Как $3 миллиардов исчез: взрыв Three Arrows Capital, который шокировал Крипто

Помните, когда Сю Чжоу был неприкосновенным королем криптовалют? К 2021 году Three Arrows Capital (3AC) управляла позициями на миллиарды долларов, и все хотели стать частью этого. Хедж-фонды, миллиардеры, институциональные игроки — все стремились участвовать.

Затем прошло 72 часа.

Настройка: гениальность или безрассудство?

План Чжу выглядел гениально на бумаге: начать в Deutsche Bank в качестве трейдера → создать репутацию → запустить хедж-фонд → занять у всех → использовать рычаги по полной программе. Ставка была проста: рынки только растут, верно?

Неверно.

К середине 2022 года 3AC накопил экспозицию на таких платформах, как Genesis, BlockFi, Voyager и десятках других. Обеспечение всего этого? В основном неликвидные альткойны и высокорисковые производные.

Триггер: Смертельная спираль LUNA

Май 2022. LUNA от Terra упала 99.9% за 48 часов. 3AC вложила $500 million в эту позицию. Не просто потеряли — наблюдали, как она испарилась.

В это время телефоны начали звонить.

Эффект домино

С уходом LUNA вся структура залога 3AC стала неплатежеспособной:

• Кредиторы потребовали возврат → Genesis приостановил вывод средств
• Voyager Digital подала на банкротство → клиенты заблокированы
• Экспозиция BlockFi развалилась → что привело к его собственному кризису через несколько недель
• Биткойн упал на 65% от циклических максимумов → подстегнув каскад

Инвесторы, которые думали, что финансируют “самый умный макро хедж-фонд в криптовалюте”, обнаружили, что они профинансировали ставку в кредитном казино.

Почему никто этого не предвидел ( Или они все-таки предвидели?)

Предупреждающие знаки были повсюду:

1. Отсутствие публичных раскрытий рисков — 3AC была непрозрачна в вопросах соотношений заемных средств и залоговых позиций
2. Экстремальная концентрация — ставки миллиардов на спекулятивные L1 цепи и деривативы
3. Доверие контрагентов вместо контрактов — заимствование на основе отношений, а не строгой должной осмотрительности
4. Психология бычьего рынка — все предполагают, что экспоненциальный рост продолжается вечно, пока это не прекратится

Последствия: шок экосистемы на сумму более 14 миллиардов долларов

Крах 3AC был не только о том, что Чжу потерял личное состояние. Это вызвало:

• BlockFi: Подал на банкротство
• Voyager Digital: Подала заявление о банкротстве
• Genesis Global Capital: Остановлены операции
• Сотни тысяч розничных инвесторов: Потеряли доступ к своим средствам
• Доверие к криптофинансам: разрушено

То, что Чжу назвал “рассчитанным риском”, оказалось неконтролируемой катастрофой.

Настоящий урок

Это не было связано с рыночными циклами или медвежьим настроением. Это было связано с фундаментальным принципом, который применяется к любой стратегии с плечом:

Кредитное плечо усиливает как прибыль, так и убытки. Без железной системы управления рисками это становится оружием, которое стреляет в первого же оператора.

Модель 3AC работала только в одном сценарии, который имел наибольшее значение: бесконечный бычий рынок. В момент, когда волатильность возросла, а цены на активы скорректировались, вся структура рухнула.

Чжу из золотого мальчика криптовалюты превратился в нежелательного человека за 72 часа. Его инвесторы получили дорогостоящий урок: гений и безрассудство выглядят идентично, пока это не перестает быть таковым.