Счетчик обратного отсчета закрытия праздника на американском фондовом рынке: судьба коррекции и внутренние противоречия под контролем гигантов

Недавняя резкая волатильность на американском фондовом рынке вовсе не случайна, а является неизбежной реакцией на «структурный дисбаланс процветания» — ложное процветание индекса, поддерживаемое несколькими технологическими гигантами, полностью обнажилось под двойным давлением ограничения ликвидности и истощения оптимистичных ожиданий. Острая полемика на Уолл-стрит по сути является коллективной тревогой по поводу момента разрыва пузыря и силы его воздействия.

Краткосрочная коррекция стала рыночным консенсусом, разногласия сосредоточены лишь на амплитуде и ритме. Goldman Sachs предупреждает, что "коррекция неизбежна", BTIG дает четкий прогноз на снижение S&P 500 до 6400-6500 пунктов, а CEO Goldman Sachs упоминает возможность снижения на 10%-20%, институциональные инвесторы коллективно отказались от иллюзий одностороннего роста. Этот консенсус основан на двойной логике: с технической точки зрения S&P 500 находится в зоне перекупленности на многих временных горизонтах, и даже не наблюдается падения на 3% за один день, потребность в коррекции давно накопилась; с денежной точки зрения сигнал о кризисе ликвидности продолжает нарастать — ставка по обеспеченным overnight займам достигает максимального увеличения за год, использование инструментов постоянного репо приближается к историческому максимуму, ликвидность в 700 миллиардов долларов, изъятая в результате остановки работы правительства, сопоставима с несколькими раундами повышения ставок, ранее основа бычьего рынка "AI + изобилие ликвидности" пошатнулась.

Суть спора заключается в серьезном расхождении между структурным дисбалансом и фундаментальной поддержкой. Указанная угроза "гегемонии гигантов" особенно опасна: вес десяти крупнейших акций в S&P 500 составляет почти 40%, и только за один день рыночная капитализация шести крупных технологических компаний сократилась на 3,2 триллиона юаней, что вызвало цепную реакцию. В таких условиях даже незначительные колебания концепции ИИ бесконечно усиливаются — отчет Palantir оказался хуже ожиданий, и акции упали, "большой медведь" Бурри стал ставить на понижение акций Nvidia, что непосредственно привело к падению индекса, предпочтительного для розничных инвесторов, на 3,6%, что в три раза больше, чем у S&P 500. Критика Джима Крамера по поводу "двойных стандартов оценки" выглядит особенно абсурдной: многократный коэффициент цены к прибыли (P/E) в 31 раз для технологических гигантов пользуется спросом, в то время как сотни акций с P/E ниже 23 раз остаются без внимания, что подчеркивает иррациональное состояние рынка, в котором "концептуальная спекуляция преобладает над инвестициями в стоимость".

Суть диверсификации стратегий институциональных инвесторов заключается в игре на природу корректировок. Bank of America утверждает, что "логика бычьего рынка противоречива", а Van Eck предупреждает, что "стандарты оценки производительности повысятся", указывая на основное противоречие — когда небольшие результаты превышения ожиданий не могут подтолкнуть цены акций, а темпы роста капитальных затрат значительно опережают рост выручки, разрыв между нарративом ИИ и реальной прибылью продолжает расширяться. Иронично, что даже самый оптимистичный бычий аналитик Yardeni предупреждает, что на фоне недостаточной широты рынка одно неожиданное событие может потянуть индекс вниз, что скрыто перек呼呼вает с оценкой Нью-Йоркской жизни о том, что "рыночная динамика может в любое время развернуться".

Рынки акций Японии и Южной Кореи обрушились, что является отражением этого несбалансированного процветания в глобальном масштабе. Когда рост американского рынка акций зависит от семи крупных технологических компаний, а не от всеобъемлющего восстановления, передача рисков обязательно будет разрушительной — «модель, при которой ведущие активы захватывают рынок», уже предопределена, и когда цены на акции лидеров ослабнут, глобальные рынки будут колебаться одновременно.

Споры на Уолл-стрит в конечном итоге приведут к одному и тому же выводу: ни один рынок не может выжить за счет малого числа активов, ни одна концепция не может бесконечно расти вне зависимости от прибыли и ликвидности. Начало ноября с его колебаниями не является концом, а представляет собой первую серьезную проверку пузыря ИИ. Направление ликвидности после окончания остановки правительства, а также способность технологических акций реализовывать прибыль определят, будет ли эта коррекция здоровой паузой или началом медвежьего рынка.