рынок прогнозов Суперцикл: когда всё имеет Ликвидность

Автор: Tulip King, аналитик Messari

Компиляция: White55, Mars Finance

Рынок прогнозов еще не был полностью понят общественностью, но это и есть ваша возможность. В настоящее время мы наблюдаем полную трансформацию способов функционирования рынка, ценообразования информации и формирования будущего.

«Момент iPhone»

Каждая техническая революция проходит через удивительный период, когда из-за старых моделей мышления у народа не удается заметить разрушение. В 2007 году, когда руководство Nokia увидело iPhone, они сказали: “У него даже нет клавиатуры.” Они сравнили iPhone с мобильными телефонами, но проигнорировали его сравнение с компьютерами. iPhone не конкурировал с существующими телефонами, а разрушил концепцию устройства с одной функцией.

Прогнозные рынки в настоящее время тоже таковы. Когда люди смотрят на Polymarket, они считают, что это просто странный сайт для ставок с низкой ликвидностью. Они сравнивают его с сайтами спортивных ставок, такими как DraftKings, или с рынками производных инструментов, такими как CME, и считают, что ему чего-то не хватает. Это похоже на ошибку в случае Nokia. Polymarket не является лучшим сайтом для ставок, он заменяет концепцию всего профессионального финансового рынка. Можно представить, что, убрав сложность каждого финансового инструмента, они на самом деле представляют собой:

Опцион: ставка на то, достигнет ли уровень цен в будущем.

Страхование: ставка на то, произойдут ли катастрофы.

Кредитные дефолтные свопы: ставка на возможность банкротства

Спортивные ставки: ставка на результат победы в спортивном событии

Вокруг вопроса, который по своей сути является бинарным противоречием, было построено гигантское предприятие стоимостью в триллионы долларов, каждое из которых имеет свою собственную инфраструктуру, регуляторную систему и монопольные посреднические организации, извлекающие из этого прибыль.

Polymarket сводит все это к одному основному элементу: созданию рынков для любых наблюдаемых событий, позволяя людям торговать, и разрешению, когда реальность определяет результат. Он не превосходит DraftKings в спортивных ставках и не лучше Чикагской товарной биржи (CME) в деривативах. То, что он делает, более фундаментально: он восстанавливает все рынки до основных единиц, а затем заново строит на этой основе. Polymarket — это «iPhone», все остальное — просто «приложения».

Многомерная торговля

Когда все сделки происходят в одном месте, открываются новые возможности. Представьте, если бы пять лет назад вы хотели создать позицию, выражающую следующую мысль: “Я считаю, что Федеральная резервная система повысит процентные ставки, но акции технологических компаний все равно вырастут, потому что Трамп скажет что-то положительное о ИИ”. Вам пришлось бы открывать счета в разных учреждениях, сталкиваться с различными нормативными рамками и разными формами кредитного плеча. При этом часть сделки, касающаяся Трампа, на самом деле не имела бы никакого рынка.

На Polymarket достаточно сделать три клика. Более того, это не три отдельных ставки, а связная мировоззренческая концепция, выраженная через взаимосвязанные позиции. Вы можете купить “ФРС приостановит повышение ставок” за “нет”, купить “Индекс Nasdaq достигнет исторического максимума” за “да”, и одновременно купить “Трамп упомянет искусственный интеллект в следующем выступлении” за “да”. Эта взаимосвязь и есть сама торговля.

Способы анализа предсказательных рынков

Для тех, кто еще не совсем понимает, вот реальный пример. В прошлом месяце на Polymarket вы могли построить такую позицию: купить за 67 центов “Hyperliquid не проведет аирдроп до 31 декабря” за “нет”, одновременно купив за 13 центов “Hyperliquid упадет до 20 долларов до 2026 года” за “да”. Подумайте о различных результатах:

Наибольшая прибыль: Hyperliquid не проводил аирдроп, и в этом году упал до 20 долларов. Учитывая текущее состояние рынка, эта точка зрения кажется разумной, и его цена должна быть выше текущей рыночной ставки в 8%. Вы можете купить по этой низкой цене.

Небольшая прибыль: Hyperliquid проводит аирдроп, цена упала до 20 долларов, или цена упала до 20 долларов, но аирдропа нет. Эти ситуации являются наиболее вероятными результатами с вероятностью 63%.

