Американское правительство завершение простоя или может стать "супер топливом" для возобновления бычьего рынка биткоина: прогноз цен на основе логики высвобождения ликвидности

1. Насос ликвидности: механизмы финансового воздействия простоя правительства
По состоянию на 7 ноября, простои федерального правительства США продолжаются уже 38 дней, что является рекордом. Этот политический тупик, вызывающий кризис ликвидности, переосмысливает структуру криптовалютного рынка. Общий счет в казначействе США (TGA) из-за невозможности трат вырос более чем на 1 трлн долларов наличных средств, что на 233% превышает показатель во время простоя 2018-2019 годов, когда он составлял около 300 млрд долларов. Этот необычный механизм высвобождения ликвидности создает двойное давление:
1. Прямой эффект "высасывания": увеличение TGA на 1 доллар означает возврат 1 доллара ликвидности из финансовой системы. Текущий запас наличных свыше триллиона долларов фактически эквивалентен нескольким раундам скрытого повышения ставок, что по сжимающему эффекту сравнимо с жесткой денежно-кредитной политикой ФРС.
2. Цепная реакция на рынке: резкое сокращение ликвидности в банковской системе вызывает скачки рыночных процентных ставок. Операционная ставка по сделкам "овернайт" достигла 4.27%, значительно превысив ставку по избыточным резервам ФРС. Эта нехватка ликвидности передается на рынок рисковых активов: с 6 октября, когда биткоин достиг 126 000 долларов, за 30 дней его максимальная коррекция превысила 20%, он опустился ниже 200-дневной скользящей средней, что свидетельствует о технических признаках медвежьего тренда.
Стоит отметить, что продажа крупными инвесторами-акулами усиливает панику на рынке. За последний месяц долгосрочные держатели продали более 40 тысяч биткоинов, что эквивалентно передаче активов на сумму около 3,8 миллиарда долларов. Эта модель "перекладывания позиций от старых китов к новым институциональным инвесторам" хотя и не вызвала классического краха, но постоянное давление на продажи подрывает доверие участников рынка.
2. Восстановление ликвидности: эффект домино после завершения простоя
Когда политический тупик решается и правительство возобновляет работу, "запас" в TGA начнет высвобождаться. Этот процесс высвобождения ликвидности будет иметь мультипликативный эффект через три механизма:
1. Возобновление государственных расходов: Минфин будет вынужден выпускать государственные облигации для привлечения средств, однако для снижения стоимости заимствований ФРС может использовать инструменты, такие как постоянные операции репо (SRF), что приведет к дополнительному притоку ликвидности. Этот "скрытый количественный смягчение" напоминает меры, предпринятые в 2020 году во время пандемии, когда баланс ФРС за три месяца вырос на 2.8 трлн долларов.
2. Расширение кредитования: для поддержания устойчивости долга в 38 трлн долларов США необходимо ежегодно наращивать кредитный портфель на 4 трлн долларов при росте ВВП на 6-7%, что требует ежегодного увеличения кредитов. Использование финансовых инженерных решений (например, корректировка нормативов SLR, освобождение иностранных инвесторов от налогов) будет косвенно способствовать росту ликвидности на рынке.
3. Ожидание слабого доллара: политика ослабления доллара для снижения долговой нагрузки повысит спрос на биткоин как актив против инфляции. Исторические данные показывают, что после завершения простоя 2018-2019 годов, восстановление ликвидности привело к росту биткоина на 15% за месяц.
Голдман Сакс прогнозирует, что простои правительства, скорее всего, завершатся к середине ноября, и объем высвобожденной ликвидности достигнет рекордных значений. Анализируя опыт начала 2021 года, когда ускоренное расходование казначейских резервов стимулировало рост фондового рынка, можно предположить, что текущий возврат ликвидности может вызвать "弹射式" рост рисковых активов.
3. Долгосрочная политика и поддержка бычьего рынка: расширение долга как фундамент
Текущий рост биткоина выходит за рамки простого спроса и предложения, становясь результатом макроэкономической политики:
1. Спираль долга: общий долг США превысил 38 трлн долларов, ежегодно увеличиваясь почти на 2 трлн. Для обеспечения его устойчивости необходимо систематически снижать реальные ставки, что будет стимулировать постоянное расширение ликвидности.
2. Необходимость хеджирования инфляции: для достижения номинального роста ВВП на уровне 6-7% требуется масштабное расширение кредитования. В условиях денежной эмиссии, фиксированная поставка биткоинов делает его естественным активом против инфляции.
3. Фоновые валютные войны: ускорение процесса декарбонизации доллара и развитие цифровых валют центральных банков (CBDC) усилит давление на его относительную девальвацию. В качестве "цифрового золота" биткоин приобретает стратегическую ценность в перестройке валютной системы.
4. Разногласия на рынке и предупреждения о рисках
Несмотря на привлекательность логики высвобождения ликвидности, существуют значительные разногласия:
1. Краткосрочные риски: если простой затянется до декабря, возможна рецессия, которая может привести к закрытию пробела на фьючерсных контрактах CME на уровне 92 000 долларов. Текущая глубина рынка показывает наличие открытых позиций на сумму около 2,5 млрд долларов по этой цене.
2. Оценочные споры: некоторые трейдеры считают, что текущая оценка биткоина уже переоценена, учитывая будущие ожидания. Несмотря на целевые уровни в 100 000 долларов к концу 2024 года и 250 000 долларов к концу 2025 года, рынку необходимо "переварить" текущий объем ликвидности в триллионы долларов в TGA.
3. Регуляторные риски: усиление волатильности на рынке криптовалют во время простоя может ускорить принятие ограничительных мер со стороны регуляторов, что станет потенциальным фактором для коррекции рынка.
5. Стратегии инвестирования
При ожидании восстановления ликвидности рекомендуется:
1. Удерживать основную позицию: учитывая приближение события "халвинга" (апрель 2024), долгосрочные инвесторы должны сохранять ключевые активы.
2. Тактические сделки: использовать уровень 92 000 долларов по фьючерсам CME для входа, при этом строго контролировать стоп-лоссы.
3. Диверсификация портфеля: увеличивать долю биткоина в портфеле рисковых активов, ограничивая ее 15-20%.
4. Следить за индикаторами ликвидности: внимательно отслеживать изменения в балансе TGA, колебания межбанковских ставок и масштаб баланса ФРС — эти показатели помогут определить лучшие моменты для входа.
Заключение: синхронность исторических циклов и политических поворотов
В настоящее время рынок биткоина находится на перекрестке исторических циклов и политических решений. Высвобождение ликвидности, вызванное простоями правительства, достигло критической точки. Как только политический тупик будет решен, высвобожденная ликвидность может спровоцировать рост, аналогичный 2020-2021 годам. Однако цена за этим — рост долгового бремени и потенциальные регуляторные риски, которые также требуют внимания. Для инвесторов понимание этой политико-экономической-финансовой тройной динамики может стать ключом к следующему бычьему рынку.