Acabei de perceber algo que vale a pena prestar atenção no último documento da Berkshire Hathaway. Warren Buffett oficialmente passou o cargo de CEO em 31 de dezembro, e agora Greg Abel está gerenciando um portfólio de 318 bilhões de dólares. A parte interessante? A concentração é bastante intensa.

Cinco ações representam 61% de tudo. Estamos falando de Apple com 19,5%, American Express com 15,3%, Coca-Cola com 10,1%, Bank of America com 8,2% e Chevron com 7,6%. Isso é um monte de ovos em uma cesta relativamente pequena para um portfólio desse tamanho.

Aqui está o que chamou minha atenção, no entanto. Coca-Cola e Amex são basicamente intocáveis. Essas são as posições "indefinidas" que Warren sinalizou anos atrás. Coca-Cola está lá desde 1988, Amex desde 1991. O rendimento sobre o custo sozinho mostra por que ninguém está vendendo — estamos falando de um rendimento anual de 63% na Coca-Cola e 39% na Amex em relação ao seu custo original. Isso é riqueza geracional se acumulando ali.

Mas Apple e Bank of America? História diferente. O P/E da Apple praticamente triplicou desde que Warren comprou pela primeira vez em 2016. Não é mais a pechincha que costumava ser. Bank of America é ainda mais interessante — quando Buffett abriu essa posição em 2011, ela negociava com um desconto enorme em relação ao valor contábil. Agora está negociando com um prêmio. Se eu tivesse que adivinhar, Abel provavelmente vai reduzir essas posições ao longo do tempo. Ambos valorizam um bom negócio acima de tudo, e esses já não são mais negócios baratos.

Chevron é a carta na manga. Abel comandou a MidAmerican Energy antes de ela se tornar Berkshire Hathaway Energy, então ele conhece o setor de energia por dentro e por fora. O modelo integrado — perfuração, oleodutos, refinarias, químicos — na verdade se protege bastante contra oscilações no preço do petróleo. Essa pode permanecer e até crescer.

A verdadeira história aqui é a filosofia de transição. Abel está trazendo sua própria abordagem, mas o princípio central permanece o mesmo — investir em valor, manter por longo prazo e não pagar demais. O portfólio nos mostra em quais apostas Warren tinha mais confiança, e quais Abel pode estar reconsiderando. Vale a pena acompanhar como isso se desenrola nos próximos trimestres.