Полная потеря: Hyperliquid проводит аирдроп, и цена остается выше 20 долларов. Учитывая, что рынок очень обеспокоен новым предложением от разблокировки команды, кажется, что аирдроп, который вводит большее предложение на рынок, вызовет очень негативную реакцию. Вероятность такого исхода должна быть ниже 29%, поэтому вы продаете этот исход по высокой цене.

Это звучит как хеджирование, но не только. Это выражает сложную точку зрения о том, как рынок справляется с предложением новых токенов, и эту точку зрения нельзя выразить нигде больше.

Традиционные рынки заставляют вас сжимать сложный мироззрение в грубые направленные ставки. У вас может быть сложный аргумент, что доходы Nvidia превзойдут ожидания, но вы все равно продадите акции из-за рыночных ожиданий (позитивные новости уже учтены). На опционами вы можете выбирать только между колл-опционами и пут-опционами, возможно, вы сможете построить какие-то не совсем подходящие комбинации спредов, чтобы с трудом выразить свое мнение, но за это вам придется заплатить высокую премию за опцион. А на платформе Polymarket вам достаточно купить два варианта “Nvidia превысит ожидания по доходам” и “Акции Nvidia упадут на 5% после отчета”, чтобы точно выразить свое мнение.

Истинное мастерство заключается в том, что вы начинаете думать о тех кросс-рыночных связях, которые не должны существовать, но действительно существуют. Флорида вот-вот столкнется с ураганом, а команда Tampa Bay Buccaneers должна играть в Детройте. Традиционное мышление считает, что эти два события не имеют никакой связи. Но у вас есть такой вывод: если ураган действительно обрушится на Флориду, судьи НФЛ (Национальной футбольной лиги) определенно будут поддерживать Buccaneers, чтобы создать вдохновляющую историю. Поэтому вы ставите 60 центов на то, что Buccaneers не выиграют, и одновременно ставите 20 центов на то, что ураган ударит по Флориде. Вы не ставите на определенный результат, вы ставите на структуру взаимосвязей. Вы извлекаете выгоду из понимания того, как повествование влияет на решения судей.

Вот почему предсказательные рынки не конкурируют с существующими рынками: они находятся на совершенно другом уровне абстракции. Все остальные рынки дают вам только один рычаг для использования. А Polymarket предоставляет вам множество рычагов, и что более важно, он позволяет вам использовать конкретные комбинации рычагов, которые соответствуют вашему представлению о том, как на самом деле работает мир.

Почему умные инвесторы снова ошиблись?

Что касается предсказательных рынков, первое, что вы слышите в критике, всегда связано с ликвидностью. “Невозможно проводить крупные сделки”; “Слишком большие спреды”; “Это просто азартные игроки, которые ставят свои обеденные деньги”. Это не ошибка, а ваша возможность.

Личность не ненавидит Kel, но проблемы ликвидности в конечном итоге будут решены существующими рыночными механизмами стимулов.

Не мешает взглянуть на то, почему ликвидность взорвется, с механической точки зрения. Традиционное маркетмейкинг, на самом деле, относительно прост: вы обычно делаете маркетмейкинг для тех вещей, которые имеют четкую связь с другими вещами. Опционы на акции связаны с ценами акций, фьючерсы связаны с ценами спот. У каждой вещи есть средства хеджирования, корреляция, на которые можно полагаться модели. Вот почему такие компании, как Citadel и Jane Street, могут делать маркетмейкинг для тысяч инструментов.

Прогнозирование рынка более сложно. Каждый тип рынка требует специализированной интеллектуальной системы:

Спортивный рынок нуждается в моделях, которые могут обновляться с каждым очком, каждым отчетом о травмах и каждым обновлением погоды.

Политический рынок нуждается в обработке естественного языка для анализа общественного мнения, выступлений и настроений в социальных сетях.

Системы машинного обучения, способные вычислять базовую ставку на основе исторических данных, необходимы для рынков событий.

Модель языка, упоминаемая на рынке (упоминаемый рынок), требует обучения на тысячах текстовых записей.

