Традиционные биржи США «On-chain 3-кратный концерт»: токенизация меняет обеспечение, торговлю и маржу

Автор: Jae, PANews

Пока биткоин все еще «раздумывает» на пороге $70,000, глобальное финансовое сердце Уолл-стрит за 48 часов успело настроить три резонанса. Три гиганта, контролирующие мировые потоки капитала — NYSE, Nasdaq и CME Group, — один за другим официально объявили о планах модернизации в сторону токенизации своих бизнесов. Nasdaq разработает решение по управлению токенизированным обеспечением, NYSE совместно с Securitize — разработает платформу токенизированных ценных бумаг, а CME Group запустит для институционалов услугу «токенизированных наличных» для расчетов. Три ведущие биржи идут параллельными курсами, используя технологию блокчейна для глубокого обновления «трубопровода» мировой ликвидности. Когда традиционные гиганты Уолл-стрит сами активно обнимают токенизацию, правила игры на глобальном рынке капитала переписываются заново. Попрощавшись с T+1, Nasdaq задействует $35 млрд обеспечений с помощью токенизации $35 млрд — именно такой объем «спящих» неиспользуемых обеспечений Nasdaq оценила как находящийся в глобальной финансовой системе бездействующий капитал. Из-за задержек расчетов, препятствий для операций в разных часовых поясах, ограничений традиционных банковских сделок и других факторов многие высоколиквидные активы, такие как акции и ETF на гособлигации, оказываются «заперты» на счетах по ценным бумагам и не могут реализовать присущую им эффективность капитала. А в этой волне токенизации на Уолл-стрит Nasdaq действует первой. 23 марта она объявила о стратегическом сотрудничестве с инфраструктурой для цифровых активов Talos. Глубокая интеграция платформы по управлению рисками и обеспечением Calypso от Nasdaq с архитектурой фронтенда для цифровых активов Talos позволит токенизировать обеспечение и обеспечить мгновенные переводы. Когда на рынке происходит резкая волатильность, институты могут перераспределять токенизированные активы за считанные секунды, чтобы выполнить требования по марже клиринговой палаты, не дожидаясь «окон» традиционного банковского перевода. Для торговли деривативами это означает качественный скачок от «T+1» к «атомным расчетам», а эффективность оборота капитала растет в геометрической прогрессии. План токенизации Nasdaq и Talos превращает обеспечение из пассивного статичного актива в активный инструмент ликвидности. Институты смогут использовать одну и ту же бумагу: утром — в роли обеспечения по марже для американских акций, а ночью — как обеспечение для азиатской сессии. Кроме того, Nasdaq расширяет свою систему «наблюдения за торговлей (Trade Surveillance)» на клиентскую базу Talos: это позволит эффективно выявлять фиктивные сделки, кросс-сделки и манипуляции на межрыночном уровне, тем самым установив для торговли цифровыми активами «контур безопасности по комплаенсу». По сути, еще до публикации новости об этом сотрудничестве пилотный проект Nasdaq по токенизированной торговле акциями уже получил одобрение SEC 18 марта. Если посмотреть постфактум, это также заложило основу для сотрудничества с Talos, чтобы в будущем инвесторы могли использовать токенизированное обеспечение для сделок по акциям с маржинальным финансированием и сделок «цена за цену» с заимствованием ценных бумаг. Первые токенизированные активы строго ограничены акциями из состава индекса Russell 1000, а также основными ETF, отслеживающими S&P 500 и Nasdaq 100. Причины выбора этих активов очевидны. Russell 1000 включает 1,000 компаний с наибольшей капитализацией в США; достаточная глубина торгов позволит поглотить технологический шок на раннем этапе токенизированной трансформации и обеспечит стабильность «наилучшей цены покупки/продажи». При этом эти активы будут использовать модель «двух рельс». Токенизированные ценные бумаги и традиционные акции используют один и тот же код CUSIP и торговые идентификаторы; обе полностью эквивалентны и могут свободно взаимозаменяться. Это также дает регуляторам подходящую контрольную группу, чтобы наблюдать влияние блокчейн-расчетов на ликвидность традиционного рынка. Токенизированные нативные ценные бумаги на блокчейне NYSE против продуктов криптобирж Если действия Nasdaq были нацелены на оптимизацию текущих институциональных процессов, то сотрудничество NYSE с лидером токенизации Securitize — это фундаментальная перестройка модели торговли ценными бумагами. 