À primeira vista, o aumento das taxas de juro pelo Banco do Japão parece ser apenas um ajuste da sua própria política monetária, mas na realidade o impacto negativo para o mercado cripto é enorme. Porquê? Porque, nos últimos anos, o famoso esquema de arbitragem com iene, que sustentava o fluxo de capital no mercado cripto, foi abruptamente interrompido por este aumento de taxa. No curto prazo, espera-se uma combinação de escassez de liquidez, liquidações forçadas de posições altamente alavancadas e pânico no mercado; mas numa perspetiva de longo prazo, os níveis baixos após a onda de pânico podem acabar por ser uma oportunidade de posicionamento — desde que se perceba o ritmo da política e se escolha os ativos certos.

Primeiro, vejamos como funcionava este esquema. O Japão tinha taxas de juro quase a zero, o que levou capitais globais a pedir emprestado ienes baratos, trocar por dólares e investir em ativos altamente voláteis como Bitcoin e Ethereum, recorrendo ainda a protocolos DeFi para aumentar a alavancagem e obter rendimento adicional. Qual era a dimensão desta arbitragem com ienes? Estima-se, de forma conservadora, entre 4 e 5 biliões de dólares, representando entre 20% e 30% dos novos fundos a entrar no mercado cripto. Ou seja, uma grande fatia da liquidez do mercado era sustentada por este jogo de fazer dinheiro com dinheiro.

Mas assim que o Japão aumentou as taxas, toda esta lógica desmoronou. Primeiro, o custo do crédito disparou: empréstimos em ienes, antes quase a zero, começaram a ter juros muito mais elevados, reduzindo drasticamente o lucro dos que viviam do diferencial de taxas. Depois, a valorização do iene obrigou os investidores a trocar mais dólares por ienes para pagar as dívidas. Sem alternativa, os investidores tiveram de vender rapidamente os seus criptoativos para obter dólares e, por fim, ienes para liquidar os empréstimos. A saída em massa destas posições secou imediatamente a liquidez do mercado cripto.

Basta olhar para os dados históricos para perceber a magnitude. Em agosto de 2024, quando o Japão subiu as taxas em 25 pontos base, o Bitcoin caiu de 65.000 para 49.000 dólares, uma queda mensal superior a 24%. Em dezembro de 2025, só a expectativa de um possível aumento das taxas fez o Bitcoin cair 3.000 dólares e o Ethereum desvalorizar 5%. E isto nem sequer é o pior.

O mais fatal é para quem opera com alavancagem de 50x ou 100x no mercado cripto. O aumento das taxas provoca quedas de preço e flutuações cambiais, facilmente atingindo os limites de liquidação forçada. Quando estas liquidações começam, os preços caem ainda mais, desencadeando mais liquidações e formando uma espiral de morte. Num ambiente destes, liquidações superiores a mil milhões de dólares num só dia tornaram-se banais. E como o Japão foi o último grande banco central a abandonar a política monetária expansionista, as suas ações acabam por marcar, de certa forma, o ponto de viragem da liquidez global.