Невозможно позволить одной компании-маркетмейкеру монополизировать все рынки, поскольку для каждого рынка требуется совершенно разная специализация.

С долгосрочной точки зрения это на самом деле является положительным моментом для ликвидности. Больше не будет нескольких крупных компаний, контролирующих весь рынок маркет-мейкинга, а появится множество специализированных маркет-мейкеров. Некоторые количественные аналитики станут мировыми экспертами по ценообразованию на рынке Mention. Другие команды будут заниматься событием, связанным с погодой, а некоторые сосредоточатся на поведении знаменитостей. Кажущаяся недостатком фрагментация на самом деле создаст устойчивость и глубину.

В течение следующих пяти лет появится совершенно новая финансовая компания: эксперты по предсказательным рынкам. Они не будут заниматься маркетингом в области акций или облигаций, а будут заниматься маркетингом в самой реальности. Компания, которая первой успешно сделает это в большом масштабе, станет крепостью в новой финансовой системе.

О тревожных фактах о правде

Предсказательные рынки на самом деле не о предсказаниях, а о создании экономического механизма для правды. Мы находимся в такой странной момент: каждый имеет мнение по всем вопросам, но никто не имеет реального интереса. Ваш любимый аналитик уже дважды ошибался в прогнозах экономической рецессии. Количество счетов, которые сломали комментаторы на CNBC, бесчисленно. Тем не менее, они могут сохранить свои платформы, сохранить свою аудиторию и продолжать ошибаться без каких-либо последствий.

Уровень доверия к СМИ упал, но только и всего.

Эта ситуация не может продолжаться, и каждый в глубине души это понимает. Современное общество создало информационную экосистему, которая вознаграждает участие, а не точность. Громкость важнее правильности мнения, и социальные сети усугубляют эту проблему. Сегодня самые популярные мнения, независимо от того, правильные они или нет, могут стать “правильными” мнениями. Тот, кто имеет больше всего подписчиков, становится экспертом, а так называемые эксперты — это те, кто получает больше всего лайков.

Прогнозные рынки полностью изменили эту модель. Вдруг правильные ответы стали иметь ценность, а ошибочные — цену. Рынок не заботится о том, окончили ли вы Гарвард, есть ли у вас синяя галочка, писали ли вы книги о рынке. Он заботится только о том, правы ли вы. Когда вы создаете систему, которая вознаграждает только за точность, происходят удивительные вещи: у точных людей внезапно появляется причина высказаться, а у ошибочных людей наконец-то закрываются рты.

Но это не просто перемещение богатства от неправильных людей к правильным. Прогнозные рынки создают параллельную информационную систему, механизмы работы которой кардинально отличаются от существующей медиапейзажа.

В старом мире: информация распространяется через социальные сети, в зависимости от её способности к распространению.

На предсказательных рынках: информация оценивается на основе реальных условий.

Это совершенно разные механизмы выбора, которые приведут к совершенно разным результатам.

Polymarket все еще находится на начальном этапе, но его точность уже потрясает. Политический рынок более предсказуем, чем любой агрегатор общественного мнения. Рынок ФРС уже начал колебаться до того, как любой экономист обновил свои прогнозы. Это не потому, что трейдеры прогнозирующих рынков умнее, а потому, что мотивационные механизмы направлены на обеспечение правильности прогнозов, а не на поиск интересности.

Рынок вознаграждений, а не рынок прогнозов

Сегодня общественность продолжает называть «прогнозными рынками», что похоже на то, как называют биткойн «цифровым золотом» — технически верно, но совершенно игнорирует более важный аспект. Настоящие прогнозные рынки являются пассивными наблюдателями. Они устанавливают цены на вероятности, но не вмешиваются в результаты. Но Polymarket не является пассивным, и в этом как раз и заключается суть: любой рынок с участием людей подразумевает наличие вознаграждений за изменение результатов.

Ниже приведено конкретное объяснение. Когда есть рыночный прогноз о том, будет ли кто-то бросать зеленые предметы в матче WNBA, кто-то сделал следующие расчеты:

Купить акции YES на сумму 10 000 долларов по цене 15 центов за акцию

Самостоятельно бросать объекты

Когда рынок решает “ДА”, взимается 66 000 долларов США

Чистая прибыль составляет около 50 000 долларов после вычета юридических расходов и пожизненного запрета.