24 марта обе стороны подписали меморандум о взаимопонимании (MOU), в котором четко обозначено: будет разработана платформа токенизированных ценных бумаг, поддерживающая расчеты в реальном времени и платежи в стейблкоинах. Партнер NYSE Securitize — один из ведущих игроков в сфере токенизации реальных активов (RWA). Ранее он помог BlackRock выпустить самый масштабный токенизированный фонд казначейских облигаций BUIDL. CEO Securitize Carlos Domingo провел границу между этим сотрудничеством и аналогичными продуктами на рынке: цель NYSE — реализовать «нативную токенизацию (Native Tokenization)», а не «акции-ваучеры» как в модели криптобирж. В этой модели Securitize выступает в качестве первого назначенного NYSE цифрового агентства по передаче (Digital Transfer Agent) и напрямую ведет на блокчейне все записи о правах собственности. Это означает, что каждый токен, которым владеет инвестор, представляет собой прямое законное право собственности на базовую ценную бумагу, предоставляя полный набор прав на дивидендные выплаты, голосование в корпоративном управлении и приоритет при ликвидации. Это принципиально отличается по правовой природе от модели, где третья сторона владеет акциями и выпускает «токенизированные сертификаты». Вторая — лишь отображение долевых прав, тогда как первая — нативные ценные бумаги в блокчейне. Нужно также соблюдать осторожность: хотя NYSE стремится к нативной токенизации, если у организации-хранителя базовых активов произойдет операционная ошибка или оракул в часы, когда биржа с американскими акциями не открыта, предоставит неверную котировку, эти токены могут серьезно отклониться от привязанной к ним стоимости акций и спровоцировать волну клиринговых погашений on-chain. CME Group продвигает токенизированный «наличный» бэк-офис: обезвреживание «дополнительной маржи» Пока Nasdaq оптимизирует обеспечение, а NYSE перестраивает торговлю ценными бумагами, крупнейшая биржа деривативов в мире CME Group переносит фокус на «денежные расчеты». 24 марта CME Group совместно с Монреальским банком и Google Cloud запустила решение по токенизированным наличным, которое напрямую бьет по самой болезненной проблеме токенизированной экосистемы — «синхронизации денежных потоков». Тем самым формируется фундамент движения средств для всей токенизированной системы. Техническая архитектура построена на Google Cloud Universal Ledger (GCUL) — это распределенная книга с высокой степенью программируемости, специально разработанная для традиционных финансовых институтов. В отличие от публичных сетей уровня Ethereum, GCUL — это разрешенная приватная сеть: она сохраняет свойства блокчейна по расчетам в реальном времени и при этом защищает конфиденциальность сделок. Это отвечает строгим требованиям финансового регулирования к KYC/AML — и именно поэтому GCUL могут принять традиционные финансовые институты. Как первый банк, подключившийся к этой системе, Монреальский банк открывает для своих институциональных клиентов «дверь» в токенизацию долларовых депозитов: долларовые депозиты клиента в банке могут быть преобразованы в «токенизированные наличные». А основной задачей этих токенов является служить посредником для маржи клиринговой палаты CME Clearing. Это изменение напрямую устраняет многолетнюю боль деривативного рынка: кризис дополнительных требований по марже. Фьючерсные и опционные сделки предъявляют к своевременности внесения маржи крайне жесткие требования. На фоне тенденции к торговле по режиму 7/24 в будущем клиринговые центры в условиях крайней волатильности могут объявлять «внутридневные маржин-коллы (Intraday Margin Calls)». В традиционной модели, если совпадает время закрытия банков, институты не могут оперативно перераспределить денежные средства — и ждать их может быть только принудительное закрытие позиций. Токенизированные наличные разрушат эту стену: COO CME Group Сюзанн Спрагг (Suzanne Sprague) отмечает, что токенизированные наличные позволят институтам выполнять обязательства по марже при текущих условиях, освобождая крупные буферные капиталы, которые ранее приходилось держать «на всякий случай» из-за банковского выходного. Это не только снижает издержки институтов на ликвидность, но и существенно повышает устойчивость всей клиринговой системы, тем самым уменьшая вероятность системных цепочек принудительных закрытий. Однако интеграция распределенной книги с клиринговой системой CME Group довольно сложна. В случае сетевого сбоя по сегментации или уязвимости смарт-контракта финансовая система, работающая 24/7, может столкнуться с риском «плавки ядерного реактора без возможности остановиться» посередине процесса. Тройной «ансамбль» токенизации от Nasdaq, NYSE и CME Group не просто объявляет об активном принятии традиционными финансами токенизационных технологий — он также отражает предельное стремление глобального капитала к эффективности. От «пробуждения» Nasdaq $35 млрд спящих обеспечений до того, как NYSE открывает двери для торговли нативными токенизированными ценными бумагами для глобальных инвесторов, и далее — до того, как CME Group закладывает токенизированный фундамент для расчетного уровня: уже на сцене Уолл-стрит начинает прорастать грандиозный план «сети ценности», а в блокчейн-учетных книгах, которые крутятся без сна и перерыва 24/7, он бурно течет и циркулирует.