão a realizar lucros (isto tornou-se possível graças à alta liquidez), e novos investidores estão mais cautelosos
• Visser afirma que tais dinâmicas de mercado são normais numa empresa que realiza um IPO, que é mais uma fase de maturidade do que uma falha.
• As ações de grandes empresas tecnológicas passaram por fases de consolidação de dois anos após um IPO. Depois, os seus preços subiram. O mesmo pode acontecer com o Bitcoin.

Índice

• O que é “Bitcoin’s silent IPO”?
• As pessoas acham este artigo significativo?

O que é “Bitcoin’s silent IPO”?

Antes de introduzir o conceito de IPO do Bitcoin, Visser afirma que o sentimento do mercado de criptomoedas “é, francamente, brutal”. Ele observa que, enquanto ouro, Nasdaq e S&P 500 atingem os seus preços recorde ou quase recorde, o Bitcoin (BTC) está longe de ser empolgante.

Apesar de ter atingido um novo máximo histórico de $126.000 a 6 de outubro, e de entradas fortes em ETFs, regulamentação favorável nos EUA e ausência de notícias negativas importantes, o preço do Bitcoin tem oscilado.

Visser tenta explicar por que os movimentos de preço do Bitcoin não acompanham outros ativos de risco, como ouro e ações líderes. Argumenta que, apesar da sua natureza descentralizada e origens revolucionárias, o Bitcoin continua a seguir padrões económicos familiares. O seu ponto principal é que o Bitcoin está bem, apenas “a passar pela sua versão TradFi de um IPO”.

Investidores iniciais assumem riscos e esperam recompensas se o empreendimento tiver sucesso. Eventualmente, procuram realizar ganhos. “Precisam de liquidez. Precisam de uma saída. Precisam de diversificar,” escreve Visser.

É nesse momento que empresas tradicionais realizam IPOs para recompensar fundadores e investidores iniciais, ao mesmo tempo que redistribuem a propriedade, o que marca um sinal de maturidade e sucesso. “Não é um momento de falha, é um momento de sucesso. A empresa não morre durante o seu IPO,” afirma.

Visser acrescenta que os IPOs muitas vezes vêm acompanhados de correções de preço, o que não significa que uma empresa esteja a lutar. Compara o atual “desempenho inferior” do Bitcoin com essa fase, observando que os investidores podem achar confuso, já que o Bitcoin não tem IPO, o que é normal porque o Bitcoin não é uma empresa.

Durante anos, o Bitcoin moveu-se em conjunto com ações tecnológicas, mas a correlação quebrou em dezembro de 2024. Visser atribui isso a investidores cautelosos que “não estão a perseguir”, enquanto investidores iniciais realizam lucros discretamente, sem derrubar o mercado.

O resultado é uma ação de preços mais moderada e irregular, que parece desligada dos fundamentos fortes, o que, segundo Visser, sugere que o Bitcoin não está em mercado de baixa.

Assim, Visser descreve o estado do preço do BTC em 2025:

“Se isto fosse uma fraqueza impulsionada por fatores macroeconómicos, o Bitcoin estaria a cair juntamente com ativos de risco, não a divergir deles. Se fosse um verdadeiro “inverno cripto”, veríamos pânico, capitulação e vendas correlacionadas em todo o espaço. Em vez disso, estamos a ver algo muito mais específico: vendas metódicas e pacientes a entrar em ofertas estáveis.”

Visser vê a reativação de muitas carteiras de Bitcoin inativas em 2025 como confirmação da sua tese. Dados da CryptoQuant mostram que 2025 marcou os maiores movimentos de carteiras inativas em anos. Pela primeira vez em muito tempo, Visser afirma que investidores iniciais têm liquidez suficiente no mercado para vender suas participações em BTC em massa.

Ele destaca que a distribuição crescente de Bitcoin importa mais do que a concentração em um número menor de carteiras, como no passado. Visser menciona um exemplo de Galaxy Digital a vender $9 bilhões em BTC a um único comprador em agosto de 2025.

Visser conclui que, após o “momento IPO”, o preço do BTC pode crescer significativamente. Ele cita exemplos de Amazon, Google e Facebook. Todas essas gigantes tecnológicas passaram por períodos de consolidação de dois anos após os seus respectivos IPOs antes de subir.

Assim, Visser acredita que as oscilações de preço irão cessar e investidores pacientes colherão recompensas.

As pessoas acham este artigo significativo?

O artigo circulou online e recebeu feedback positivo dos leitores. Embora a principal conclusão seja baseada numa suposição ousada, muitos expressaram admiração pelo texto, considerando-o oportuno e perspicaz. Alguns acrescentaram que, ao contrário das ações tecnológicas, o Bitcoin é um “ativo finito”, dado o seu fornecimento total limitado.

Outros observaram que, embora o artigo seja relevante, não concordam com alguns detalhes. Alguns não acreditam que 2025 será o ano em que os cypherpunks estão a vender (antes, aqueles que investiram em 2017-2018). Outros apontaram que as baleias provavelmente não vão vender Bitcoin. Pelo contrário, preferem continuar a acumular mais BTC.

O blogger do mercado DeFi, Ignas, utilizou a plataforma X para divulgar o texto de Visser, acrescentando que Ethereum e Solana estão a ficar para trás e ainda têm de “vencer” como o Bitcoin fez. A fase de maturação dessas redes ainda está por vir.

Num comentário para crypto.News, o cofundador da plataforma BTCFi, Ryan Chow, observa que a fase de “IPO silencioso” do Bitcoin pode transformá-lo numa ativo que gera rendimento:

A consolidação atual do Bitcoin é uma parte natural da maturação do mercado. A redistribuição gradual dos primeiros detentores para uma base mais ampla cria mais liquidez e estabilidade, semelhante aos períodos de bloqueio pós-IPO nos mercados tradicionais. À medida que a liquidez se estreita globalmente e a eficiência de capital se torna o novo padrão, o Bitcoin está a passar pelo mesmo alargamento estrutural que vimos em todas as classes de ativos que se institucionalizam. Os primeiros detentores estão a distribuir-se progressivamente para uma nova geração de alocadores — gestores de ativos, empresas e Estados — criando uma base de propriedade mais profunda e estável.

Esta mudança assemelha-se à evolução do ouro e das ações após a financeirização: o valor passa de uma apreciação pura para uma implantação produtiva. No caso do Bitcoin, isso significa o surgimento de mercados de rendimento nativos — instrumentos transparentes, on-chain, que transformam o BTC de um ativo inativo numa reserva colateralizada e geradora de rendimento. É aqui que acontecerá a próxima onda de adoção na infraestrutura de rendimento construída diretamente sobre o Bitcoin.

De modo geral, aqueles que comentaram acharam a analogia de Visser convincente, embora não se foquem na própria fiabilidade das analogias, que nem sempre são precisas. Provavelmente, uma das razões pelas quais o artigo foi bem recebido é que traz sentido e esperança num momento em que o desempenho do mercado do Bitcoin decepciona e confunde investidores.