Теоретически, доходы и расходы этого инцидента в WNBA должны быть следующими: компенсация = уголовные обвинения + социальное унижение + пожизненное отстранение + затраты на необходимые усилия.

Слишком высокая компенсация привлечет подражателей; а слишком низкая не вызовет интереса. Рынок найдет точную равновесную цену.

Чарли Мангер: “Покажите мне механизмы мотивации, и я скажу вам, каков будет результат”

Но «предсказательный рынок» превратился в рынок вознаграждений — он не предсказывает, произойдет ли бросок предмета, а предлагает конкретную сумму, вознаграждая за то, чтобы кто-то способствовал этому событию. Это не уязвимость и не манипуляция, а важнейшая особенность предсказательного рынка, о которой никто не упоминает.

Представьте себе такой мысленный эксперимент. Я решаю баллотироваться на пост мэра Нью-Йорка. Котировки на рынке довольно разумные, всего 0,5%. По таким котировкам я могу купить 20 долей, каждая стоимостью 5000 долларов, всего 100000 долларов. Если я выиграю, каждая доля принесет 1 миллион долларов. Когда я закладываю эти доли как компенсацию для своей предвыборной команды, все становится интересным. Я нанял 20 киллеров и пообещал им, что если они добьются успеха, каждый получит по 1 миллиону долларов.

Эксперимент создал то, что не должно было существовать: политическую кампанию, финансируемую рынком, где ставки увеличиваются по мере снижения коэффициентов. Рынок на самом деле говорит: “Этот результат слишком маловероятен, мы даем тебе коэффициент 20 к 1, чтобы он стал реальностью”. Прогнозы превращаются в вознаграждения. Рынок не просто наблюдает за реальностью, он также финансирует конкретное будущее.

Некоторые события совершенно не подвержены влиянию механизма вознаграждения. Само по себе значение того, чтобы стать президентом, настолько велико, что никакое вознаграждение на предсказательных рынках не может значительно увеличить его стимулирующее действие. Но для тысяч других событий: от корпоративных решений до культурных явлений и результатов спортивных событий, механизм вознаграждения является реальным и активным.

Сегодня мы не видим такого будущего предсказательного рынка, которое имел в виду Робин Хансон (основной дизайнер современных механизмов предсказательных рынков), где управление осуществляется с помощью мудрости. Вместо этого мы наблюдаем некоторые более странные явления: рынок будет платить тем, кто способствует определенному будущему.

Заключение

Личное предсказание: в течение десяти лет модель Polymarket поглотит большую часть традиционных финансовых сфер. Это происходит не только потому, что это торговая платформа с более низкими сборами и более высокой эффективностью, но и потому, что она объединяет все рынки в одну единую исходную платформу, а затем на этой основе перестраивается, что более эффективно, чем поддержание тысяч специализированных рыночных структур.

Домино упадут в следующем порядке:

DraftKings — спортивные ставки по сути являются рынком прогнозов с худшими коэффициентами

Чикагская биржа опционов — опционы это просто сложные бинарные ставки на уровень цен.

Страхование — это всего лишь предсказательный рынок односторонних сделок.

Кредитный рынок — предсказание банкротства с дополнительными шагами

Каждая вертикальная область будет сопротивляться, регулировать, но в конечном итоге уступит, потому что они осознают, что конкурируют не с лучшими продуктами, а с лучшими принципами.

Сегодня мы действительно свидетели полной перестройки способа работы рынка. Вы больше не делаете ставки на цены, процентные ставки или волатильность, а делаете ставки на события, взаимосвязи между событиями и, что наиболее важно, на вероятность изменения событий.

Умные инвесторы теперь должны быть к этому готовы. Дело не только в покупке токенов или торговле на рынке, но и в том, чтобы подумать о том, что произойдет, когда любое наблюдаемое событие будет иметь ликвидный рынок. Что произойдет, когда у каждого решения компании будет предсказуемый рынок? Что произойдет, когда у каждого законодательного акта будут коэффициенты? Что произойдет, когда у каждой культурной тенденции будет цена?

Прогнозные рынки — это не просто создание лучших рынков, а создание машины, которая способна вдохновлять людей на создание будущего.