Розничный инвестор, когда покупает, происходит падение, а когда продает, происходит рост? «Ловушка» маркетмейкеров наконец-то была раскрыта.

В последние дни свеча с длинным фитилем упала, и снова кто-то сваливает вину на маркет-мейкеров. Честно говоря, вместо того чтобы жаловаться, лучше понять, как они зарабатывают — как только вы поймете правила игры, вы сможете меньше попадаться на удочку.

Чем занимаются маркет-мейкеры?

Простыми словами, маркетмейкеры создают рынок там, где его нет. Они не ставят на рост или падение, а зарабатывают на «спреде».

Полная операция по маркет-мейкингу включает 4 способа заработать:

1. Возврат комиссии (в качестве награды для поставщиков ликвидности)
2. Накопление спреда (разница между ценами покупки и продажи)
3. Выступать в роли ценового установщика, помогая рынку обнаруживать реальную цену
4. Используйте информационное преимущество для манипуляции ордером в определенные моменты времени.

Реальный пример заработка

Предположим, что вы маркет-мейкер для какого-то проекта, книга заказов выглядит так: текущая максимальная цена покупки 100, минимальная цена продажи 100.01, разница всего 0.01.

Первый заказ: Получение товара

• Рыночный ордер на продажу поступает по цене 100.
• Вы фактически заплатили: 100 - 0.01% кэшбэк = 99.99
• В это время спред в ордер-буке увеличился до 0,02

Вторая сделка: отгрузка

• Рыночный ордер на покупку поступил по вашей цене продажи 100.01.
• Вы фактически получили: 100.01
• Прибыль от одной сделки: 100.01 - 99.99 = 0.02, плюс вознаграждение около 0.03

Кажется, что спред всего 0,01, но на самом деле заработано 0,03 — вот она, магия маркет-мейкера. Поток рыночных ордеров поступает непрерывно, каждая сделка приносит такую прибыль, и богатство, естественно, приходит.

Но реальность не так хороша

После получения 100 штук товара, спотовый рынок внезапно упал до 99.80. Ты в шоке — предыдущая цена покупки 100 теперь никому не нужна, быстро отменяешь заказ.

Теперь у вас в руках товар на 100 юаней, а рыночная цена упала до 99,80. Что делать?

Ключевое действие пришло: как единственный поставщик ликвидности, вы можете настраивать книгу заказов.

• Установите заявки на покупку по 99.80 и 99.79 (привлечь рыночные продажи)
• Продать одну по 99.98 (выходить без убытка, с возвратом 99.99)

spread выглядит большим, но ты не боишься — потому что на рынке только ты один. Если цена не идет вверх, то пусть рыночный ордер опускается, чтобы распределить затраты.

Если снова есть рыночный ордер на покупку, который исполняется по 99.79, сейчас у вас 2 позиции, средняя стоимость: (99.79 + 99.99) / 2 = 99.89

Сразу перенесите продажу №1 с 99.98 на 99.89, спред мгновенно сузился вдвое. Продолжайте действовать таким образом, постепенно поглощая запасы.

Волатильность и объем определяют все

Маркет-мейкеры должны изучить два ключевых вопроса:

1. Волатильность — в каком диапазоне колеблется цена?
2. Ликвидность — Какой объем торгов на рынке?

Выбор различных стратегий в зависимости от ситуации:

• Низкая волатильность + Низкие объемы → Уменьшение спрэда, максимизация объема торговли
• Низкая волатильность + высокая внутридневная волатильность → Увеличение спреда, использование большего объема для противодействия
• Высокая дневная волатильность + Низкая внутридневная волатильность → Тесное отслеживание тренда
• Высокая волатильность + высокая внутридневная волатильность → самая опасная, большой спрэд + малый объем сделок, даже с убытками выхода

Как научно определить разницу в ценах?

Это основная технология маркет-мейкеров. Предположим, что в последние 60 секунд стандартное отклонение цены вокруг средней цены составляет 0,04.

Согласно нормальному распределению:

• Цена колебалась не более чем на ±0.04 в 68% времени
• в 32% времени будет превышать этот диапазон

Если вы разместите 0.04 спред с каждой стороны от средней цены (spread=0.08):

• 32% времени цена пробьет твой ордер
• Ожидаемая доходность за единицу времени = 32% × $0.04 = $0.0128

Если изменить на 0.06 разницу в цене (по 0.03 с каждой стороны, соответствует 0.75 стандартного отклонения):

• В 45% случаев цена будет пробита
• Ожидаемая прибыль = 45% × $0.03 = $0.0135 ✓ оптимально

Если изменить на спред 0.04 (по 0.02 с каждой стороны, соответствующий 0.5 стандартного отклонения):

• 61% времени цена будет пробивать
• Ожидаемая доходность = 61% × $0.02 = $0.0122

Математическое доказательство: размещение ордера на уровне 0,75 стандартного отклонения может обеспечить максимальную прибыль. Именно поэтому спред у профессиональных маркетмейкеров выглядит не слишком большим и не слишком маленьким, а точно рассчитан.

Почему акции падают, как только розничные инвесторы покупают?

Теперь загадка раскрыта:

Объективное существование маркет-мейкеров означает, что они контролируют книгу заказов и знают, сколько ордеров на каждом уровне цен. Когда розничные инвесторы покупают по рыночной цене, маркет-мейкеры корректируют цены в зависимости от волатильности и состояния запасов. Если в данный момент запасы маркет-мейкеров низкие и волатильность возрастает, они будут активно повышать цену продажи. Напротив, если запасы слишком высоки, они будут снижать цену покупки, чтобы привлечь рыночные ордера.

Розничные инвесторы обычно являются пассивными «кормами» — они делают заказы по ценам, которые уже установлены маркет-мейкерами. С точки зрения вероятности, ваши покупательные заказы обычно поступают в середине повышения цены, а затем откатываются; продажные заказы обычно поступают в середине падения, а затем отскакивают.

Это не совпадение, это математика.

Резюме

Прибыль маркет-мейкеров состоит из:

1. Информационное преимущество — видеть всю книгу заказов
2. Монополия ликвидности — обладание ценовым правом на ключевых уровнях
3. Управление запасами — балансировка позиций путем корректировки цены
4. Арбитраж волатильности — использование математических моделей для прогнозирования ценового поведения

Эта система действительно полезна для рынка (обеспечивает ликвидность), но для розничных инвесторов это означает следующее: каждый ваш рыночный ордер точно оценивается. Вместо того чтобы винить рынок в несправедливости, лучше научитесь выживать по их правилам игры.