Иран подталкивает Европу и Японию к риску рецессии до 50%, — говорит BCA Research

Петр Березин, главный глобальный стратег BCA Research, говорит, что конфликт вокруг Ирана подтолкнул вероятность рецессии в США до 40%, и предупреждает, что устойчивый шок предложения нефти может отправить цены на нефть марки Brent до $200 за баррель, ударив по всему — от удобрений до пластмасс — по всей глобальной цепочке поставок. Риски еще выше для других стран.

Основные выводы:

• BCA Research оценивает вероятность рецессии в США в 40%, предупреждая, что устойчивое сокращение поставок нефти на 10% может поднять цены на нефть до $200.
• Нефть, удерживающаяся выше $100 за баррель, означает, что товарные трейдеры видят более глубокие риски, чем те, которые сейчас закладывают инвесторы в акции.
• Березин отдает предпочтение Anthropic среди кандидатов на IPO в 2026 году, но говорит, что волна листингов часто означает пиковую фазу сектора.

Экономист предупреждает: нефть может достичь $200, если конфликт вокруг Ирана нарушит 10% глобальных поставок

Березин говорил с Дэвидом Лином в The David Lin Report, пока фондовые рынки демонстрировали краткосрочный рост на новостях о возможных переговорах о прекращении огня между сторонами конфликта вокруг Ирана. Он сомневался, что ралли сохранится.

«Я примерно вижу траекторию фондового рынка такой же», — сказал Березин, сравнив акции с подпрыгивающим мячом, который спускается по лестнице. «Он будет отскакивать вверх какое-то время, но в итоге окажется ниже, чем там, где начинал».

В момент интервью Nasdaq уже откатился примерно на 7,5% с начала года, а падение до дна составило около 12%, что стало худшим стартом года с 2022. Березин объяснил, что акции остаются дорогими: они торгуются примерно в 20 раз выше прогнозной прибыли при максимальной марже. Сейчас он назвал наличные наиболее предпочтительным классом активов.

По нефти Березин указал на Ормузский пролив, через который проходит примерно 20% мировых поставок нефти, и отметил, что примерно 10% мировых поставок сейчас нарушены. Спрос на нефть, как он объяснил Лину, крайне неэластичен, то есть, чтобы сократить потребление на 10%, цены, скорее всего, придется удвоить или утроить.

«Если у нас будет устойчивое снижение мировой добычи нефти примерно на 10%, то очень легко представить, что цены на нефть дойдут до $200», — сказал он. Березин добавил:

«Я имею в виду период пандемии в худшей точке пандемии. Помните те улицы — по сути, пустые? Потребление нефти в мире было снижено примерно на 20%. Если посмотреть на Ормузский пролив, именно столько мировых поставок нефти проходит через Ормузский пролив каждый день».

Он отметил, что товарные трейдеры не последовали за инвесторами в акции в недавнее ралли: цены на нефть остаются повышенными — выше $100 за баррель. Березин сказал, что этот разрыв — предупреждающий сигнал, учитывая, что товарные рынки обычно лучше информированы о том, куда движутся цены на энергоносители.

Вероятность рецессии для Европы и Японии находится ближе к 50%, сказал Березин, отчасти потому, что более высокие цены на нефть сильнее бьют по условиям торговли этих стран, чем по Соединенным Штатам. Доллар выигрывает в краткосрочной перспективе от повышенной стоимости сырой нефти, добавил он, но сталкивается с институциональными встречными ветрами: все еще дорогой оценкой с точки зрения паритета покупательной способности, десятилетиями дефицитов по текущему счету и тем, что центральные банки диверсифицируют резервы, уходя от долларовых. Он утверждал, что золото, вероятно, извлечет выгоду из этой тенденции диверсификации в ближайшие месяцы и годы после коррекции, вызванной частично тем, что розничные инвесторы фиксировали прибыль.

Относительно самого конфликта вокруг Ирана Березин сказал, что согласованное урегулирование остается базовым сценарием, но предупредил: образовавшийся после убийства ключевого руководителя Ирана вакуум власти делает компромисс в краткосрочной перспективе сложнее. Он настаивал, что в таких условиях обычно поднимаются более жесткие политические фигуры, что работает против быстрого «выхода» без эскалации.

Беседа сместилась к искусственному интеллекту (ИИ) и его влиянию на более широкий технологический сектор. Березин подробно рассказал, что сбои уже далеко вышли за пределы программного обеспечения и теперь угрожают компаниям в сфере социальных сетей. Он утверждал, что ИИ-агенты могут все чаще доставлять контент пользователям напрямую, снижая ценность таких платформ, как Instagram и Youtube, с «мест назначения» до простых хранилищ контента.

В части ИИ-оборудования Березин сослался на отчет Wall Street Journal о исследованиях Caltech, показывающих резко более низкие вычислительные затраты для больших языковых моделей (LLM). Он провел параллель с интернет-инфраструктурой: передача данных росла совокупными темпами примерно на 500 000% за 25 лет, но расходы на эту инфраструктуру при этом снизились как доля ВВП. Он сказал, что ИИ может пойти по похожему пути, делая запланированные триллионы в расходах на дата-центры ненужными.

«Ирония может заключаться в том, что в итоге мы получим мир, усиленный ИИ, но нам не понадобятся, скажем, триллионы долларов на дата-центры, чтобы этого добиться», — сказал он.

Березин отметил, что такой сценарий в краткосрочной перспективе будет медвежьим для меди и базовых металлов, но потенциально бычьим в долгосрочной — поскольку реальные приросты производительности, обусловленные ИИ, в конечном счете создадут спрос на физические ресурсы, которые остаются конечными.

Отвечая на вопрос о запланированных IPO в 2026 году, включая SpaceX, OpenAI и Anthropic, Березин сказал, что Anthropic — это его выбор, если на него будет оказано давление; он сослался на позиционирование компании в бизнес-услугах на базе ИИ и на преимущество, которое та получит благодаря более низким затратам на вычисления. Он также предостерег: масштабная волна IPO часто указывает на пик в секторе.

Он решительно возразил на предупреждения генерального директора Anthropic Дарио Амодей о том, что ИИ может устранить половину всех рабочих мест в сегменте entry-level белых воротничков и поднять безработицу до 10–20% в течение пяти лет. Березин подчеркнул, что экономисты знают: прирост производительности в равновесии конвертируется в прирост доходов, и что любая возникающая неравномерность, вероятно, запустит ответную реакцию фискальной и денежно-кредитной политики, которая не позволит безработице резко вырасти.