# Armadilha de Dividendos ou Vaca Leiteira Genuína? Analisando o Rendimento de 7,5% da Altria

As ações do Altria Group (MO) sofreram uma queda recentemente, levando o seu rendimento de dividendos antecipados a um tentador 7,5%. Mas aqui está o problema: a gestão está realmente pagando os acionistas com fluxo de caixa real, ou é um negócio em contração que está comprando tempo com aumentos de preços?

**Os Números Contam uma História Mista**

Os resultados do Q3 mostram a pressão a aumentar. A receita caiu 1,7% em relação ao ano anterior, para $5,25B, mas o EPS ajustado conseguiu um aumento de 3,6%, para $1,45. Parece razoável até que se analise mais a fundo.

O verdadeiro problema: as remessas de cigarros despencaram 8,2%, com a icônica Marlboro em queda brutal de 11,7%. As marcas de desconto dispararam 74,5% à medida que os fumadores em dificuldades financeiras trocaram para opções mais baratas. Mesmo os populares pacotes de nicotina On! (supostos motores de crescimento) conseguiram apenas 0,7% de crescimento trimestral. O jogo do e-vapor está preso em um inferno de litígios com a Juul, sendo esmagado por vaporizadores ilícitos que a MO estima controlar 60% do mercado.

**Eles Podem Realmente Pagar?**

Aqui é onde as coisas ficam interessantes. Ao longo de nove meses, a Altria gerou $6B em fluxo de caixa operacional e pagou $5.2B em dividendos—uma relação de cobertura de 1.1x. Isso é apertado, mas viável, especialmente uma vez que a geração de caixa tende a aumentar no Q4.

O balanço patrimonial parece sólido: 2x de endividamento sobre o EBITDA, bem dentro da zona de conforto. A série de dividendos de 60 anos sinaliza um compromisso sério.

**O Risco Real**

A gestão acabou de baixar a orientação para o ano completo (mas levantou novamente a extremidade inferior para $5.37-$5.45 EPS)mas advertiu explicitamente sobre a desaceleração no Q4. Um CAGR de EPS de um dígito médio até 2028 significa que eles estão basicamente a crescer ao aumentar os preços—uma estratégia que só funciona se o volume não continuar a cair.

Os consumidores mais jovens estão a abandonar completamente os cigarros tradicionais. O facto de pessoas de rendimentos mais baixos estarem a optar por alternativas mais baratas significa que o poder de precificação pode evaporar rapidamente. Este é um negócio em contração e envelhecimento, sustentado por aumentos de preços para os clientes existentes.

**Verificação de Avaliação**

Negociando a ~10x P/E futuro com base no consenso de 2026—não é caro, mas esse é o ponto. Você está comprando uma história de declínio lento. A recente correção tornou isso mais razoável do que no início deste ano, mas razoável ≠ emocionante.

**Conclusão**: Dividendos parecem sustentáveis a curto prazo ( boa cobertura, sólido balanço ), mas o negócio subjacente está em declínio estrutural. Este é um investimento para investidores avessos ao risco, não uma oportunidade de crescimento. Fique de olho nas tendências de volume—se continuarem a cair, nem mesmo aumentos de preços poderão salvá-lo.