Председатель SEC Аткинс заявил о «Криптоинтерпретационном указе»: это только начало, ключевым является закон о стейблкойнах, который на 99% готов.

SEC председатель Atkins ясно заявил на этой неделе, что опубликованное во вторник разъяснение по криптоактивам «не является концом, а лишь началом» — однако настоящая битва развернется в Конгрессе: законопроект о стабильных монетах почти согласован, а расширение полномочий CFTC в рамках закона о структуре рынка также продвигается вперед, обе законодательные линии одновременно горят.
(Предыстория: SEC выпустила рамки классификации криптоактивов, Atkins заявил: большинство токенов больше не считаются ценными бумагами)
(Дополнительный фон: глубокий разбор закона CLARITY: новая игра в старую финансовую эпоху под маской регулирования)

Содержание статьи

Переключить

• Красная линия, очерченная разъяснением: остались только токенизированные традиционные ценные бумаги
• Вмешательство Белого дома: закон о стабильных монетах «на 99% готов»
• Исполнительный указ против законодательства: срок действия ясности
• Мнение экспертов: краткосрочно — положительно, в долгосрочной перспективе — Конгресс

На выступлении в Ассоциации юридической практики (Practising Law Institute) в четверг SEC председатель Пол Atkins произнес важную фразу: «Разъяснение дает рынку долгосрочную необходимую ясность, но я хочу заверить вас, что это только начало, а не конец.»

За этой фразой скрыт более важный сигнал — Atkins ясно понимает, что юридический статус исполнительных разъяснений имеет свои ограничения, и что истинное направление регулирования задаст именно законодательство Конгресса.

Красная линия, очерченная разъяснением: остались только токенизированные традиционные ценные бумаги

По словам Atkins на DC Blockchain Summit на этой неделе, в рамках последнего разъяснения SEC «остается только один тип криптоактивов, который по-прежнему регулируется законом о ценных бумагах»: токенизированные традиционные ценные бумаги. Иными словами, цифровые товары, NFT, цифровые инструменты, стабильные монеты — все они исключены из юрисдикции SEC.

По сообщению CoinTelegraph, Atkins подчеркнул, что фокус регулирования SEC смещается с практики «преследования за нарушение закона» к применению федерального закона о ценных бумагах к криптоактивам — и это будет развиваться в рамках недавно подписанного меморандума о сотрудничестве SEC и Комиссии по товарным фьючерсам (CFTC).

Для проектов, ожидающих одобрения ETF, эта рамка имеет прямое значение. Заявки на ETF по альткоинам, таким как SOL, XRP, DOGE, — один из ключевых вопросов — считаются ли эти активы ценными бумагами. Если SEC четко исключит такие активы из юрисдикции, основные юридические препятствия для одобрения ETF исчезнут — останутся только процедуры и время.

Вмешательство Белого дома: закон о стабильных монетах «на 99% готов»

Более того, что вызывает больше внимания на рынке, — это сообщение, опубликованное в тот же день: сенатор-республиканец встретился с советником Белого дома по криптовалютам Patrick Witt, чтобы обсудить продвижение закона о структуре рынка.

Представитель офиса сенатора Cynthia Lummis заявил, что встреча «была очень продуктивной и позитивной», и что разногласия по доходности стабильных монет «достигли 99% согласия», а переговоры по части цифровых активов идут успешно.

Это «99%» фактически указывает на единственный текущий узкий момент: сможет ли стабильная монета платить держателям доход?

Эта проблема по сути является конфликтом интересов отрасли. Традиционные банки опасаются, что если стабильные монеты смогут легально платить 4-5% дохода, вкладчики массово переведут свои средства из банковских депозитов в продукты на базе стабильных монет — что напрямую угрожает депозитной базе банков. Крипто-компании считают, что доходность стабильных монет — это естественный доход от базовых активов (обычно американских облигаций), и ограничение этого — дискриминационная регуляция. Разногласия не связаны с техникой, а с тем, чье бизнес-положение под угрозой.

Исполнительный указ против законодательства: срок действия ясности

Здесь есть риск, который рынок недооценивает: разъяснение Atkins — это административное указание, а не закон Конгресса.

Плюс административных указаний — скорость и гибкость, минус — их уязвимость: следующий председатель SEC может в первый же день отменить его новым разъяснением. Поэтому Atkins сам подчеркивает: «Это только начало» — он ясно понимает, что без полномочий Конгресса закрепить рамки очень рискованно, и что эта регуляторная философия очень уязвима при смене политического курса.

Закон CLARITY, принятый в Палате представителей в июле 2025 года, закрепил принцип, что «функциональные и децентрализованные» активы под юрисдикцией CFTC. Но к четвергу Сенатский банковский комитет еще не назначил дату слушаний — значит, полное законодательное полномочие все еще в ожидании.

Мнение экспертов: краткосрочно — положительно, в долгосрочной — в ожидании Конгресса

С точки зрения рынка, развитие событий за эту неделю — явная краткосрочная положительная новость: SEC сокращает свою юрисдикцию, препятствия для ETF на альткоины снижаются, закон о стабильных монетах почти реализован, Белый дом лично участвует — все это вместе воспринимается как системное улучшение регуляторной среды.

Но важно сохранять спокойствие: реальные обязательства еще не реализованы. Разъяснение Atkins можно отменить, закон CLARITY еще не прошел Сенат, а последний 1% разногласий по законопроекту GENIUS о стабильных монетах — возможно, самое сложное для преодоления.

Если CFTC после завершения законодательного процесса официально возьмет на себя основную юрисдикцию по цифровым товарам, структура соответствия криптообменов потребует перестройки — от требований SEC к ценным бумагам к требованиям CFTC к товарным сделкам, а правила у них существенно различаются, и юридические и регуляторные отделы компаний должны будут переобучиться.

А Atkins говорит, что это только «начало» — эта фраза скромна и реалистична.