Почему за последнее время #BTC, золото и американский фондовый рынок падают одновременно? Является ли дефицит ликвидности настоящим виновником?

Поглядев на ситуацию вчера и сегодня, заметил, что не только BTC падает; падает и золото, и американский рынок… Такая массовая распродажа — нельзя искать причины в одном рынке или активе… Основная причина вовсе не в проблемах отдельных рынков, а в том, что ликвидность из рынка уходит…

【О ликвидности】
Под ликвидностью понимается доступное в рынке деньги. В широком смысле — это резервы банков, наличные средства, доступные на денежном рынке, а также краткосрочные заимствования в репо-рынке.
На примере США: сейчас правительство находится в простое → госрасходы приостановлены → при этом продолжается выпуск облигаций, что заставляет банки продавать казначейские облигации → деньги, полученные от выпуска облигаций, поступают на счет TGA (общий счет Минфина США в Федеральном резерве) → однако из-за простоя правительства эти деньги не тратятся, а остаются «замороженными» — фактически изымаются из банковской системы (через продажу облигаций). В результате снижаются банковские резервы, и эти деньги не возвращаются в экономику через госрасходы → банки вынуждены занимать друг у друга, что вызывает рост ставки по обеспеченным overnight-займам SOFR.

Это подтверждается рядом данных:
1. Баланс TGA недавно резко вырос, приблизившись к 1 трлн долларов.
2. Банковские резервы снизились примерно до 2,8 трлн долларов — минимум за последние годы.
3. Ставка SOFR по overnight-займам выросла до примерно 4,22%, превысив ставку по избыточным резервам ФРС (IOER), которая составляет 3,9%.

Эти цифры показывают: издержки заимствований на коротком горизонте выросли, доступных наличных у банков стало меньше, а рискованные активы оказываются под давлением.

【Почему при этом падает BTC?】
BTC — это актив, очень чувствительный к ликвидности. Его поведение во многом зависит от наличия «свободных денег» на рынке, которые можно спекулятивно использовать. Когда деньги стеснены, стоимость заимствований растет, банки не хотят рисковать — эти свободные средства либо уходят, либо предпочитают более надежные активы.

Когда баланс TGA резко вырос, это означает, что Минфин «заморозил» деньги. Деньги «заблокированы», и доступных средств на рынке становится меньше. В результате — BTC, золото и американский рынок, связанные с риском активы, падают вместе.

С логической точки зрения: это не негатив для BTC или потеря его статуса как «защитного актива», а просто изъятие денег из системы. Все как в бассейне: кто-то тянет воду — уровень воды падает, и все начинают тонуть…

【Значит ли это, что появляется возможность?】
Да. Исторический опыт и аналитика показывают: как только правительство возобновит работу и начнет использовать средства TGA для рынка — это будет своего рода «скрытая количественная смягчение» (скрытая QE). Хотя ФРС напрямую не печатает деньги, деньги Минфина, поступающие в рынок, будут увеличивать ликвидность и создавать предпосылки для роста рисковых активов.
Например, DBS отмечает: как только завершится простое и будет выпущено несколько сотен миллиардов долларов, давление на краткосрочный рынок ликвидности может снизиться.

Поэтому сейчас обсуждать краткосрочные стратегии «лонг» или «шорт» особого смысла нет — ситуация уже вышла за рамки технического анализа… Если ликвидность продолжит сокращаться, BTC в краткосрочной перспективе придется снижать плечо и соблюдать осторожность.

В то же время, если переговоры по открытию правительства пройдут успешно и начнется активное расходование средств, можно заранее подготовиться к «высвобождению ликвидности» и возможному росту BTC — это будет реальный шанс «вернуть деньги с внебиржевых площадок на внутренние».